固定收益日报2023年8月16日

中国银行固定收益日报2023年8月15日 市场要闻 一、国内外重要新闻 1、《求是》杂志将发表中共中央总书记习近平的重要文章《中国式现代化是强国建设、民族复兴的康庄大道》。文章强调，要把中国式现代化的中国特色变为成功实践，把鲜明特色变成独特优势，需要付出艰巨努力。人口规模巨大的现代化。这是中国式现代化的显著特征。中国14亿多人口整体迈入现代化，规模超过现有发达国家人口的总和，将极大地改变现代化的世界版图。这是人类历史上规模最大的现代化，也是难度最大的现代化。 2、央行三个月两度降低政策利率。8月MLF续做结果出炉，作为中期政策利率的1年期MLF利率下调15个基点，同时短期政策利率的7天逆回购利率下调10个基点。央行上一次调 整1年期MLF利率和7天逆回购利率是在6月，两个利率分别 下调10个基点。二、融资信息追踪 信用债市场共发行710.57亿元，总偿还量406.97亿元，净融 资额303.60亿元。其中，AAA评级总发行量457.00亿元，净 融资额188.65亿元；AA+评级总发行量69.59亿元，净融资额 21.85亿元；AA及以下评级总发行量183.98亿元，净融资额 93.10亿元。 市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：信用债一级市场在降息氛围中供需两旺。 永续债方面，高资质主体收量顺利：京能电力发行3+N年、15亿永续中票，全场4.6倍，票面利率3.05%，持平其2.7年存续债券估值。 熊猫债方面，光大控股发行40亿元、3年期中票，全场2.3倍认购，票面利率2.90%，边际5.5倍，较中债AAA曲线加点21bps，银行自营、基金认购踊跃。吉利汽车控股银行间首发熊猫债，3年期、15亿元，票面利率3.25%，外资、银行理财获配较多。 8月15日AA以上信用债发行概况 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 发行情况 23京能电力MTN002 15 3Y+NY AAA 3.05% 23光大控股MTN001 40 3Y AAA 2.90% 23吉利汽车MTN001 15 3Y AAA 3.25% 8月15日AA以上信用债发行概况（当日新发） 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 发行情况 23福州地铁SCP003 4 257D AAA 收量中 二级信用债方面：今日在央行超预期降息刺激下，信用债各期限收益率普遍下行。其中二永债交投最为活跃，3Y期限下行 3bps以内，长端则受益于经济数据偏弱影响上涨更为明显， 5Y期限收益率下行5bps左右。按中债估值来看，3MAAA中短期票据收益率收盘在1.97%，下行3.13bps；6MAAA中短期票据收益率收盘在2.18%，下行2.1bps；1YAAA中短期票据收益率收盘在2.29%，下行2.12bps。1Y-6M期限利差在11.02bps，收窄0.02bp。3YAAA中短期票据收益率收盘2.67%，下行2.27bps；5YAAA中短期票据收益率收盘2.95%，下行1.88bps。期限利差方面，5Y-3Y利差为28.68bps，走阔0.39bp。信用利差方面，3YAAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差收窄0.3bp至32.33bps；5YAAA信用利差走阔0.64bp至47.67bps。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：政金债短期限招标结果受资金面影响变动不大，中长期招标收益率在降息后全线下行5-6bps。1年、3年和5年期国开债综收分别低于二级3.0,7.8和4.5bps；2年 和7年期农发债综收低于二级1.4和1.2bps。 地方债方面，吉林、四川、贵州和安徽发行719.7亿地方债，结果较基准加点10-27bps不等，7年期安徽债需求火爆，吉林债超出指导价格11-17bps。 债券简称 债券代码 期限 发行量 中标利率 全场倍数 边际倍数 23国开06(增13) 230206 1Y 110亿 1.8033% 1.82 2.5 23国开07(增6) 230207 3Y 40亿 2.2015% 6.62 4.55 23国开08(增12) 230208 5Y 60亿 2.3616% 5.29 1.59 23农发清发03(增发10) 092318003 2Y 60亿 2.1324% 3.8 1.11 23农发清发04(增发2) 092318004 3Y 20亿 2.5296% 1.83 6 23农发清发01(增发21) 092318001 7Y 30亿 2.6375% 6.06 15.36 二级利率债方面：今天利率债收益率全线下行。早上央行调降MLF利率15bps至2.5%、调降7天OMO利率10bps至1.8%。超预期降息使得债市跳涨，10Y国债活跃券230012的收益率 一度下行7bps至2.55%，而MLF和OMO利率的非对称下调使得曲线趋于走平，叠加资金面并不十分宽松，短端下行幅度明显不及长端。此后经济数据出炉，由于市场对基本面已有较充分的预期，收益率并未大幅波动。股债跷跷板效应依然显著，A股总体疲弱，午后有所修复，债市涨幅随之收窄。截至日终，10年国债230012收报2.575%，下行4.5bps。10Y国开债230210收报2.688%，下行4bps，3Y内收益率多下行2bps左右，5-7Y期限收益率下行3bps左右。 三、境内资金市场 央行开展2040亿7天逆回购，到期60亿，净投放1980亿，本次中标利率为1.8%，下降10bps。对于今日到期的4000亿MLF，央行续作4010亿，中标利率2.5%，下降15bps。尽管本次央行超预期降息，但税期影响仍主导今日资金面，市场利率继续上行。银行体系净融出继续下行至4.2万亿，货币市场呈现偏紧的态势。截至当日收盘，DR001报1.78%，上行9bps。DR007报1.88%，上行6bps。 同业存单方面，今日一级市场清淡，累计公告量为467亿。短端3M在1.95%位置需求尚可，1Y期限2.2%位置需求寥寥。二级收益率下行，1Y成交在2.235%附近。 .5 -2 2.44 .5 -1 2.31 -3.5 2.23 1年 -5.1 2.32 -5.1 2.22 -5.1 2.16 9月 1 -1. 2.24 .1 -1 2.16 .2 -1 2.10 6月 0 -2. 2.09 .0 -2 2.01 .0 -2 1.95 3月 0 4. 1.89 0 4. 1.84 0 4. 1.78 1月 AAA(%)涨跌AA+(%)涨跌AA(%)涨跌 (bp)(bp)(bp) 同业存单收益率曲线[8月15日] 四、境内衍生品市场1、利率掉期 利率互换市场交投活跃，收益率大幅下行。FR007上行8bps定于1.93%，3MShibor下行1.8bps定于2.045%。Repo方面，Payer主要是券商，Receiver主要是券商和外资银行。5YRepo开盘成交在2.405%。受早盘MLF调降15bps影响，5YRepo下行最低触及2.32%，随后小幅回升，尾盘在2.35%位置来回震荡。与此同时，1YRepo开盘在1.94%，之后随长端下行，在1.92%附近来回成交。Shibor方面，5YShibor成交在2.6375%-2.645%，1YShibor成交在2.095%-2.11%。 2、外汇掉期 今日掉期价格先跌后涨。今日早间中国央行意外降低MLF利率，中美负利差再度走阔施压掉期长端价格。一年掉期最低探至-2650。但税期将·至，人民币短端利率上升，带动掉期短端价格飙升，午后推动中长端价格触底反弹，一年掉期上行约80pips至-2568。预计税期将持续影响曲线短端表现。中长端在利差压制下，难有大幅上涨空间。 五、中资离岸债券 一级市场方面：中资离岸债券一级市场有一笔新发。珠海农商银行发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为3.5%。 发行人 类型 发行年期 债项评级（穆迪/标普/惠誉） 货币 初始定价 最终定价 珠海农商银行 固息 3 -/-/- CNH - 3.50% 二级市场方面：利率持续上行，为信用市场带来压力。国企和租赁板块今日走宽约3-5bps。资管板块整体承压，走阔约10bps。科技板块方面，BAT走阔1-3bps，BBB标的走阔约 5-10bps。韩资名字波动有限。 市场观点 今天的降息有一定超预期因素。首先这次降息距离上次时间间隔较短，可看做连续降息，时间上超过了市场预期。上次降息是在今年的6月中旬，距离本次降息仅间隔2个月左右。这在 近年来是比较罕见的行为，近几年仅在20年上半年有类似的短间隔连续降息。连续降息反映了当前宏观环境面临较大压力，货币政策逆周期调控的紧迫性较强。其次本次降息延续了上次“非对称”降息的特点。本次政策利率调整中逆回购利率调降幅度为10bps，MLF利率调降幅度为15bps，央行有意引导长端利率以更大的幅度回落。 这一操作体现了央行防止资金空转套利以及引导贷款利率进一步下调两层含义。结合目前经济基本面的表现，我们认为利率可能还未到底，由于政策可能还在推进路上，此前认为的政策底将会推迟，市场的反应也将相应延迟。 ●执笔人 马晨徐家盛程派豪徐敬旭金艺玲李泽朱宇奇吴燚源孙奕文孟睿钮锴 复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京 联系人：XinquanLiu刘新铨电话：010-66595079彭博：XinquanLiu 邮箱：liuxinquan_hq@bankofchina.com 北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海 联系人：PhilChen陈兆成电话：021-20592807彭博：ZhaochengChen 邮箱：ficc.shu@bankofchina.com 个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com 上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港 联系人：AllenGuo郭启伦电话：+85239828852彭博：AllenGuo 邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦 联系人：XiaoyuLiu刘霄羽电话：+00442072828706彭博：XiaoyuLiu 邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡 联系人：MinJin金珉电话：+6564129833彭博：JINMIN 邮箱：jinmin01@bankofchina.com