固定收益日报2023年9月12日

中国银行固定收益日报2023年9月11日 市场要闻 一、国内外重要新闻 1、全国人大常委会副委员长李鸿忠出席建立听取和审议政府债务管理情况报告制度工作座谈会并讲话。李鸿忠指出，要切实把思想和行动统一到党中央关于防范化解政府债务风险决策部署上来，坚决守住不发生系统性风险的底线，实现稳增长与防风险长期均衡，推动经济社会高质量发展。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行502.93亿元，总偿还量606.65亿元，净融资额-103.71亿元。其中，AAA评级总发行量317.00亿元，净融资额-31.10亿元；AA+评级总发行量153.37亿元，净融资额24.15亿元；AA及以下评级总发行量32.57亿元，净融资额-96.77亿元。 市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：信用债方面，市场维持低位供给，社融数据超预期令债市继续承压，收益率快速上行。短融/超短方面，23天津轨交SCP013,发行规模5亿元，期限270天，最终票面 3.20%，较其上周五发行的同期限超短票面高20bps。中票方面，AAA评级城投津城建发行2年期中票，规模5亿元，最终发在上限5.7%。永续中票认购情绪较弱，AAA央企大唐集团动态发行0-15亿元3+N年期中票，截标前最后一小时缩减了发行规模到5亿元，票面3.32%,低估值1bp。金融债方面，北京农商银行发行3年期、50亿元小微金融债，票面利率为2.65%，较同期限国开加点21bps，全场2.85倍，农商基金参与踊跃。 9月11日AA以上信用债发行概况 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 发行情况 23天津轨交SCP013 5 270D AAA 3.20 23津城建MTN002 5 2Y AAA 5.70 23北京农商小微债 50 3Y AAA 2.65 23大唐集MTN014 5 3Y+NY AAA 3.32 23国盛MTN004 15 5Y AAA 2.95 23农垦MTN003 8 3Y AA+ 4.99 9月11日AA以上信用债发行概况（当日新发） 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 发行情况 23云能投MTN002 5 2Y AAA 收量中 23物产中大MTN001 20 3Y AAA 收量中 二级信用债方面：今日信用债延续上周跌势，收益率曲线继续平坦化上移。早盘交投情绪偏弱，各期限普遍高于估值成交， 中午社融数据公布，内生动力略显不足，随后中长端收益率小幅下行。按中债估值来看，3MAAA中短期票据收益率收盘在2.45%，上行9.35bps；6MAAA中短期票据收益率收盘在2.49%，上行5.43bps；1YAAA中短期票据收益率收盘在2.66%，上行4.93bps。1Y-6M期限利差在17.28bps，收窄0.5bp。3YAAA中短期票据收益率收盘2.92%，上行3.89bps；5YAAA中短期 票据收益率收盘3.08%，上行3bps。期限利差方面，5Y-3Y利差为16.27bps，收窄0.89bp。信用利差方面，3YAAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差走阔2.34bps至43.79bps；5YAAA信用利差走阔3.5bps至50.21bps。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：今日农发债整体认购量不及上期，共计减少60亿元，招标结果尚可。农发行发行3年、5年债券，招标收益率较上周分别上行6.5bps和5bps，综分别收低于二级 3.5bps和3.3bps。地方债方面，山东省发行5、7、20、30年期地方债共计202.175亿元，招标情绪不佳，各期限均超出指导价发出，加点较国债五日均值加点10bps-25bps不等。 债券简称 债券代码 期限 发行量 中标利率 全场倍数 边际倍数 23农发13(增发) 230413 3Y 50亿 2.4154% 4.44 1.41 23农发15 230415 5Y 70亿 2.57% 2.9 1.09 二级利率债方面：周一利率债收益率曲线走平，短端上行为主，长端有所下行。今天资金面趋于收敛，上午时段交投情绪谨慎，收益率全线走升，中短端在存单的带动下上行更快。午间央行 公布社融数据，数据总体超市场预期，另有外汇自律机制召开会议要求稳定汇率，汇市和股市均明显反弹。或因社融利空落地，且有汇率企稳，债市长端亦见修复。但是短端受到资金面的影响，始终在上行区间内波动。截至日终，10年国债230012收报2.656%，下行1.15bps。10Y国开债230210收报2.7475%，下行1.75bp，2Y内期限收益率上行3bps左右，中端涨跌互见。 三、境内资金市场 今日央行开展2150亿7天逆回购，到期120亿，净投放2030亿。早盘资金面偏紧，银行融出减少，匿名隔夜上行2.15%。午盘转宽松，后降价至1.7%成交。截至当日收盘，DR001报1.90%，持平前一交易日。DR007报2.0%，上行14bp。同业存单方面，一级市场累计公告1672亿元。存单二级收益率上行较快，1Y期限午盘成交在2.48%位置。一级市场早盘发行人价格一般，需求寥寥。午盘跟进至2.48%后，需求大量涌现，最终该位置募集700余亿。 同业存单收益率曲线[2023-09-11] AAA(%)涨跌AA+(%)涨跌AA(%)涨跌 (bp)(bp)(bp) 1月 2.34 12.7 2.40 12.7 2.45 12.7 3月 2.26 3.0 2.32 3.0 2.39 4.0 6月 2.40 5.1 2.46 5.1 2.53 4.1 9月 2.45 4.9 2.51 3.9 2.58 1.9 1年 2.47 4.5 2.53 3.5 2.60 1.5 四、境内衍生品市场1、利率掉期 周一，央行今日净投放2030亿，资金面有所好转。央行盘中 公布了8月金融数据，好于预期，国债期货应声下跌，利率互换市场跟随国债期货回调。由于现券经过多日的下跌，配置价值增加，尤其是短端信用品种，买盘涌现，利率互换市场又出 现下行。FR007上行5bps定于2.05%，3MShibor上行1.3bps定于2.094%。Repo方面，payer主要是券商和外资行，receiver主要是中资银行，5YRepo开盘成交在2.4925%，收盘在2.4725%，全天成交在2.465%-2.52%。与此同时，1YRepo开盘在2.06%，全天成交在2.045%-2.09%。Shibor方面，5YShibor成交在2.775%-2.815%，1YShibor成交在2.285%-2.315%。 2、外汇掉期 周一掉期市场冲高回落。早盘人民币资金面仍然偏紧，隔夜掉期成交在-6.5以上，带动掉期曲线全线上行，1年掉期最高触及-2573。临近北京时间尾盘，人民币流动性转松，TN回到-7下方，1年掉期卖盘重新出现，最终收报-2590。需要关注人民币流动性情况以及即期汇率对掉期曲线的溢出影响。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有四笔新发。中国银行/卢森堡（A1/A/A）发行3年期离岸人民币固息债券，最终定价为2.98%。中国银行/迪拜（A1/A/A）发行3年期美元 浮息债券，最终定价为SOFR+60bps。招商证券（Baa2/-/-）发行3年期离岸人民币固息债券，最终定价为3.3%。天津轨道交通集团发行364天美元无评级固息债券，最终定价为7.5%。 发行人 类型 发行年期 债项评级（穆迪/标普/惠誉） 货币 初始定价 最终定价 中国银行/卢森堡 固息 3 A1/A/A CNH 3.3%Area 2.98% 中国银行/迪拜 浮息 3 A1/A/A USD SOFR+105bpsArea SOFR+60bps 招商证券 固息 3 Baa2/-/- CNH 3.6%Area 3.30% 天津轨道交通集团 固息 364天 -/-/- USD 7.6%Area 7.50% 二级市场方面：亚洲离岸市场今日相对清淡，大部分标的信用利差在+/-3bps内调整。低波动标的价差波动有限。科技板块中,BAT相对承压，走阔1-3bps，风险情绪整体一般。地产板 块中，新鸿基公布全年利润下降17%，拖累香港地区地产股债同跌，债券下挫幅度为3-5pts。中资地产中标的下挫0.5-3pts。资管板块仍然承压，华融下挫0.5-1pts。 市场观点 虽然社融数据总量尚可，但从结构上看，增量主要由政府债券贡献，而居民端的表现并无明显反转。因此从对债市的影响角度看，政府债券的增加对流动性以及利率中枢并不如信贷高增所带来的的影响大，也因此下午债市并未受到社融放量带来的影响，反而走强。此外M1回落的情况也说明资金活化效率不高，乘数效应无法施展，这一点不改善，社融的质量始终会有折扣。但下午的走强也表明当前点位可能已经来到配置盘可以接受的位置，买盘有一定支撑，利率向上再次快速上行的阶段可能已经过去了。当然从目前的政策来看，仍有很大的释放空间，会带给债市脉冲式冲击，因此买盘的力量未必一次就会释放完毕，仍会有一些资金观望等待。所以我们建议再等待一段时间，等MLF续作情况明了，根据资金面的情况再做入场的准备。 ●执笔人 马晨仓硕徐敬旭金艺玲孔令义李泽蔡晓彤李璐孙奕文孟睿钮锴 复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京 联系人：XinquanLiu刘新铨电话：010-66595079彭博：XinquanLiu 邮箱：liuxinquan_hq@bankofchina.com 北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海 联系人：PhilChen陈兆成电话：021-20592807彭博：ZhaochengChen 邮箱：ficc.shu@bankofchina.com 个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com 上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港 联系人：AllenGuo郭启伦电话：+85239828852彭博：AllenGuo 邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦 联系人：XiaoyuLiu刘霄羽电话：+00442072828706彭博：XiaoyuLiu 邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡 联系人：MinJin金珉电话：+6564129833彭博：JINMIN 邮箱：jinmin01@bankofchina.com