线下积极拓店，24Q1收入同比+18%

证券研究报告|商贸零售 买入(维持) 线下积极拓店，24Q1收入同比+18% 报告关键要素: ——潮宏基（002345）点评报告 2024年05月07日 基础数据 总股本（百万股）888.51 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 公司发布2023年年报和2024年一季报。 投资要点: 2023年业绩增长亮眼，24Q1收入同比+18%。2023年，公司实现营收59.00 亿元（同比+33.56%），归母净利润3.33亿元（同比+67.41%），扣非归母 净利润3.06亿元（同比+71.93%），黄金品类产品力持续提升，时尚黄金 品类毛利贡献突出，销售业绩实现大幅增长。2024Q1，公司实现营收17.96 亿元（同比+17.87%），归母净利润1.31亿元（同比+5.47%）。 黄金珠宝业务收入高增，女包业务短期承压，积极探索培育钻石市场。 （1）黄金珠宝：公司持续强化对时尚品类产品的运营，推出“花丝风雨 桥”、“花丝云起”、“花丝圆满”、“游龙腾云”“BAMBOO竹”等国风系列新品，加大特色黄金产品线研发。2023年，时尚珠宝/传统黄金首饰收入分 别为29.89/22.65亿元,同比分别+20.43%/+56.75%。（2）皮具：2023年， 皮具收入3.71亿元，同比+14.41%，计提商誉减值准备3943.26万元，女包业务短期承压。（3）培育钻石：公司积极探索培育钻石市场，2023年上半年推出与力量钻石合资公司“生而闪曜”旗下新品牌Cëvol，打造生 而闪曜、守护者、宝藏、拂晓之翼等培育钻系列产品，Cëvol淘宝店及小程序商城于2023年5月正式上线，并在上海BFC外滩金融中心开设了线下体验店；“ADELEVENTI”继续布局推进培育钻石产品的研发，推出“幻梦奇境”、“神秘宝藏”等培育钻原创系列。 线下积极拓店，线上持续深耕各平台直播。（1）线下：公司积极拓店，在成熟市场主抓渠道下沉，成长与空白区域加速渗透，全力打造更多区域性标杆店。2023年，“CHJ潮宏基”珠宝加盟店净增293家。（2）线上：进一步优化直播带货团队，持续深耕各个平台的直播，并持续打通公域转私 域的流量闭环，促进线上线下业务协同发展。2023年，公司实现网络销售收入12.24亿元（同比+14.91%），收入占比20.75%。 毛利率下滑，期间费用率管控良好。2023年，公司毛利率同比-4.11个 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5899.85 6772.15 7706.53 8733.50 增长比率(%) 33.56 14.79 13.80 13.33 净利润(百万元) 333.35 379.16 438.56 497.37 增长比率(%) 67.41 13.74 15.67 13.41 每股收益(元) 0.38 0.43 0.49 0.56 市盈率(倍) 16.50 14.51 12.54 11.06 市净率（倍） 1.51 1.43 1.34 1.28 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 流通A股（百万股）867.34 收盘价（元）6.21 总市值（亿元）55.18 流通A股市值（亿元）53.86 个股相对沪深300指数表现 潮宏基沪深300 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 分析师:陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：02032255207 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 分析师:李滢 执业证书编号：S0270522030002 电话：15521202580 邮箱：liying1@wlzq.com.cn 证券研究报告 pct至26.07%，销售/管理/研发/财务费用率分别为 14.03%/2.13%/1.06%/0.53%，同比分别-3.49/+0.07/-0.29/-0.14个pct， 得益于期间费用率的下降，公司净利率同比+0.95个pct至5.59%。2024Q1，公司毛利率同比-3.11个pct至24.92%，净利率同比-0.99个pct至7.35%。 盈利预测与投资建议：根据最新经营数据调整盈利预测，预计公司2024-2026年的EPS分别为0.43/0.49/0.56元/股（调整前2024-2025年EPS分别为0.51/0.62元/股），对应2024年5月6日股价的PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。 风险因素：经济下行风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、原材料价格变动风险、渠道拓展不达预期风险。 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5900 6772 7707 8734 货币资金643 882 1231 1607 同比增速(%) 33.56 14.79 13.80 13.33 交易性金融资产70 80 90 100 营业成本 4362 5002 5711 6494 应收票据及应收账款286 278 279 304 毛利 1538 1770 1995 2239 存货2688 2869 2841 2750 营业收入(%) 26.07 26.14 25.89 25.64 预付款项14 16 18 21 税金及附加 91 105 119 134 合同资产0 0 0 0 营业收入(%) 1.54 1.55 1.55 1.54 其他流动资产359 415 396 453 销售费用 828 935 1064 1188 流动资产合计4061 4540 4855 5234 营业收入(%) 14.03 13.80 13.80 13.60 长期股权投资198 201 204 207 管理费用 126 142 162 183 固定资产530 555 579 601 营业收入(%) 2.13 2.10 2.10 2.10 在建工程0 0 0 0 研发费用 63 68 77 87 无形资产24 21 17 14 营业收入(%) 1.06 1.00 1.00 1.00 商誉686 651 626 606 财务费用 31 35 22 24 递延所得税资产25 25 25 25 营业收入(%) 0.53 0.52 0.29 0.27 其他非流动资产213 211 209 207 资产减值损失 -40 -56 -46 -41 资产总计5737 6204 6514 6893 信用减值损失 7 0 0 0 短期借款333 313 318 343 其他收益 8 7 8 9 应付票据及应付账款116 162 155 206 投资收益 3 3 4 4 预收账款0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债89 105 103 104 公允价值变动收益 -1 0 0 0 应付职工薪酬71 93 97 97 资产处置收益 26 27 23 17 应交税费59 68 62 61 营业利润 403 467 540 612 其他流动负债1359 1487 1544 1627 营业收入(%) 6.82 6.89 7.01 7.01 流动负债合计1694 1915 1961 2095 营业外收支 0 0 0 0 长期借款196 216 236 256 利润总额 403 467 540 613 应付债券0 0 0 0 营业收入(%) 6.82 6.90 7.01 7.02 递延所得税负债0 0 0 0 所得税费用 73 84 97 110 其他非流动负债30 32 34 36 净利润 330 383 443 502 负债合计1920 2163 2231 2387 营业收入(%) 5.59 5.66 5.75 5.75 归属于母公司的所有者权益3632 3851 4090 4307 归属于母公司的净利润 333 379 439 497 少数股东权益186 190 194 199 同比增速(%) 67.41 13.74 15.67 13.41 股东权益3818 4041 4284 4506 少数股东损益 -3 4 4 5 负债及股东权益5737 6204 6514 6893 EPS（元/股） 0.38 0.43 0.49 0.56 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流净额615 382 531 655 投资-2 -18 -18 -18 基本指标 资本性支出-198 -24 -28 -34 2023A 2024E 2025E 2026E 其他-19 1 2 2 EPS 0.38 0.43 0.49 0.56 投资活动现金流净额-219 -40 -44 -49 BVPS 4.09 4.33 4.60 4.85 债权融资-542 102 82 52 PE 16.50 14.51 12.54 11.06 股权融资65 0 0 0 PEG 0.24 1.06 0.80 0.82 银行贷款增加（减少）383 0 25 45 PB 1.51 1.43 1.34 1.28 筹资成本-221 -205 -245 -327 EV/EBITDA 10.79 9.33 7.98 6.64 其他-54 0 0 0 ROE 9.18% 9.85% 10.72% 11.55% 筹资活动现金流净额-369 -103 -138 -230 ROIC 8.15% 9.20% 9.58% 10.25% 现金净流量28 239 349 375 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺