通信行业周报：物联网+算力构成长主线，运营商开支结构持续调整

证物联网+算力构成长主线，运营商开支结构持续调整 券 研——通信行业周报（2023.9.25-10.8） 究行业核心观点 增持（维持） 报行情回顾：节前一周（2023.9.25-9.28），上证指数、深证指数涨跌幅分别 告行业:通信 为-0.7%，-0.68%，中信通信指数涨跌幅为0.08%，在中信30个一级行业 日期: 2023年10月10日 排第9位。节前一周通信板块个股表现：股价涨幅前五名为:精伦电子 46.69%、中贝通信27.2%、菲菱科思23.37%、元道通信19.55%、佳讯飞 分析师:刘京昭 最近一年行业指数与沪深300比较 通信 沪深300 64% 55% 47% 38% 29% 20% 12% 3% -6%10/2212/2202/2305/2307/2309/23 E-mail:liujingzhao@shzq.comSAC编号:S0870523040005 行业周 报相关报告： 《新一代旗舰手机发布，人工智能软硬件 持续升级》 ——2023年09月21日 《卫星互联网持续发力，通信行业长期利好》 ——2023年09月15日 《通信企业半年报陆续发布，关注业绩修复标的》 ——2023年09月13日 鸿14.47%。股价跌幅前五名为：*ST新海-15.28%、天邑股份-9.95%、春兴精工-8.01%、高斯贝尔-7.56%、亿联网络-6.11%。 各细分板块行情走势分化明显。细分板块电信运营II、增值服务II近一周涨跌幅分别达到-3.64%、-0.37%，通信设备子版块上涨1.08%，通信工程服务大幅上升6.43%。 节前一周投资要点汇总： 1）5GRedCap技术与应用落地持续更进，物联网相关标的受益：泰国运营商AIS与中兴通讯和联发科技，共同完成5GRedCap在2.6Ghz的东南亚首个联合创新验证，同时，中国移动携手产业合作伙伴在杭州规模部署首批RedCap视联网应用。建议关注标的：中兴通讯、移远通信、广和通等； 2）中国电信发布“启明”网络大模型，算力网络扩容前景乐观：目前，中国电信完全自主研发的网络大模型，已在企业内部成熟应用。中国电信将携手产学研合作伙伴，在基础研究、算力环境、应用部署等重要环节联合攻坚，提供多种形式的MaaS服务，赋能千行百业。建议关注标的：中贝通信、菲菱科思、奥飞数据、光环新网、数据港等； 3）全球电信资本支出下降趋势明显，结构性调节大势所趋：根据市场研究公司Dell'OroGroup最新报告，全球电信资本支出在2023年上半年出现了增长放缓，到2025年全球电信资本支出预计将比2022年的水平下降7%。建议关注标的：中国移动、中国联通、中国电信。 行业要闻： 中国电信100G交换机集采结果出炉，新华三中标：中国电信日前公示了天翼云2023年100G交换机的集采结果，新华三独家中标。中国电信方面表示，为满足比选人业务需求，此次采购100G交换机主要涉及两种模型，采购总量为16台。 上半年中国大陆半导体设备厂商Top10营收合计162亿元同比增长39%：目前整体半导体市场仍处于下行周期，下游厂商纷纷调整产能及扩产进程以应对市场低谷期，中国大陆半导体设备厂商市场规模短期稍有回落，长期呈稳定增长。 投资建议 维持通信行业“增持”评级 风险提示 国内外行业竞争压力，5G建设速度未达预期，中美贸易摩擦。 目录 1节前一周行情回顾3 1.1板块走势3 1.2涨跌幅top53 2专题解析4 2.15GRedCap技术与应用落地持续更进，物联网相关标的受益4 2.2电信发布“启明”网络大模型，算力网络扩容前景乐观6 2.3全球电信资本支出下降趋势明显，结构性调节大势所趋6 3行业重要新闻7 3.1运营商7 3.2设备商8 3.3市场10 4行业重要公告10 5风险提示10 图 图1：中信一级行业周涨幅（%）3 图2：节前一周涨幅前十（%）3 图3：节前一周跌幅前十（%）3 图4：非手机类5G设备市场预测5 表 表1：5GRedCap成本显著降低4 表2：5GRedCap设备与传统Release15NR设备对比5 表3：9.25-10.8公司公告10 1节前一周行情回顾 1.1板块走势 节前一周（2023.9.25-9.28），上证指数、深证指数涨跌幅分别为-0.7%，-0.68%，中信通信指数涨跌幅为0.08%，在中信30 个一级行业排第9位。节前一周通信板块经历小幅度回升，不同细分板块行情走势差距较大：细分板块电信运营II、增值服务II近一周涨跌幅分别达到-3.64%、-0.37%，通信设备子版块上涨1.08%，通信工程服务大幅上升6.43%。 图1：中信一级行业周涨幅（%） 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 资料来源：iFinD，上海证券研究所 1.2涨跌幅top5 节前一周通信板块个股表现：股价涨幅前五名为:精伦电子46.69%、中贝通信27.2%、菲菱科思23.37%、元道通信19.55%、佳讯飞鸿14.47%。股价跌幅前五名为：*ST新海-15.28%、天邑股份-9.95%、春兴精工-8.01%、高斯贝尔-7.56%、亿联网络-6.11%。 图2：节前一周涨幅前十（%）图3：节前一周跌幅前十（%） 50 40 0 30-2 20-4 -6 10-8 0-10 -12 -14 -16 -18 资料来源：iFinD，上海证券研究所资料来源：iFinD，上海证券研究所 2专题解析 2.15GRedCap技术与应用落地持续更进，物联网相关标的受益 事件1： 泰国运营商AIS与中兴通讯和联发科技，共同完成了5GRedCap在2.6Ghz的东南亚首个联合创新验证。本次测试在AIS5GTDD(时分双工)2.6GHz商用频段上完成，涵盖终端接入、移动性以及语音业务等方面测试内容。 AIS作为东南亚地区领先的的移动运营商，为测试提供了丰富的网络资源。中兴通讯作为领先的通信解决方案提供商，为测试提供了端到端测试环境。联发科技作为在移动芯片领域享有盛名的领导品牌，为测试的终端设备提供了高性能的芯片支持。 事件2： 中国移动携手产业合作伙伴在杭州规模部署首批RedCap视联网应用，依托RedCap低成本、低功耗、大容量、易部署等优势，在亚运场馆、亚运村、西湖景区等多场景实现“绿色轻量”的安全监管，实现城区全域RedCap覆盖，并通过RedCap解决了安防摄像头有线部署难、成本高等问题，实现了即插即用、绿色轻量、性价比优的安防监控手段，树立了智慧安防新范式。 点评： 5GRedCap指的是3GPP所提出的5G标准，也称为轻量化 5G，通过减少终端带宽、收发天线数量、降低调制阶数等方式，降低终端成本和功耗，更利于5G商用网络中大规模商业普及应用。 表1：5GRedCap成本显著降低 FR1FDDFR1TDDFR2 成本~65% 降低 ~58%（RedCap设备支持 2✖接收天线）~48% ~71%（RedCap设备支持 1✖接收天线） 资料来源：慧智微电子，上海证券研究所 5GRedCap可将FR1与FR2频率范围内的最大支持信号带宽分别减少到20MHz和100MHz，降低了系统复杂度，同时在不影响对网络接入的情况下，最大限度地减少了对网络和设备部署的影响。同时，在FR1频段，对于传统NR设备需要配置至少2个或4个接收天线，RedCap设备只需要配置1个或2个接收天 线；在FR2频段，对于传统NR设备需要配置至少2个接收天线， RedCap设备只需要配置1个接收天线，接收天线的数量的减少可极大的节约模组成本。 表2：5GRedCap设备与传统Release15NR设备对比 FR1频段 FR2频段 最大带宽 传统5G100MHz 5GRedCap20MHz 传统5G200MHz 5GRedCap100MHz 最小接收分支数 2或4（根据频段决定） 1（传统5G需要2路接收的情景）1或2（传统5G需要4路接收的情景） 2 1 最大下行MIMO层数2或4（根据频 段决定） 1（RedCap需要1个分支数的情景） 2（RedCap需要2个分支数的情景）21 最大下行调制阶数256QAM64QAM64QAM64QAM 双工方式FD-FDD,TDDHD-FDD,FD-FDD,TDDTDDTDD 资料来源：慧智微电子，上海证券研究所 从应用场景来看，Redcap在工业互联网、电力行业、车联网和可穿戴设备等领域均发挥重要作用： 1）工业互联网领域，RedCap在满足工业数据采集类场景对网络速率需求的情况下，可叠加5G网络切片、uRLLC、高精度授时等增强特性，能够助力企业以更低成本的方式实现5G数智化转型。 2）电力领域，RedCap可以为电力行业中的发电、输电、变电、配电、用电五个环节提供更广泛的应用空间，如无人机巡检、输电线路检测、变电设备及环境检测等。 3）车联网领域，当前智能网联汽车市场正处于4G/5G迭代窗口期，大量车企具有4G向5G升级的需求。从明年开始，5G将逐渐开始替代4G。5GeMBB和RedCap将有望协同替代4G，助力车联网向智能化快速演进。 4）可穿戴设备领域，RedCap技术通过降低终端复杂度、引入功耗优化实现使终端更节电。同时，RedCap可支持1T1R，更便于终端进行小尺寸集成。在速率方面，RedCap终端可以满足可穿戴设备需求（下行5-50Mbps、上行2-5Mbps）。 图4：非手机类5G设备市场预测 资料来源：慧智微电子，上海证券研究所 建议关注标的：中兴通讯、移远通信、广和通等。 2.2电信发布“启明”网络大模型，算力网络扩容前景乐观 事件： 9月25日，中国电信重磅发布信息通信领域首个网络大模型 ——启明。目前，中国电信完全自主研发的网络大模型，已在企 业内部成熟应用。中国电信将携手产学研合作伙伴，在基础研究、算力环境、应用部署等重要环节联合攻坚，提供多种形式的MaaS服务，赋能千行百业。 点评： 运营商凭借在数据规模、用户规模等方面的优势，于今年陆续参与多款大模型的研发与应用。在6月28日的上海MWC2023 大会上，中国联通对外公布“鸿湖图文大模型1.0”。7月6日，中国电信发布大语言模型TeleChat。7月8日，中国移动发布九 天·海算政务大模型和九天·客服大模型，主要面向政务和客服领域。 算力是实现AI产业化的中坚力量，随着人工智能向多场景化、规模化、融合化等高应用阶段方向发展，数据体量呈现出急剧增 长态势，算法模型的参数量呈指数级增加，以加速计算为核心的算力中心规模正不断扩大。 算力是AI的“底座”。据OpenAI测算，2012年起，全球AI 训练计算量平均每3.43个月可以翻一倍，目前计算量已扩大30 万倍，算力硬件增长速率仅年增长1.4倍，供给仍较为匮乏。我们认为，未来对算力的投入与发展有望获得更多关注。 建议关注标的：中贝通信、菲菱科思（算力交换机+华为产业 链）、奥飞数据、光环新网、数据港等。 2.3全球电信资本支出下降趋势明显，结构性调节大势所趋 事件： 10月7日，根据市场研究公司Dell'OroGroup最新报告，全球电信资本支出（即无线和有线电信运营商投资的总和）在经历了几年高速发展之后，在2023年上半年出现了增长放缓。展望未来，Dell'OroGroup预计2024年的市场情况仍将充满挑战，然后在2025年趋于稳定。数据显示，到2025年，全球电信资本支出预计将比2022年的水平下降7%。 点评： 在全球电信资本开支增速放缓的大背景下，我国三大运营商在数据层面均出现下调趋势。中国移动、中国联通、中国电信于2023年上半年资本开支分别为814亿元/275.9亿元/416亿元，同比下降11.5%、2.68%、0.24%。 我们认为，未来运营商资本开支结构优化方向将成为通信产业发展的新“风向标”。 根据我们在8月23日发布的“运营商业绩稳步前行，新兴业务构筑成长曲线”一文，在