铜周度报告：美制造业指数与就业数据不乐观，伦铜冲高回落

美制造业指数与就业数据不乐观，伦铜冲高回落 2024年5月5日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 节前，沪铜、伦铜周一继续冲高，沪铜涨至82000元/吨，伦铜 冲高至10000美元/吨。周二，国内下午休市后伦铜回落，周度跌幅 0.46%至9914美元/吨。五一假期期间，美国公布多项宏观经济数据， 4月ISM制造业指数49.2，重新陷入萎缩，不及预期50。4月非农就业人数17.5万人，不及预期，失业率上升至3.9%，超过市场预期3.8%。制造业指数与就业数据双双回落引发市场对美国经济的担忧。此外，2号凌晨美联储如期暂不加息，但放慢了缩表步伐，鲍威尔讲话被市 场解读为鸽派。市场将降息预期提前至11月份。国内来看，中国4月官方制造业PMI50.4，仍在扩张区间。不过从产业上来看，高铜价持续抑制消费，精铜杆企业假期天数较去年延长，线缆企业开工同比也仍处下滑，市场对后市订单增量略显悲观，信心较为有限。国内库存压力下，洋山铜溢价跌至史低，冶炼厂也积极寻求出口机会。 节后来看，供应端冶炼厂虽处于集中检修期，但精废价差过高刺激废铜转产阳极铜增加，国内电解铜原材料保持宽裕，粗铜加工费仍有走高的可能，电解铜生产或受检修影响较小。需求端，下游消费仍看铜价“脸色”，加工端订单不足，仍面临去库压力。终端来看，地产、基建难寻亮点，空调前期高排产带来渠道库存高企也将迎来消费验证，汽车在价格战背景下或迎来消费者观望情绪，谨防“旺季不旺”行情出现。当前铜价仍处于上涨趋势中，但节后归来海外经济数据与国内消费验证也将增加铜价波动风险，谨慎追高。 本周关注点： 冶炼厂检修；下游需求恢复程度 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-美制造业指数与就业数据不乐观，伦铜冲高回落3 二、供应端4 2.1全球铜矿掀起并购浪潮4 2.2料5月份国内粗铜加工费仍有走高的可能5 2.3“反向开票”实施，再生铜采购成本增加6 2.4国内冶炼厂寻求出口7 2.5节前备货及发货量下降令国内库存去化8 三、需求端10 3.1五一假期精铜杆企业放假时间较去年延长10 3.2空调企业排产调降，终端消费待旺季验证12 3.34月车市表现降温13 四、总结及供需平衡表15 4.1总结15 4.2供需平衡表16 一、行情回顾-美制造业指数与就业数据不乐观，伦铜冲高回落 节日期间，沪铜、伦铜周一继续冲高，沪铜涨至82000元/吨。周二，国内下午休市后伦铜回落，周度跌幅0.46%至9914美元/吨。 宏观方面，北京时间周四凌晨，美联储如期暂不加息，从去年7月以来连续第六次会议将政策利率维持在5.25%至5.50%区间。不过缩减量化宽松计划落地，决议声明从6月开始，每月美国国债的赎回规模上限从600亿美 元降至250亿美元，略超市场预期。这是美联储自2022年6月开始缩表以来首次在决议中修改缩表计划的措辞。周二，中国4月官方制造业PMI50.4。周三，美国4月ISM制造业指数49.2，重新陷入萎缩，不及预期50。周五，美国4月非农就业人数17.5万人，不及预期，失业率上升至3.9%，超过市场预期3.8%。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 85000 80000 75000 70000 65000 60000 SHFE（主轴）LME 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2023-05-092023-09-092024-01-09 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1,200 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 700 200 -300 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 100 50 0 -50 -100 -150 1月2日3月15日5月27日8月8日10月20日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1全球铜矿掀起并购浪潮 本周进口铜精矿加工费报价环比降2.04美元/吨至2.07美元/吨。消息 上，①刚果（金）与中国企业达成70亿美元基础设施建设协议，双方同意， 从2024年到2040年，每年将投资3.24亿美元主要用于道路基础设施，但 这是以铜价保持在每吨8000美元以上为条件。如果铜价跌至每吨5,200美元或更低，中国企业将停止为基础设施项目提供资金。②近日，五矿资源正式完成对博茨瓦纳Khoemacau铜矿的收购，五矿资源承诺将继续投资约7亿美元的扩产计划，使产量翻倍。③全球最大的矿业公司必和必拓集团已经向竞争对手英美资源集团提出了收购要约。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 290 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2020-09-182021-09-182022-09-182023-09-182022-042022-092023-022023-072023-12 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-05-282022-05-282023-05-28 2020年2021年2022年2023年2024年 120 100 80 60 40 1月5日 1月19日 2月3日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月19日 5月5日 5月21日 6月11日 7月1日 7月21日 8月6日 8月26日 9月10日 9月24日 10月13日 10月27日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 20 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.2料5月份国内粗铜加工费仍有走高的可能 本周国内粗铜加工费环比持平1500元/吨，进口粗铜加工费环比回落5 美元/吨至95美元/吨。精废价差持续扩大，废产阳极板收益可观，刺激国内 再生铜杆企业转产阳极板。4月国内粗铜加工费1200元/吨，环比增300元 /吨。5月在冶炼厂库存宽裕的背景下，料粗铜加工费仍有上升的可能。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 现货长单 100 95 90 85 80 75 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2012-10-012016-08-012020-06-01 70 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图11：SMM中国电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 产量（主轴）同比增速 20 15 10 5 0 -5 -10 1500 株洲冶炼 方圆铜业豫光金铅铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金 祥光铜业赤峰云铜 1000 500 0 2021-07-072022-07-072023-07-07 2021-10-012022-08-012023-06-01 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2022-11-182023-04-182023-09-182024-02-18 130 125 120 115 110 105 100 95 90 2022-11-182023-04-182023-09-182024-02-18 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3“反向开票”实施，再生铜采购成本增加 近期铜价快速冲高，精废价差走阔，利好再生铜消费，部分废铜持货商出现捂货惜售行为，希望抬升废铜价格。据SMM预估，4月国内废铜回收 9.8万吨，环比增13.4%，同比降6.7%。4月25日，国家税务总局印发《关于资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票”有关事项的公告》（以下简称《公告》），将于4月29日正式实施。《公告》第十四条规定出售者通过“反向开票”销售报废产品，按照销售额的0.5%预缴经营所得个人所得税。通常由再生铜杆厂或资源回收企业代缴，按照目前光亮铜含税价格，采购成本将增加400-500元/吨。。 图15：国内废铜回收量：金属吨图16：废铜冶炼/加工月度用量 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月3月5月7月9月11月 中国废铜月度供需平衡:废铜加工量中国废铜月度供需平衡:废铜冶炼量 16 14 12 10 8 6 4 2 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 0 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图17：废铜进口盈亏：元/吨图18：废铜进口量：金属吨 4000 3000 2000 1000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 80000 70000 60000 50000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 180000 160000 140000 120000 -10200021-10-29 -2000 -3000 -4000 -5000 2022-10-292023-10-29 40000 30000 20000 10000 0 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4国内冶炼厂寻求出口 保税区库存环比增0.47万吨至8.24万吨，其中上海保税库环比增0.44 万吨至7.78万吨；广东保税环比增0.03万吨至0.46万吨。在国内库存仍高， 货源充足的情况下，洋山铜溢价持续走低，跌至0美