国贸期货化工投研日报

化工 一、行情建议 2024年5月6日星期一 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 【市场表现偏空，橡胶弱势表现】 品种：橡胶观点：观望逻辑： 推荐星级 ★ 现货市场：天然橡胶市场价格稳中窄调，五一假期在即，市场交投意愿均偏淡，价格波动有限，成交一般。上游原料：泰国主流市场原料收购价格上涨：烟胶片78.00，涨0.21；胶水73.50，涨0.50；杯胶54.05，涨0.25。（单位：泰铢/公斤）。下游需求：下游轮胎企业节后陆续复苏，开工负荷存上涨预期，但原料采购需求短期恐恢复有限，胶价难有明显支撑。 橡胶 主要观点：假期海外金融市场多空因素交织影响，国际油价大幅下跌，东京胶继续回落，整体上对内盘橡胶影响偏空。供给端，目前国内产区胶树状况较好，开割面积不断扩大，但由于开割初期，新胶上量仍然较少。中国社会库存下降，截至2024年4月28日，中国天然橡胶社会库存140.7万吨，较上期下降4.4万吨，降幅3.04%。需求端，节后下游轮胎企业开工率将有所回升吗，然而全钢胎企业库存压力攀升，原料采购需求短期恐恢复有限，胶价难有明显支撑。在当前价格上，多空资金或有一定分歧，盘面资金博弈仍将持续，预计短期仍将振荡偏弱表现，建议谨慎参与。操作上，单边观望，多NR-空RU套利持有。【原油：需求担忧主导，油价大幅下跌】 品种：原油燃料油观点：观望逻辑： 推荐星级 ★★ 原油&燃料油 国际油价大幅下跌，当前油价的主导逻辑逐渐从供给端转向需求端。供给端方面，尽管目前以色列和哈马斯之间的战争仍在继续，但中东石油供应没有受到任何重大打击。另外，日前哈马斯领导人与埃及和卡塔尔官员通话，同意再派代表团参加停火谈判，前期地缘紧张的交易逻辑弱化。需求端方面，美国最新非农数据以及就业率不及市场预期，引发了市场对于美国经济弱的担忧，进而对原油需求造成拖累。短期油价影响因素较多，预计后期波动幅度较大。操作上，短期观望。【燃料油：原油大幅下跌，燃料油预计跟随回落】 燃料油小幅回落。截至5月1日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油（沥青除外）库存减少111.5万桶，至逾五个月低位1,782.7万桶。燃料油现货市场有所恢复，特别是高硫燃料油，新加坡高硫燃料现货报价价差攀升至每吨6美元上方，触 及四个月高位，同时裂解价差跃升至每桶贴水约5.5美元，接近九个月高位。成本端方面，国际油价大幅下跌，预计燃料油跟随表现。操作上，短期观望。原油大幅下跌，芳烃明显走弱PTA：成交基差参考期货2409贴水6元/吨，较上一交易日走强3元/吨。日内国际原油对PTA成本支撑减弱，此外假期临近，市场避险情绪升温，从业者多谨慎操作。乙二醇：张家港乙二醇市场5月10日前商谈4370-4375元/吨；5月下期货商谈4385-4390元/吨。5月10日前基差较EG2409贴水85-90元/吨；5月下期货基差较EG2409贴水70-75元/吨。尾盘乙二醇期货调整较小，市场参与者多退市观望，尾盘张家港乙二醇现货市场实单商谈听闻较少，基差商谈稳定。 聚酯 短纤：涤纶短纤主力期货跌60至7378。现货市场：涤纶短纤工厂价格稳中偏弱，贸易商价格下跌，下游采购意向清淡，场内成交一般。华东地区1.56*38短纤主流价格在7270-7500现金含税自提；华北地区涤纶短纤市场价7350-7600现金含税送到；福建地区市场价7500-7550现金含税送到。 品种：PTA操作建议：无。逻辑：调油预期走弱。推荐星级★ 观点：北美辛烷值走弱，原油和汽油都下跌。重整油比RBOB汽油溢价走弱，重整装置的原料成本上升，BTX的提取利润率下降，将重整油混合到汽油中仍然优于提取。欧洲重整油溢价略有下降，对高辛烷值组分的需求减少，这收紧了汽油与石脑油的价差，恶化了调油经济性，裂解价差下降。亚洲石脑油市场中生产商开始补充原料。东北亚的买家一直在寻求轻石脑油组分。石脑油对布伦特原油的裂解价差走强。亚洲汽油97RON优质汽油价格也与普通汽油回落，价差为4.9美元。商业市场上销售重整油价格比石脑油高124美元/吨，比芳烃价格高51美元。北美炼油厂负荷至88.5%，炼厂负荷依然较低，随着亚洲大量芳烃供应的到来，区域价差缩小。TDP和STDP装置的经济持续向好。亚洲石脑油市场的购买势头有所改善，一些买家出现补充原料。供应仍然相对充足。亚洲MX市场很活跃，MX到石脑油价格稳定在每吨272美元。美国和亚洲之间MX的价差进一步缩小到每公吨163 美元。PX与MX的价差暴跌，平均为47美元。国内PTA开工率下滑，PX行业的需求相对较低。MX大多保留在汽油池中。由于PX和聚酯价值链的需求继续低迷，日韩工厂以最低的运转率运行，以减少损失。宁波中金已提前关闭其重整装置和下游相关PX工厂。浙石化在内的其他综合生产商将在5月份继续进行维修工作。PX节后跌至1025美元，原油价格稳定至走弱的趋势也使现货PX买家本周退出市场，PX与石脑油的价差至323美元。国内PX开工率明显下滑，聚酯产量已达到历史高水平。国内聚酯开工达到93%。仪征PTA工厂开工，这使得中国大陆对PX的需求相当强劲。国内织造市场，负荷略有下滑。。乙二醇：东北亚乙烯市场仍然疲软，5月交货供应充足。下游需求很难上升，下游装置或启动新产能的动力很弱。苯乙烯、PVC、EO和EG几乎无法实现盈亏平衡。考虑到丙烯需求的增加，同时也需要处理过量的乙烯。一些韩国生产商已经开始与贸易公司谈判6月份的装货事宜。由于卫星决定重启苯乙烯装置，并取消了之前关闭EG装置的计划。并且还购买了两艘乙烯船，以满足其长期供应，同时进行乙烷裂解装置的周转。国内的MTO给乙烯平衡增加了另一个不确定性。甲醇价格的走强扼杀了MTO的利润率。乙烯价格的任何潜在下跌都将进一步侵蚀MTO利润，限制MTO运营。目前的MTO运行率平均约为85%。国内乙烯下游需求稳定。乙二醇装置海外逐步回归，港口隐性库存逐步显性，随着美国、加拿大到船，市场的预期开始小幅的库存压力，中东的不确定性市场市场情绪波动较大。国内乙二醇变数较大，乙二醇装置的检修虽然陆续出现，但乙二醇基差走弱，下游聚酯工厂买货意愿依然偏弱。。 尿素 节前厂家预收订单充足，现货价格坚挺，尿素行情偏强运行。节后来看，供给端，5月检修装置较多，大厂如湖北三宁，陕西陕化，晋煤明水等均有半个月到一个月的检修计划，日产或在5月中下旬下降至18万吨附近，同比仍处于高位，但同比增幅明显下降。旺季期间，供应阶段性收紧将对价格形成一定支撑。需求端，农业需求方面，东北备肥接近尾声，预计在5月中旬左右结束，后期将迎来南方水稻用肥，需求相对分散。复合肥方面，开工同环比均增加，高氮肥生产旺季背景下，复合肥高开工或延续至6月份。板材方面相对平稳，适逢梅雨季节需求或有季节性走弱。整体来看，5月需求好转，重点关注复合肥及农业用肥。因此，节后尿素供需仍延续有好转，但盘面已经部分计价，同时本轮反弹过快、幅度较大，已经引起相关部门注意，注意相关政策发布。 品种：尿素观点：观望 逻辑：中期可等待库存拐点，偏空操作。 推荐星级 ★★ ★ 甲醇 节日期间原油走弱，预计节后化工板块将受拖累。供给方面， 节前国内甲醇维持高开工，煤制利润较高的情况下，预计内地装置 品种：甲醇 开工延续高位。进口端，节日期间预计外轮卸货正常，进口样本到 观点：跨期反套 港计划预估在33.7万吨附近。进口逐步恢复，但港口库存仍旧低位，可流通货源偏紧。预计5月进口与四月持平。需求端，重点关注MTO开工。5月山东、华东等地MTO装置均有检修计划，在此预期下，基差有所走弱。目前MTO利润继续走低，负反馈逐步体现。届时关注停车计划是否落地。传统需求方面，MTBE及二甲醚开工有所提升，其他需求维持稳定。短期现实依旧偏强，进口恢复需要时间，5月预计仍维持高位震荡。中长期来看，供给端的回升，高价甲醇对下游 逻辑：中长期来看，供给端的回升，高价甲醇对下游需求的负反馈将逐步体现，甲醇重心或下移。 需求的负反馈将逐步体现，甲醇重心或下移。 推荐星级 ★★ 聚烯烃 节前聚烯烃在宏观预期支持下，震荡偏强。节日期间，原油下跌，节后归来盘面预计低开。原油短期仍处于回调趋势，但下方仍有较强支撑。一方面，OPEC+减产立场坚定，原油基本面尚可。此外，地缘政治方面，伊以矛盾暂时缓解，但加沙地带仍有冲突，中东地缘仍有隐忧。成本端整体看仍有较强支撑。供给端，PE投产有限，PP5月新增投产较多，安徽天大、泉州国亨及中景石化等均有投产预期，PDH在利润修复后存在重启预期。PP面临较大的供给压力。库存来看，假期场内交投停滞，预计节后大概率累库。需求层面，除农膜有较强季节性外，其余需求更多与宏观关系较大。而09合约处于金九银十期间，预计将更多反应宏观预期。整体看，供给端，PP压力大于PE，需求存在预期支撑，成本端原油支撑较强。预计节后回调后仍将震荡上行。 品种：聚烯烃观点：L-PP套利逻辑：PP投产压 力较大。 推荐星级 ★★ 两油聚烯烃库存75.5万吨，较周五增加0.5万吨。 备注：本表格中，涨跌幅均采用15：00收盘价数据；隔月价差采用10：30数据 二、重点数据监测 1、橡胶 表1：橡胶上下游数据 2、原油&燃料油 图表1：原油&燃料油主要数据 3、聚酯 现货价格变化 INE原油 PX PTA MEG PF 4月29日 647.9 1036 5925 4355 7485 4月30日 645.8 1024 5910 4360 7450 数据来源：CCF 4、尿素 表1：尿素价格数据 国内现货市场价（元/吨） 河南 江苏 山东 山西 河北 现值 2260 2260 2240 2120 2210 前值 2260 2270 2240 2120 2210 差值 0 -10 0 0 0 外盘中间价（美元/吨） 中国FOB大颗粒 埃及FOB大颗粒 伊朗FOB大颗粒 东南亚CFR大颗粒 现值 320 296 252.5 332.5 前值 320 296 252.5 332.5 差值 0 0 0 0 5、甲醇 图表1：甲醇价格数据 国内现货市场价（元/吨） 江苏太仓 宁波地区 内蒙古地区 山东淄博地区 现值 2655 2735 2385 2750 前值 2645 2725 2370 2650 差值 10 10 15 100 外盘中间价（美元/吨） CFR中国 CFR东南亚 CFR印度 CFR韩国 现 0 358.5 291 353.75 值前值 0 345.5 291 353.75 差值 0 13 0 0 6、聚烯烃 图表1：PP主要数据 pp粉 拉丝 均聚注塑 华北 华东 华南 华北 华东 华南 华北 华东 华南 现值 7250 7250 7600 7590 7600 7630 7630 7730 7790 前值 7250 7230 7600 7580 7600 7630 7625 7730 7780 差值 0 20 0 10 0 0 5 0 10 图表2：PE主要数据 LLDPE LDPE HDPE薄膜 华北 华东 华南 华北 华东 华南 华北 华东 华南 现值 8450 8400 8100 9350 9850 9700 8700 8700 8550 前值 8450 8400 8100 9150 9850 9700 8700 8700 8550 差值 0 0 0 200 0 0 0 0 0 HDPE中空 HDPE拉丝 HDPE注塑 华北 华东 华南 华北 华东 华南 华北 华东 华南 现值 8850 9100 8700 8850 8650 8800 8000 8000 7900 前值 8850 9100 8600 8800 8650 8800 8000 7950 7800 差值 0 0 100 50 0 0 0 50 100 国贸期货研究员：李泽钜期货从业证号：F0251925投资咨询证号：Z0000116国贸期货研究员：陈胜期货从业证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251国