国贸期货农产品投研日报

农产品 一、行情建议 2024年5月6日星期一 品种 行情评述 操作建议 棉花 美棉破位向下寻底，内外套利拖累郑棉 现货：国内新疆棉3128B均价16767元/吨，涨幅0.11%，其中新疆市场机采棉价格16450-16600元/吨，内地市场机采棉价格16750-16850元/吨。郑棉期货震荡上行，贸易商基差结算价略有调整，下游纺企节前补库意愿不佳，谨慎观望为主，市场交投氛围略显平淡。目前南疆市场新棉种植基本进入尾声，部分棉田已有出苗情况，北疆受偏低气温影响，播种进度80%左右。分析：1、观点：美棉短期震荡偏弱，持续跟踪签约数据。当前郑棉震荡筑底，上方空间以配额内进口成本为限，短期缺乏向上驱动，以跟随美棉波动为主，关注15000-15500一带能否止跌企稳。 2、逻辑： （1）国际方面：受美棉管理基金多头持仓获利了结影响，五一长假期间，美棉期货主力合约大跌至75美分。近期美棉出口签约数据表现平平，上周数据再次回落至同期低位，盘面走势计价较为充分。本年度美棉期末库存偏紧的格局仍未改变，外盘旧作短期仍有支撑，后期仍需关注需求发力情况。（2）国内方面：五一节前，受美棉大跌导致的内外套利盘拖累，郑棉高位回落，最低跌至15635元/吨。在当前纺织厂开机率仍处高位、成品库存水平整体不高的背景下，产业补库需求仍存；同时上游贸易商的棉花惜售情绪较浓，现货基差报价坚挺，后市不宜过度悲观。 3、操作建议： （1）销售端：近期基差上涨，现货顺价出售同时平盘面。 （2）采购端：锁定基差资源，后点价；针对部分现货，采用卖出郑棉07合约15400看跌的方式优化基差，同时注意观察隐波变化。 品种：棉花观点：震荡筑底 逻辑：高基差制约下跌空间，新年度滑准税配额尚未发放推荐星级★★ 白糖 内外糖价震荡走弱，关注巴西新榨季情况 现货：期货方面，截止4月30日收盘，白糖2409合约收盘价6168元/吨，环比下跌251元/吨，跌幅3.91%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6410元/吨，环比下跌200元/吨，现货基差SR09+242，环比上涨51；云南昆明地区白糖现货价格6280元/吨，环比下跌190元/吨，现货基差SR09+112，环比上涨61。分析： 1、观点：震荡偏弱。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2、逻辑： （1）国际方面：近期糖醇价差虽有修复但仍处于高位，新榨季巴西制糖比预计维持高位，市场丰产预期较强；印度和泰国产糖量降幅不及预期，对国际糖市形成冲击；新年度欧盟甜菜种植面积有望恢复。中长期来看，原糖或维持偏空态势。短期来看，巴西南部大雨可能对港口发运形成不利影响，同时，原糖19美分附近存在一定程度的买盘支撑，原糖存在反弹的可能。（2）国内方面：供应端，工业库存季节性累库，虽然进口季节性减少，但随着外盘回落，进口加工利润逐步打开，后期进口压力预期增加。需求端，4月开始进入纯销售期，当前仍处于需求淡季，下游刚需采购，需等待天气进一步转暖后观察终端消费情况，预期将对国内糖价形成一定支撑。 3、操作建议： （1）远月基差处于高位，产业可通过买远月盘面的形式持有远期现货库存，一方面高基差带来性价比优势，另一方面能减少资金占用。 （2）反弹至广西现货价格附近，择机抛空近月套保。 多头持仓变化，玉米短期震荡偏强行情回顾：今日全国玉米均价2324元/吨，较前一交易日下跌5元/吨。东北地区种植户忙于春耕春播，基层余粮所剩不多，大部分集中于贸易环节，部分贸易商出货积极性提升，下游需求有限，大部分企业根据刚性需求进行采购，市场走货较慢，粮源主要供应周边企业，价格大多稳定，个别企业收购价格继续小跌。华北黄淮产区近期天气因素使基层玉米储存难度加大，返潮霉变的风险增，种植户及贸易商有卖粮需求，市场有效供应量仍充足，养殖利润维持低位，饲料企业按需采购，深加工企业库存维持高位，部分企业停产检修，需求量有限，继续压价收购。南方港口谷物供应相对宽裕，下游企业仍以刚需采购为主，贸易商销售心态继续趋弱。截至4月30日，DCE玉米2409合约收于2388元/吨，较上一交易日下跌3元/吨，跌幅0.13%。分析：国外方面，五一期间美玉米呈现较大幅度上涨，截至5月5日上午八点，较4月30日上涨2.62%。目前处于北美玉米播种期间，播种进度同比明显偏快。根据USDA公布的生长周报显示，截至4月28日，美玉米种植率27%，高于去年同期的23%与五年均值22%。从预报来看，美玉米主产区未来五天降雨仍较多，不利于播种推进，但未来第二周降雨有所减少，目前看来美玉米受近日降雨影响，播种进度预期放缓，但考虑到降雨的持续性不足，预期整体播种进度仍然偏快。假期盘面上涨的主要原因是南美玉米减产预期对国际市场玉米价格带来的反弹。从天气来看，现在巴西二季玉米正在授粉，近期马托格罗索州炎热干燥，而南里奥格兰德州继续大雨，预期削弱二季玉米的产量前景。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所五一假期期间大幅下调2023/24年度玉米产量预估，原因是破坏 品种：玉米 观点：震荡偏强逻辑：在华北余粮和南港谷物库存压力消 玉米 化之前，玉米预期偏弱震荡，但受政策支撑预期下跌空间有限。推荐星级 ★★ 性的叶蝉病和恶劣天气的影响。该交易所将其对阿根廷玉米产量的预估下调至4650万吨，低于前次预估的4950万吨，这已经较最初的预估大幅下降。由于美玉米净空持仓仍处于高位，且全球各地的天气状况仍然不太理想，预计近月美玉米价格仍然会延续反弹态势。国内方面，目前国内粮源结构分化，东北产地玉米平衡表相对偏紧，而华北玉米供应压力较大，同时华北小麦上市前贸易商有出货腾库预期，市场恐慌出货导致阶段性供给增加。北港库存处于正常水平，南港谷物库存仍然处于历史高位，压制对内贸玉米的需求。需求端，生猪养殖处于盈利状态，但因市场余粮供应和替代谷物供应充足，下游饲料企业对未来市场价格预期悲观，采购建库积极性并不高。深加工企业囤积华北低价玉米，库存处于历史高位，玉米淀粉加工利润处于盈亏平衡线附近，因淀粉提货量处于高位，同时随着天气转热淀粉糖即将进入消费旺季，预期短期玉米淀粉企业高开工率仍将持续，支撑深加工玉米消费。此外，传闻即将启动进口玉米拍卖，对盘面也带来一定的利空影响。短期来看，在华北余粮和南港谷物库存压力消化之前，玉米预期低位震荡，关注近期多头持仓变化对盘面的影响。中长期看来，随着农民余粮和南港谷物库存的逐渐消耗，加之保税区玉米进口预期减少，二季度大麦进口预期进入淡季等，国内玉米供需格局预期向偏紧方向转变，中长期建议逢低做多。 豆粕 假期美盘大幅上涨，连粕预期高开行情回顾： 30日连粕震荡收涨，截至收盘主力合约M2409报收于3399元/吨，涨 23元/吨，涨幅0.68%，持仓209.56万手，日减仓3.35万手。现货方面，今日油厂豆粕报价整体上调，其中沿海区域油厂主流报价在3250-3340元/吨，广东3300涨50元/吨，江苏3250涨10元/吨，山东3290涨10元/吨，天津3340涨10元/吨。市场要闻：假期美豆及美豆粕均呈现大幅上涨，截至5月5日上午八点，美豆粕较节前涨幅达4.71%，美豆较节前涨幅达3.16%，因而预计国内粕类高开的可能性较大。假期造成外盘美豆及美豆粕大幅上涨的主要原因是南美天气炒作。由于今年巴拉那州大豆产量下降，南里奥格兰德州预计将成为巴西第二大生产州，仅次于马托格罗索州，但近期由于严重洪水扰乱了南里奥格兰德州的收成，收割的大豆质量逐渐恶化。根据路透社估计，该州大豆总产量可能下降15%，现在的总产量预估为1900-2000万吨，而之前的估计接近2200万吨，总体产量损失在200-300万吨。天气方面，预报未来两周巴西南里奥格兰德州仍然存在降雨天气，或继续影响收割大豆的质量；美豆产区未来五天降雨仍较多，不利于播种推进，但未来第二周降雨有所减少，目前看来美豆受近日降雨影响，播种进度预期放缓，但考虑到降雨的持续性不足，预期整体播种进度仍然偏快。美豆需求偏弱，新季美豆播种进度偏快，巴西减产量级待定，巴西贴水维持坚挺，多空交织下，美豆上行高度预期有限，关注下周USDA即将公布的月度供需报告及巴西的减产情况。国内大豆与粕类进入累库周期，二季度大豆 品种：豆粕观点:震荡偏强，涨幅受限逻辑：1.巴西贴水维持坚挺，对连粕存在进口成本支撑；2.美豆主产区降雨预期影响播种。根据NOAA，6-8月天气模式转换为拉尼娜的可能性为60%，美豆后期存在天气炒作可能。3.豆粕性价比较其他蛋白粕高，支撑豆粕 巨量到港，假期人民币升值部分对冲了CBOT上行带来的进口成本冲击，多空交织下预计豆粕单边价格涨幅有限，建议谨慎追涨。在容易天气炒作的5-6月，以逢低布局M2409、M2501思路为主，同时关注M9-1正套。 消费；4.价格低位下，交易已知的天量到港消息，下跌空间较小，做多安全边际较高；5.目前基差处于-100以下，压制盘面涨幅。 推荐星级★★ 棕榈油 五一假期外盘整体变动不大，4月马棕油预计去库基本面情况：据马来西亚棕榈油局MPOB消息，马来西亚2024年5月毛棕榈油的出口税维持在8%，但将2024年5月的参考价从2024年4月的3958.58林吉特/吨上调至4273.93林吉特/吨。4月方面：据彭博调查显示，预计马来西亚2024年4月棕榈油库存为163万吨，较3月减少4.7%，为连续第六个月减少，降至2023年4月以来的最低水平，较去年10月减少33%；产量为145万吨，较3月增加4.3%，但增幅小于3月；出口量为121万吨，较3月大幅减少8.3%。据MPOA，马来西亚4月1-20日棕榈油产量预估增加4.5%，其中马来半岛增加1.86%，马来东部增加8.94%，沙巴增加8.84%，沙捞越增加9.14%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为1098990吨，较上月同期出口的1082405吨增加1.53%。据马来西亚独 品种：棕榈油观点：观望 逻辑：4月马来棕榈油预计小幅增产，出口量开始有减小的苗头，预计在6月出现库存拐点，马来棕榈油基本面 转弱；国内近 立检验机构AmSpec，马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为1040915吨，较上月同期出口的1046049吨减少0.49%。SPPOMA数据显示，4月1-25日马来西亚棕榈油单产增加5.96%，出油率减少0.33%，产量增加4.11%。分析：4月马来棕榈油预计小幅增产，出口量开始有减小的苗头，预计在5月出现库存拐点，马来棕榈油基本面转弱；国内近日买船增加，缓解远月供应不足的情况，目前国内港口库存仍在去库。 日买船增加，缓解远月供应不足的情况，目前国内港口 库存仍在去 库。 推荐星级 ★★ 暴雨天气或严重影响巴西大豆产量 基本面情况：南里奥格兰德州在过去一周遭遇了200-400mm的暴雨天气，雨水淹没了大部分农田，对当地产量造成不利影响。据Anec，4月21日-4月27日期间，巴西大豆出口量为378.47万吨，上周为282.65万吨。Safras预计巴西2024年出口大豆9600万吨，较2023年的1.0186亿吨下降6%。预计巴西2024年大豆压榨量5430万吨，预计巴西2024年进口大豆65万吨，预计巴西2024年大豆期末库存323.7万吨，预计巴西2024年豆油产量1096万吨，同比增1%，豆油出口130万吨，同比降44%，用作生物柴油豆油数量塔17%至560万吨，期未库存增12%至576万吨。阿根廷3月份压榨大豆298万吨，环比增26%，同比增42%。分析：进口大豆受不可抗力印度洋风暴影响有延迟到港预期，将影响短期豆油供应。暴雨天气对巴西大豆产量有严重影响，与丰产预期产生预期差。 品种：豆油 观点：逢低多逻辑：进口大豆受不可抗力印度洋风暴影响有延迟到港预期，将影响 豆油 短期豆油供 应。暴雨天气对巴西大豆产 量有严重影 响，与丰产预 期产生预期 差。 推荐星级 ★★★ 纸浆震荡上行 现货：针叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价6450元/吨；华南地区报价6450元/吨；江浙沪地区报价6450元/吨。阔叶浆主流纸浆品牌现货