家居近期外资路演感想：关注核心资产的基本面改善和投资性价比

外资路演总结：

外资机构近期对A股和港股的关注度有所提升，特别是在消费股方面。此前，外资机构对A股和H股的消费股关注度相对较低，主要因为担心宏观经济和行业因素。然而，近期外资开始密集关注A股优质消费股标的，尤其是那些基本面边际改善的核心资产公司，认为当前的投资性价比凸显。

在A股方面，国君策略团队指出，不利因素已被充分计价，上证指数的2635点低点对应的估值仅占历史的10%分位，且短期内预期不再下调。同时，市场对经济改观缓慢、总量政策有限、美元利率上升与地缘政治波动的担忧已反映在3-4月全A指数或多数股票的下跌中。

在港股方面，市场已充分计价各类不确定性和风险因素，随着不确定性下降，港股相对于美、欧、日、印股市的估值水平更具吸引力，安全边际也更高。此外，随着外围货币波动加大，港股成为全球投资者的避风港。基本面方面，制造端订单恢复趋势明显，中游产能利用率恢复空间相对较大，产能扩张和招工计划回归正常，规模效应有望进一步体现。品牌端库存销售比率回归健康，流水增速超过收入增速。随着基数逐渐恢复正常化，消费力稳步提升，预计未来基本面将持续改善。

板块估值位于历史偏低水平，安全边际突出，且分红比例及股息率上行，投资回报率凸显。纺织服装和轻工板块的估值分别位于历史的11%和10%分位数左右，港股通持股比例也处于历史偏低位置。2023年头部公司的分红比例及股息率普遍较去年显著增长，部分公司的股息率超过6%，并有计划进一步提高2024年的分红比例和优化股东回报。

推荐的标的包括：

• 纺服：品牌端龙头如安踏体育、李宁、波司登、海澜之家、报喜鸟、比音勒芬；制造端推荐申洲国际、华利集团、伟星股份。
• 轻工：家居及其他细分领域龙头如顾家家居、敏华控股、索菲亚、欧派家居、晨光股份、太阳纸业。

风险提示包括国内经济复苏进度可能不及预期，以及美国经济超预期放缓对公司的影响。