格力电器2023年报及24Q1季报点评：23业绩贴预告上限，24Q1平稳增长

格力电器盈利预测与业绩分析

业绩简述

格力电器在2023年度实现了营业收入2050.18亿元，同比增长7.82%，归母净利润290.17亿元，同比增长18.41%。第四季度（2023Q4）和第一季度（2024Q1）的业绩均符合预期，表现出稳健的增长态势。

收入端：家空内销增长稳健

• 2023年：格力电器的主要收入来源依然集中在空调业务，其在2023年的销售收入达到1512亿元，同比增长12%，占总收入的73.8%。生活电器、工业制品、智能装备、绿色能源等业务也有所增长，但增长幅度相对较小。

  • 空调业务：受益于产品结构优化和出货均价提升，空调业务成为增长主力。其中，新一代上下出风系列柜机销售显著增加，全年累计超过10万套，同比增长116%；中央空调业务收入超过200亿元，稳居行业首位。

  • 内销与外销：内销市场，格力电器通过加强数字化门店建设和渠道深耕策略，实现京东专卖店和天猫优品的良好发展。海外市场，自主品牌的出口占比接近70%，同比增长8%，同时，海外市场渠道布局进一步拓展，产品上线欧美和东南亚主流电商平台。

• 2024Q1：家空整体出货量同比增长9.6%，虽然增速低于收入端，但经销商合同负债的增加显示了良好的提货意愿，保障了后期收入的平稳增长。

利润端：毛销差显著改善

• 2023年：公司毛利率提升至30.92%，同比增加4.43个百分点，净利率为13.52%，同比提升1.42个百分点。这得益于原材料成本的下行、产品内部结构的优化以及渠道改革带来的利润增长。

• 2024Q1：毛利率进一步提升至29.9%，净利率达到12.68%，同比分别增加2个百分点和1.74个百分点。

现金流状况

• 2023年：现金流显著改善，经营活动产生的现金流量净额为563.98亿元，同比增长96.73%，反映出公司运营效率的提升。

• 2024Q1：现金流有所承压，经营活动产生的现金流量净额为-29.41亿元，同比下降119.52%，主要原因是销售活动现金流入减少。

分红政策

• 公司2023年度利润分配方案为每10股派发现金红利23.80元（含税），保持了与前一年度相同的现金分红比例，共计派发现金股利131.42亿元。

盈利预测与目标价

• 根据对公司2023年业绩的分析，上调了2024-2026年的盈利预测，预计EPS分别为5.52元、5.86元、6.21元。基于白电行业的估值中枢上行趋势和公司历史估值水平，给予2024年10倍PE，上调目标价至55.2元。

风险提示

• 原材料价格波动可能导致成本压力加剧，影响盈利能力。
• 房地产竣工的下行可能会影响后周期需求，对公司的经营产生不利影响。