策略月报：与不变处听惊雷，5月震荡筑底

投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 ——策略月报2024-05-06 与不变处听惊雷，5月震荡筑底 作者：刘四奎执业证书编号：F3033884交易咨询编号：Z0011291 联系方式：0371-58620082 分析师微信公司官方微信 品种 逻辑驱动 策略建议 风险提示 【供应方面】：5月新增产能继续释放，可供淘汰量偏少，但淘汰积极性继续提升，整体在产蛋鸡增加为主，供应稳中有增，天气市逐渐来临，市场隐形库存开始释放。【需求方面】：季节性淡季，5月需求有所好转，下 鸡蛋 半个月好于上半个月，关注农忙和端午提前备货支撑。【成本利润】：原料整体稳中偏弱，成本继续下降，季节性周期，价格不断在成本区域徘徊，利润阶段性低迷，更多的对补栏淘汰形成一定影响。 1、关注反弹高度，近弱远强，反弹空近月，回调多远月。 1、产能释放情况2、天气对库存影响3、节日消费提振 【逻辑方面】：扩产能周期和季节性需求淡季共振，决定了盘面很难出现趋势性行情，更多的还是情绪导向为主，5月是一个供需转换的季节，目前看产能供应增加，需求并未好转，整体盘面资金博弈加强，情绪反弹后放空为主，近强远弱。 4600 元/500kg 4100 3600 3100 2600 2季度合约期货价格 4600 4400 元/500kg 4200 4000 3800 3600 2024-04-25 2023-12-07 2023-12-21 2024-01-04 2024-01-18 2024-02-01 2024-02-15 2024-02-29 2024-03-14 2024-03-28 2024-04-11 3400 159期货主力价格 2023-12-07 2023-12-21 2024-01-04 2024-01-18 2024-02-01 2024-02-15 2024-02-29 2024-03-14 JD2404.DCEJD2405.DCE JD2406.DCE基准地现货 2024-03-28 2024-04-11 JD2408.DCEJD2501.DCEJD2409.DCE 河北江苏山东 3.90 3.80 3.70 3.60 3.50 3.40 3.30 3.20 3.10 3.00 2024-04-25 2024-03-07 2024-03-14 2024-03-21 2024-03-28 2024-04-04 2024-04-11 2024-04-18 2024-04-25 2024-05-02 河南辽宁湖北 •鸡蛋期货：上周，期货走势分化，近弱远强，现货继续偏弱压制近月，远月在资金青睐情况下出现明显走强迹象，价格是情绪的反应，但是左右行情的基本面仍未发生改变，弱势震荡不改，产能增加周期和季节性共振仍是市场主流，继续寻底，近弱远强。 •鸡蛋现货：周末，现货出现一定的挺价，但是更多的是昙花一现，南方温湿天气开始，新增开产增加， 市场供大于求格局不变，市场继续寻底，寻求五一支撑。 数据来源：Wind 周期角度：产能扩张周期&季节性淡季周期共振 14 中国在产蛋鸡月度存栏量(卓创) 12亿 6.00 5.80 5.60 5.40 5.20 5.00 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 • • • • 盈利周期：经历了2022/2023年连续两年的盈利周期 产能周期：2023年下半年开始，2024年上半年产能扩张周期价格周期：重心下移。 季节周期：季节淡季，产能周期与季节性周期共振。 2015-12-25 2016-02-25 2016-04-25 2016-06-25 2016-08-25 2016-10-25 2016-12-25 2017-02-25 2017-04-25 2017-06-25 2017-08-25 2017-10-25 2017-12-25 2018-02-25 2018-04-25 2018-06-25 2018-08-25 河北衡水 2018-10-25 2018-12-25 2019-02-25 2019-04-25 2019-06-25 全国鸡蛋平均养殖成本 2019-08-25 2019-10-25 2019-12-25 2020-02-25 2020-04-25 2020-06-25 2020-08-25 2020-10-25 鸡蛋饲料成本 2020-12-25 2021-02-25 2021-04-25 2021-06-25 2021-08-25 2021-10-25 2021-12-25 2022-02-25 2022-04-25 2022-06-25 2022-08-25 2022-10-25 2022-12-25 2023-02-25 2023-04-25 2023-06-25 2023-08-25 2023-10-25 2023-12-25 2024-02-25 2024-04-25 13.5 13 12.5 12 11.5 11 2016年1月 2016年3月 2016年5月 2016年7月 2016年9月 2016年11月 2017年1月 2017年3月 2017年5月 2017年7月 2017年9月 2017年11月 2018年1月 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 2018年11月 2019年1月 2019年3月 2019年5月 2019年7月 2019年9月 2019年11月 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 12.33 2024年1月 2024年3月 2024年5月 2024年7月 2024年9月 2024年11月 7000 6500 6000 5500 万只 5000 4500 4000 3500 3000 蛋鸡开产&淘汰数据错峰（卓创） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2025年4月 2025年6月 2025年8月 -3000 12.60 12.40 12.20 万只 12.00 亿只 11.80 11.60 11.40 11.20 中国在产蛋鸡月度存栏量（亿只） 2022年 2023年 2024年 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2024年2月 2024年4月 2024年6月 2024年8月 2024年10月 2024年12月 2025年2月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 11.00 10月 11月 12月 120日龄预计开产（4M）487-517日龄超淘汰量（16-17M）产能趋势 •新增产能：2024年5月新增产能对应的是2024年1月前后的补栏量，相对4月略微减少，但依旧高位。 •淘汰产能：2024年5月淘汰量对应为2022年12月前后的补栏量，可供淘汰量处于下降趋势，相对低位。 •在产蛋鸡：存栏继续增加，预计5月在产蛋鸡存栏12.39亿只，同比+5.1%；从产能趋势上看，2024年5 月继续稳中有增。 8 第一季 第二季 第三季 第四季 7 6 2017年 2018年 5 2020年 42021年 2022年 32023年 2024年 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月1日 3月16日 3月31日 4月15日 4月30日 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 7月14日 7月29日 8月13日 8月28日 9月12日 9月27日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 2 540 530 520 510 500 490 480 470 460 450 440 mysteel淘汰鸡日龄（月度） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 钢联：淘汰鸡：出栏数-万只（周） 80 70 60 50 40 30 20 10 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 0 2022年度2023年度2024年度 可供淘汰量：可供淘汰量偏低，但淘汰量高位。 淘汰意愿：利润亏损，淘汰日龄513天，淘汰意愿强。 淘汰鸡价格：陆续走弱，预计持续到5月底。 5.5 第一季 第二季 第三季 第四季 5 4.5 4 3.5 3 2.5 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 2 2017年 2020年 2023年 2024年 季节性：淡季，底部区间震荡，继续寻底。 产区端：温度逐渐升高，储藏困难，出货积极性提升。 消费端：销区差异比较大，北方企稳回升，消费增加，南方雨水偏多，进入“潮湿”天气，不易 储藏，五一假期过后重会弱势。 3700 3650 3600 3550 元/吨 3500 3450 3400 3350 3300 3250 2024-02-16 2024-02-23 2024-03-01 2024-03-08 2024-03-15 2024-03-22 2024-03-29 2024-04-05 2024-04-12 2024-04-19 2024-04-26 3200 现货价:豆粕:日(工作日):补充区间 5.90 5.70 5.50 5.30 5.10 4.90 4.70 4.50 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 主产区价格 全国鸡蛋平均养殖成本 主销区价格鸡蛋饲料成本 现货价:玉米:平均价:日(工作日):补充区间 2480 2460 2440 2420 2400 2380 2360 2340 4.1 3.9 3.7 元/吨 3.5 3.3 元/斤 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 全国鸡蛋平均造蛋成本（元/斤）全国鸡蛋平均饲料成本（元/斤） 成本利润： 原料端：玉米高位震荡走弱，豆粕稳中回落，原材料价格阶段性震荡。 2015-04-29 2015-11-29 2016-06-29 2017-01-29 2017-08-29 2018-03-29 2018-10-29 2019-05-29 2019-12-29 2020-07-29 2021-02-28 2021-09-30 2022-04-30 2022-11-30 2023-06-30 2024-01-31 成本端：稳中震荡，目前饲料成本2.6元/斤左右，综合养殖成本2.9元/斤左右。 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2016年 2019年 2020年 2023年 2024年 -0.5 -1 第一季 第二季 第三季 第四季 养殖利润：利润低位徘徊，仍旧处于季节性走弱阶段，利润不断压缩。 2023-08-25 2023-09-08 2023-09-22 2023-10-06 2