第一部分前言概要
PX：2024年上半年供需和成本端分化，价格震荡；下半年油价下跌，供应宽松，价格趋势下行。2025年调油影响可能减弱，PXN价差或低位，供需紧平衡，关注宏观、关税、汇率影响。
PTA：2024年价格跟随原料波动，上半年震荡，下半年下跌。2025年新增产能870万吨，增速10%，聚酯新增产能500-600万吨，产量增速或小幅压缩。产业矛盾不大，基差窄幅波动，关注基差和月差机会，加工费年均300-350元/吨。
MEG：2024年价格震荡，基差正套，煤制利润扭亏。2025年产能低增长，开工率提升空间大，可能延续低库存，关注进口和天气影响，基差和月差正套思路。
聚酯：2024年新增产能超600万吨，利润改善，产量增长10.51%。2025年外需存在变数，内需增长放缓，新增产能500-600万吨，产量增速预计小幅下降。
第二部分基本面情况
一、PX-25年供需格局向好
行情回顾：2024年上半年震荡，下半年下跌。一季度累库，二季度去库，三季度累库，四季度小幅累库。价格高点4月，低点11月。PXN价差年均下跌94美元至294美元，PX与MX价差年均上涨4美元至81美元。
行情展望：
- 汽油裂解价差重心可能下降，调油对芳烃价格影响削弱。
- PXN价差或低位震荡，石脑油供需向好。
- PX需求增量依赖高开工和进口，2025年可能延续投产真空期，检修小年，开工率小幅提升。进口受调油经济性影响，预计增加。供需紧平衡，关注宏观、关税、汇率影响。
二、PTA-25年产业矛盾延续偏弱
行情回顾：2024年价格震荡下跌，新增产能450万吨，重启产能220万吨。加工费良好，基差窄幅波动，月差波动大于基差。
行情展望：2025年新增产能870万吨，产能增速10%。聚酯新增产能500-600万吨，产量增速预计小幅压缩。出口保持良好增速。PTA消费年均增长648万吨，增速9.16%。PTA开工率可能压缩2%，产业矛盾不大，基差窄幅波动，关注基差和月差机会，加工费年均300-350元/吨。
三、MEG-25年或延续低库存格局
行情回顾：2024年价格震荡，基差正套，煤制利润扭亏。港口库存前高后低，5-9月差走反套，9-1月差走正套，四季度1-5月差走反套。
行情展望：2025年产能低增长，计划投产三套新装置，总计新增产能160万吨。原料端煤炭供需宽松，原油累库预期。乙二醇利润改善，开工率提升空间大。可能延续低库存，关注进口和天气影响，基差和月差正套思路。
四、聚酯–25年外需存在变数内需增长动能放缓
行情回顾：2024年新增产能超600万吨，瓶片占比62%。聚酯利润改善，开工率提升7.8%，产量增长10.51%。出口增长2%，对美出口增长7.7%。
行情展望：2025年特朗普当选后可能对部分商品加征关税，外需存在变数。内需增长放缓，聚酯新增产能500-600万吨，产量增速预计小幅下降。
第三部分后市展望及策略推荐
PX：2025年PXN价差预计在160-200美元/吨区间震荡。
PTA：2025年产业矛盾不大，基差窄幅波动，关注基差和月差机会，加工费年均300-350元/吨。
MEG：基差和月差关注正套机会。
聚酯：2025年外需存在变数，内需增长放缓。
