矿山业务放量增长，矿服盈利稳步提升

证券研究报告：有色金属|公司点评报告 2024年8月27日 股票投资评级 金诚信(603979) 买入|维持 矿山业务放量增长，矿服盈利稳步提升 61% 52% 43% 34% 25% 16% 7% -2% -11% -20% 金诚信有色金属 投资要点 个股表现 事件：公司发布2024年半年报，报告期内公司实现营业收入 42.73亿元，同比增长30.31%；实现归母净利润6.13亿元，同比增加52.29%，实现扣非归母净利润6.09亿元，同比增长53.84%。Q2公司实现营收23.00亿元，同比/环比增长27.57%/16.57%，实现归母净利润3.39亿元，同比/环比增长56.22%/23.72%。公司业绩符合预期 矿服收入/毛利同比增长10.26%/15.15%。上半年公司实现矿服收入33.04亿元，同比增长10.26%，整体毛利为9.27亿元，同比增 2023-082023-112024-012024-042024-062024-08 公司基本情况 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）41.56 总股本/流通股本（亿股）6.18/6.18 总市值/流通市值（亿元）257/257 52周内最高/最低价60.22/33.75 资产负债率(%)46.6% 市盈率24.30 研究所 第一大股东金诚信集团有限公司 分析师:魏欣 SAC登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 分析师:李帅华 SAC登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 长15.15%，毛利率为28.07%，较去年同期提升1.19pct。其他亮点包 括（1）实现采供矿量2,015.67万吨（含自然崩落法采供矿量），完成年计划的45.38%；实现掘进总量212.11万立方米，完成年计划的47.21%。（2）海外矿服收入为21.14亿元，占矿服营业收入的63.99%. （3）上半年新签及续签合同订单约17亿元。 资源业务放量增长。上半年公司矿山资源销售收入8.61亿元，同比增长412%，毛利为3.68亿元，同比增长406.59%，毛利率为42.77%。量：铜金属产销量为1.32/1.26万吨，去年同期产销量为 0.33/0.32万吨，磷矿石产销量为16.37/16.77万吨。价：LME铜价/磷矿石价格同比+4.45%/-0.76%。 财务费用率上升，其他费用占比基本稳定。费用方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.33%/5.30%/2.30%/1.27%，较去年同期-0.10/- 0.04/+1.95/+0.06pct。财务费用率上升主要由于公司矿山资源项目基建投资结束借款利息不再资本化，以及上期外币货币性资产的汇兑收益较高所致。 矿山资源开发进入高速增长期。（1）公司资源开发业务在2024年进入高速增长期，Lonshi矿计划年底达产，全年计划生产铜金属20,000吨，销售铜金属22,000吨；Dikulushi全年计划生产、销售 铜精矿含铜（当量）约10,000吨；两岔河磷矿南采区力争完成全年 30万吨磷矿石生产及销售任务。（2）Lubambe铜矿完成交割，计划 2024-2026年进行技改，技改后具备达产条件。（3）SanMatias项目已完成可行性研究，环境影响评估已提交哥伦比亚国家环境许可证管理局（ANLA）审批。 投资建议：考虑到美联储降息周期临近，铜价有望在四季度企稳反弹，公司下半年受雨季影响小，产销量增长或高于上半年，我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入96.99/118.00/137.85亿元，实现归母净利润17.03/24.29/30.91亿元，分别同比增长65.17%/42.60%/27.27%，对应EPS分别为2.76/3.93/5.00元。 以2024年8月27日收盘价为基准，2024-2026年对应PE分别为15.07/10.57/8.31倍。维持公司“买入”评级。 风险提示： 金属价格波动风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7399 9699 11800 13785 增长率(%) 38.18 31.08 21.66 16.82 EBITDA（百万元） 2079.85 2515.32 3454.45 4311.82 归属母公司净利润（百万元） 1031.23 1703.30 2428.83 3091.07 增长率(%) 68.74 65.17 42.60 27.27 EPS(元/股) 1.67 2.76 3.93 5.00 市盈率（P/E） 24.90 15.07 10.57 8.31 市净率（P/B） 3.56 2.82 2.23 1.76 EV/EBITDA 11.63 9.28 6.12 4.22 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 7399 9699 11800 13785 营业收入 38.2% 31.1% 21.7% 16.8% 营业成本 5153 6559 7518 8647 营业利润 71.2% 63.3% 42.6% 27.3% 税金及附加 84 78 95 -111 归属于母公司净利润 68.7% 65.2% 42.6% 27.3% 销售费用 28 48 58 68 获利能力 管理费用 392 666 811 947 毛利率 30.4% 32.4% 36.3% 37.3% 研发费用 102 171 208 242 净利率 13.9% 17.6% 20.6% 22.4% 财务费用 95 0 0 0 ROE 14.3% 18.7% 21.1% 21.2% 资产减值损失 -13 0 0 0 ROIC 11.2% 13.3% 16.0% 16.9% 营业利润 1347 2200 3137 3992偿债能力 营业外收入 1 0 0 0 资产负债率 46.6% 49.9% 45.7% 41.6% 营业外支出 17 0 0 0 流动比率 1.91 2.22 2.54 2.87 利润总额 1331 2200 3137 3992 营运能力 所得税 299 495 707 899 应收账款周转率 3.40 3.27 3.00 2.95 净利润 1032 1704 2430 3093 存货周转率 5.24 5.37 5.61 5.71 归母净利润 1031 1703 2429 3091 总资产周转率 0.59 0.61 0.60 0.59 每股收益（元） 1.67 2.76 3.93 5.00 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.67 2.76 3.93 5.00 货币资金 1918 5939 8153 11092 每股净资产 11.68 14.72 18.65 23.66 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 2435 3639 4427 5172 PE 24.90 15.07 10.57 8.31 预付款项 93 135 154 177 PB 3.56 2.82 2.23 1.76 存货 1656 1958 2245 2582 流动资产合计 7331 12191 15563 19666现金流量表 固定资产 4429 4158 3884 3608 净利润 1032 1704 2430 3093 在建工程 107 82 58 34 折旧和摊销 541 316 318 320 无形资产 638 638 638 638 营运资本变动 -702 574 -514 -454 非流动资产合计 6295 6083 5786 5485 其他 214 18 -3 0 资产总计 13625 18275 21348 25151 经营活动现金流净额 1085 2611 2231 2959 短期借款 740 740 740 740 资本开支 -1647 -18 -17 -20 应付票据及应付账款 1487 2532 2903 3338 其他 -307 -118 0 0 其他流动负债 1611 2223 2496 2771 投资活动现金流净额 -1954 -135 -17 -20 流动负债合计 3837 5495 6138 6849 股权融资 0 228 0 0 其他 2509 3625 3625 3625 债务融资 804 1239 0 0 非流动负债合计 2509 3625 3625 3625 其他 -81 76 0 0 负债合计 6346 9120 9763 10474 筹资活动现金流净额 722 1543 0 0 股本 602 618 618 618 现金及现金等价物净增加额 -137 4021 2214 2939 资本公积金 1895 2108 2108 2108 未分配利润 4089 5539 7604 10231 少数股东权益 61 62 63 65 其他 631 829 1193 1657 所有者权益合计 7279 9155 11585 14678 负债和所有者权益总计 13625 18275 21348 25151 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、