业绩符合预期，改革稳步推进

公司年度与季度业绩概览

年度业绩（2023年）

• 营收：公司全年实现营收总额59.62亿元，同比增长16.10%。
• 净利润：归属于母公司净利润为17.21亿元，同比增长11.04%；扣除非经常性损益后的净利润为16.98亿元，同比增长10.75%。

季度业绩（第四季度及第一季度）

• 第四季度：
  • 营收：15.16亿元，同比增长10.42%；
  • 归母净利润：3.73亿元，同比增长6.95%；
  • 扣非归母净利润：3.66亿元，同比增长4.07%。
• 第一季度：
  • 营收：17.68亿元，同比增长11.05%；
  • 归母净利润：5.89亿元，同比增长10.2%；
  • 扣非归母净利润：5.87亿元，同比增长10.82%。

产品与区域分析

• 产品：中高端产品收入稳定增长，其中高档白酒收入显著提升，而中档白酒收入则略有下滑。
• 区域：省内市场增速快于省外，特别是2024年第一季度，省内市场增速达到11.77%，而省外市场增速为8.51%。

毛利率与费用率变动

• 毛利率：2023年毛利率为75.19%，相比前一年提升1.03个百分点。分产品来看，高档白酒毛利率提升较为明显。
• 费用率：销售费用率与管理费用率均有所上升，销售费用率提升主要因加大消费者促销活动，管理费用率增加则与咨询服务费、折旧摊销费及股权激励费用增加有关。
• 净利率：2023年归母净利率为28.87%，同比下降1.32个百分点。

投资建议

• 预计未来三年（2024-2026年）公司营业收入将分别达到67.9亿元、75.3亿元、83.5亿元，对应年增长率分别为13.8%、10.9%、11.0%；归母净利润分别为20.3亿元、22.7亿元、25.4亿元，年增长率分别为17.6%、12.1%、11.7%。维持“增持”评级。

风险提示

• 新品推广不及预期风险。
• 竞争加剧风险。
• 宏观经济环境调整风险。