公司事件点评报告：锂矿自给率进一步提升，铜矿项目值得期待

证 券 研2024年08月17日 究 报锂矿自给率进一步提升，铜矿项目值得期待 告—中矿资源（002738.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050521120004 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2024-08-16 当前股价（元） 27.14 总市值（亿元） 198 总股本（百万股） 730 流通股本（百万股） 720 52周价格范围（元） 25.53-41.22 日均成交额（百万元） 633.57 市场表现 (%)中矿资源沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《中矿资源（002738）：锂矿自给率大幅提高，布局铜矿项目未来可期》2024-05-06 2、《中矿资源（002738）：业绩稳步增长，锂盐原料自给率提升》2023-08-30 3、《中矿资源（002738）：业绩同比大增，Bikita锂矿产能持续发力》2023-05-04 相关研究 公司研究 中矿资源发布2024年半年报：公司2024年上半年实现营业 收入24.22亿元，同比减少32.76%；归母净利润4.73亿元，同比减少68.52%；扣除非经常性损益后的归母净利润 4.45亿元，同比减少70.15%。 2024年Q1、Q2营业收入分别为11.27、12.95亿元，其中Q2同比-15.36%，环比+14.91%；2024年Q1、Q2归母净利润分别为2.56、2.17亿元，其中Q2同比-46.55%，环比-15.23%；2024年Q1、Q2扣除非经常性损益后的归母净利润 2.28、2.17亿元，其中Q2同比-43.78%，环比-4.82%。 投资要点 ▌锂盐原料自给率提升，资源保障项目进一步推进 2024年上半年，公司自有矿产销量大幅提高，自有矿共实现 锂盐销量16798.67吨，已超过去年全年以自有矿为原料实现的锂盐销量。 公司所属津巴布韦Bikita矿山现锂矿产保有资源量11335.17万吨矿石量，碳酸锂当量288.47万吨。其中Bikita锂矿200万吨/年（锂辉石）建设工程项目”和“Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目，年产分别达到30万吨锂辉石精矿和30万吨化学级透锂长石精矿。 公司所属加拿大Tanco矿山18万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利，产品持续运回并投入使用。2023年2月，公司董事会批准投资新建Tanco矿山100万吨/年选矿工程。2024年上半年，公司有序推进100万吨/年选厂设计以及筹备政府环评、审批等工作。 公司所属江西春鹏锂业投资修建的年产3.5万吨高纯锂盐项 目于2023年11月点火投料试生产运营，并于2024年2月实 现达产达标状态。目前，公司合计拥有6.6万吨/年电池级锂盐产能。 ▌铯铷业务量价齐升，应用市场持续拓展 公司是铯铷盐精细化工领域的龙头企业，是全球铯产业链最完善的制造商，具备铯榴石开采、加工、精细化工产品的生 产和提供产品技术服务的能力。拥有世界主要高品质铯资源 （加拿大Tanco矿山，津巴布韦Bikita矿山）、全球两大生产基地（加拿大温尼伯、中国江西省新余市）和甲酸铯回收基地（英国阿伯丁、挪威卑尔根）。其中公司所属加拿大Tanco矿山是全球现有在产的唯一以铯榴石为主矿石的矿山，也是世界上储量最大的铯榴石矿山。 2024年上半年公司稀有轻金属（铯铷盐）板块实现营业收入 4.71亿元，毛利3.41亿元。细分领域中，铯铷盐精细化工业务应用场景持续拓展，市场规模与销售价格不断提高，2023年销售总量999.23吨，同比增长25.92%。 ▌加速布局铜矿项目，未来有望打造新增长点 2024年3月，公司全资下属公司Afmin与Momentum和Chifupu分别签署了《股份买卖协议》，Afmin拟以合计基准对价5850万美元现金收购Momentum持有的Junction50%股权和Chifupu持有的Junction15%股权。Junction主要资产是位于赞比亚的Kitumba铜矿项目。2024年7月27日，公司已完成全部交割工作，拥有Kitumba铜矿项目65%的权益。Kitumba铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2790万吨，铜金属量61.40万吨，铜平均品位2.20%。Kitumba铜矿的开发将为公司中长期发展提供新的利润增长点。 ▌盈利预测 我们预测公司2024-2026年营业收入分别为56.91、65.81、 97.27亿元，归母净利润分别为10.98、12.74、22.83亿元，当前股价对应PE分别为18.0、15.6、8.7倍。 锂盐价格持续下行导致盈利有一定的承压，我们下调公司盈利预测。但是公司锂矿自给率大幅提高，降本增效成果显著，且锂盐价格下行空间有限。此外公司布局铜板块未来可期。我们预计公司业绩继续增长，因此维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 1）全球锂盐湖及锂矿投产超预期；2）锂电池需求不及预期；3）公司锂矿开采进度不及预期；4）地缘政治冲突导致的货物运输风险；5）汇率波动风险；6）安全环保及自然灾害风险等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 6,013 5,691 6,581 9,727 增长率（%） -25.2% -5.4% 15.6% 47.8% 归母净利润（百万元） 2,208 1,098 1,274 2,283 增长率（%） -33.0% -50.3% 16.0% 79.3% 摊薄每股收益（元） 3.03 1.50 1.75 3.13 ROE（%） 18.1% 8.4% 9.1% 14.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 6,013 5,691 6,581 9,727 现金及现金等价物 4,915 4,940 5,165 5,288 营业成本 2,718 3,910 4,501 6,144 应收款 530 502 580 857 营业税金及附加 138 130 151 223 存货 1,445 2,148 2,473 3,385 销售费用 73 69 80 118 其他流动资产 1,173 1,143 1,226 1,518 管理费用 384 363 420 621 流动资产合计 8,063 8,733 9,443 11,047 财务费用 166 -77 -83 -87 非流动资产: 研发费用 172 163 188 278 金融类资产 615 615 615 615 费用合计 795 519 605 931 固定资产 2,178 2,511 2,643 2,724 资产减值损失 0 0 0 0 在建工程 797 499 429 372 公允价值变动 1 12 12 12 无形资产 1,853 2,060 2,267 2,464 投资收益 16 15 15 15 长期股权投资 39 44 48 54 营业利润 2,427 1,199 1,391 2,496 其他非流动资产 2,956 2,956 2,956 2,956 加:营业外收入 1 15 17 18 非流动资产合计 7,822 8,069 8,343 8,570 减:营业外支出 8 11 12 12 资产总计 15,885 16,802 17,787 19,617 利润总额 2,420 1,203 1,396 2,502 流动负债: 所得税费用 218 108 126 225 短期借款 914 914 914 914 净利润 2,202 1,095 1,270 2,277 应付账款、票据 253 376 433 593 少数股东损益 -6 -3 -3 -6 其他流动负债 1,094 1,094 1,094 1,094 归母净利润 2,208 1,098 1,274 2,283 流动负债合计 2,293 2,414 2,476 2,652 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 -25.2% -5.4% 15.6% 47.8% 归母净利润增长率 -33.0% -50.3% 16.0% 79.3% 盈利能力毛利率 54.8% 31.3% 31.6% 36.8% 四项费用/营收 13.2% 9.1% 9.2% 9.6% 净利率 36.6% 19.2% 19.3% 23.4% ROE 18.1% 8.4% 9.1% 14.6% 偿债能力资产负债率 23.0% 22.5% 21.6% 20.5% 净利润 2202 1095 1270 2277 营运能力 少数股东权益 -6 -3 -3 -6 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.5 折旧摊销 170 238 270 290 应收账款周转率 11.3 11.3 11.3 11.3 公允价值变动 1 12 12 12 存货周转率 1.9 1.9 1.9 1.9 营运资金变动 634 -524 -424 -1305 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 3002 818 1125 1268 EPS 3.03 1.50 1.75 3.13 投资活动现金净流量 -2661 -40 -67 -30 P/E 9.0 18.0 15.6 8.7 筹资活动现金净流量 -317 -299 -347 -622 P/S 3.3 3.5 3.0 2.0 现金流量净额 25 479 711 616 P/B 1.6 1.5 1.4 1.3 非流动负债:长期借款 553 553 553 553 其他非流动负债 816 816 816 816 非流动负债合计 1,369 1,369 1,369 1,369 负债合计 3,661 3,783 3,844 4,021 所有者权益股本 728 730 730 730 股东权益 12,223 13,019 13,942 15,597 负债和所有者权益 15,885 16,802 17,787 19,617 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌新材料组介绍 傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。 杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备3年有色金属期货研究经验。 覃前：碳中和组成员，金融硕士，大连理工大学工学学士，2024年加入华鑫有色团队。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券司不会因接收人收到本