一、事件: 中共中央政治局4月30日召开会议,决定今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议,主要议程是,中共中央政治局向中央委员会报告工作,重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。会议分析研究当前经济形势和经济工作,审议《关于持续深入推进长三角一体化高质量发展若干政策措施的意见》。 二、点评: 一、重视内外压力,坚持高质量发展。本次政治局会议在分析研究当前经济形势时指出,今年以来,经济运行中积极因素增多,动能持续增强,社会预期改善,高质量发展扎实推进,呈现增长较快、结构优化、质效向好的特征,经济实现良好开局。同时,在积极肯定一季度经济实现良好开局的同时,也提到当前环境依旧面临的一些困难:国内有效需求仍然不足,企业经营压力较大,国内大循环不够顺畅以及国外环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升。本次会议也提出:面对纷繁复杂的国际国内形势,面对新一轮科技革命和产业变革,面对人民群众新期待,必须继续把改革推向前进。叠加三中全会的改革预期,我们认为,紧紧围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革,政策在积极的同时仍会保持精准有力。 二、三中全会:改革预期强,积极政策或“乘势而上”。本次会议强调要坚持乘势而上,避免前紧后松,切实巩固和增强经济回升向好态势,这一表述释放了较为积极的信号。 我们预计未来积极的宏观政策环境仍会延续,两会期间提出的多项政策将会加快落实。 特别是,在政治局会议至三中全会期间,市场在政策预期的加持下或复现一季度的情绪修复行情。本次政治局会议对于政策的论述较为积极。但是,我们认为增发国债项目加快落地并非基建新投资周期的开始。今年及未来五年的新的万亿国债增发,在两会政府工作报告中有明确要求:“用于投资国家重大战略实施和重点领域安全能力建设”,上述投资方向乘数效应或相对较低。 三、资本市场:耐心与创新——壮大耐心资本,多措并举促进资本市场健康发展。资本市场方面,本次政治局会议强调“要积极发展风险投资,壮大耐心资本”,“要持续推动中小金融机构改革化险,多措并举促进资本市场健康发展”。耐心资本指的是以中长期的投资为主,坚持价值投资与责任投资,不以短期交易获利为目的的资本。一级市场中,“耐心资本”多指中长期投资的私募股权基金。对于二级市场来说,养老金、保险资金、产业资本等长线资金均为“耐心资本”,是资本市场的“压舱石”。 四、房地产:消化存量房产和优化增量。房地产领域或出现更多政策支持。对于近期市场较为关心的地产行业,会议指出,要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待,统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施,抓紧构建房地产发展新模式,促进房地产高质量发展。我们预计,除了在此前所聚焦的保障性住房建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设“三大工程”以外,房地产防范化解风险或迎来更多的政策措施。 五、投资建议:近期,在业绩窗口期的扰动之下,A股市场轮动较快、缺乏趋势性主线,国九条等资本市场政策持续出台,呵护市场制度改革预期向好,市场出现大幅调整的概率在情绪面回暖的基础之上明显减少。本次政治局会议指出三中全会召开的时间在今年7月,这增加市场对下半年改革的预期。面对我国经济增长的内外压力与调整,国内改革政策的发力或以“坚持以人民为中心、增强国内产业安全、加大科技创新”为主要方向。 我们认为,二季度市场或积极政策预期的催化下出现稳中向好行情。投资方向上:1)地产修复预期增加,地产后周期消费及跟经济强相关的耐用品消费或出现修复行情;2)壮大耐心资本,发挥私募资金对科技创新的投入支持,一些竞争优势强的科创属性企业或引领成长风格的占优行情;3)聚焦新质生产力,构建现代化产业体系加码,重视供应链安全导向中各个基础性通用性产业链链长的央企龙头,以及上游资本品的需求提升带来的投资机会。 风险提示:经济增速不及预期,宏观政策调控不及预期,产业政策落地不及预期;考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险,研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 一、事件 中共中央政治局4月30日召开会议,决定今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议,主要议程是,中共中央政治局向中央委员会报告工作,重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。 会议分析研究当前经济形势和经济工作,审议《关于持续深入推进长三角一体化高质量发展若干政策措施的意见》。 二、点评 一、重视内外压力,坚持高质量发展。本次政治局会议在分析研究当前经济形势时指出,今年以来,经济运行中积极因素增多,动能持续增强,社会预期改善,高质量发展扎实推进,呈现增长较快、结构优化、质效向好的特征,经济实现良好开局。同时,在积极肯定一季度经济实现良好开局的同时,也提到当前环境依旧面临的一些困难:国内有效需求仍然不足,企业经营压力较大,国内大循环不够顺畅以及国外环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升。 本次会议也提出:面对纷繁复杂的国际国内形势,面对新一轮科技革命和产业变革,面对人民群众新期待,必须继续把改革推向前进。在解决经济结构中的问题仍需要以改革推动经济的高质量发展,叠加三中全会的改革预期,我们认为,紧紧围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革,政策在积极的同时仍会保持精准有力。 二、三中全会:改革预期强,积极政策或“乘势而上”。本次会议强调要坚持乘势而上,避免前紧后松,切实巩固和增强经济回升向好态势,这一表述释放了较为积极的信号。我们预计未来积极的宏观政策环境仍会延续,两会期间提出的多项政策将会加快落实。特别是,在政治局会议至三中全会期间,市场在政策预期的加持下或复现一季度的情绪修复行情。 本次政治局会议指出,要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策,实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。本次政治局会议对于政策的论述较为积极。 但是,我们认为增发国债项目加快落地并非基建新投资周期的开始。今年及未来五年的新的万亿国债增发,在两会政府工作报告中有明确要求:“用于投资国家重大战略实施和重点领域安全能力建设”,就经济总量上的效果而言,与传统的地产、消费刺激等相比,上述投资方向乘数效应或相对较低。 三、资本市场:耐心与创新——壮大耐心资本,多措并举促进资本市场健康发展。资本市场方面,本次政治局会议强调“要积极发展风险投资,壮大耐心资本”,“要持续推动中小金融机构改革化险,多措并举促进资本市场健康发展”。耐心资本指的是以中长期的投资为主,坚持价值投资与责任投资,不以短期交易获利为目的的资本。一级市场中,“耐心资本”多指中长期投资的私募股权基金。对于二级市场来说,养老金、保险资金、产业资本等长线资金均为“耐心资本”,是资本市场的“压舱石”。这类耐心资本有稳定的资金来源、明确的投资框架、较长的投资久期,能够真正改善市场投资者结构、稳定市场估值中枢。我们认为,耐心资本的发展能够与不同阶段的宏观政策需求相结合,更好地发挥金融服务实体的作用,符合中国资本市场高质量发展的要求。中长期来看,这类资本将成为未来资本市场的重要增量资金来源。 四、房地产:消化存量房产和优化增量。房地产领域或出现更多政策支持。 对于近期市场较为关心的地产行业,会议指出,要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待,统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施,抓紧构建房地产发展新模式,促进房地产高质量发展。 今年以来,全国多地密集出台楼市新政,通过取消限购、放宽落户限制、推出“以旧换新”等举措。我们预计,除了在此前所聚焦的保障性住房建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设“三大工程”以外,房地产防范化解风险或迎来更多的政策措施。随着我国经济持续回升向好,宏观政策协同发力以及房地产供需两端政策持续跟进,预计未来地产下行趋势或有所缓和,房地产销售同比降幅或将有所收窄。 五、投资建议:近期,在业绩窗口期的扰动之下,A股市场轮动较快、缺乏趋势性主线,国九条等资本市场政策持续出台,呵护市场制度改革预期向好,市场出现大幅调整的概率在情绪面回暖的基础之上明显减少。本次政治局会议指出三中全会召开的时间在今年7月,这增加市场对下半年改革的预期。 面对我国经济增长的内外压力与调整,国内改革政策的发力或以“坚持以人民为中心、增强国内产业安全、加大科技创新”为主要方向。 我们认为,二季度市场或积极政策预期的催化下出现稳中向好行情。投资方向上: 1)地产修复预期增加,地产后周期消费及跟经济强相关的耐用品消费或出现修复行情; 2)壮大耐心资本,发挥私募资金对科技创新的投入支持,一些竞争优势强的科创属性企业或引领成长风格的占优行情; 3)聚焦新质生产力,构建现代化产业体系加码,重视供应链安全导向中各个基础性通用性产业链链长的央企龙头,以及上游资本品的需求提升带来的投资机会。 风险提示 经济增速不及预期,宏观政策调控不及预期,产业政策落地不及预期;考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险,研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。