4月金融数据点评：社融走弱，有待政策发力

4月金融数据点评：社融走弱，有待政策发力

社融超季节性下跌，市场已有预期

中国人民银行在5月11日公布了2023年4月的金融数据。数据显示，4月新增社会融资规模12200亿元，低于市场一致预期的17199亿元，较季节性趋势显著下降。社融存量同比增速为10.0%，与上月持平，结束了连续三个月的上升趋势。新增人民币贷款7188亿元，也低于市场预期的11354亿元，仅略高于2022年4月的水平。

供给驱动的社融高增难以为继，需求端弱势显现

今年初以来，虽然社融持续增长，但国债收益率却不断下降，显示融资规模的增加主要来自供给而非需求推动。4月份的社融大幅下滑，原因可能包括政策前期发力后的后续动力不足，以及积压需求的支撑效果逐渐减弱，反映出需求端的疲软。

地产销售转冷，居民贷款创新低

4月份，新增居民端短期贷款和中长期贷款均出现负增长。居民短期贷款减少了1255亿元，此前已有预警指出用于贷款置换的短贷增长难以持续。居民中长期贷款减少了1156亿元，这一数字已低于2022年疫情期间的水平。这可能是由于4月房地产销售边际放缓，积压的购房需求释放后，对地产端消费的支持有所减弱。此外，4月可能出现了居民加速提前偿还贷款的现象，这从RMBS（资产支持证券）条件下的早偿率指数的上升可以得到印证。

居民存款罕见流出，提前还贷是主因

4月份，居民存款出现超季节性的下滑，同比减少了5518亿元，这表明了居民加速提前偿还贷款的行为。随着提前还款情绪的逐渐消化，预计未来居民贷款早偿和存款流出的情况会有所缓解。存款的“搬家”现象也被提出，即部分存款可能流向了理财产品，但由于存款利率下调和债市走牛等因素，这种资金流动的影响相对有限。从新发行的理财产品规模来看，4月份并无显著增长。

后市展望与风险提示

整体而言，预计2023年全年社融规模将保持平稳，呈现前高后低的趋势。当前经济的弱现实状态正在显现，需要进一步的稳增长政策支持。关注金融数据对实体经济传导情况的变化。需警惕疫情发展超预期、政策执行力度不足以及海外因素带来的额外不确定性。

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风险提示：疫情发展超预期、政策不及预期、海外扰动超预期。