7月份政治局会议点评：政策发力或将提速，新提法助力中小企业发展

政策发力或将提速，新提法助力中小企业发展 ——7月份政治局会议点评 核心观点 大同证券研究中心 下半年政策发力或将加速。本次会议在肯定了今年上半年国内经济工作取得的成绩，也对当前经济面临的挑战进行了细致阐述，在坚定不移完成全年经济社会发展目标任务指引下，面对当前经济发展遇到的挑战，明确提出下半年改革任务很重，预示着下半年整体的政策力度将会提升。 分析师：段进才执业证书编号：S0770519080003邮箱：duanjc@dtsbc.com.cn 财政政策下半年或成主阵地。宏观政策持续用力、更加给力，预示下半年宏观经济政策将继续积极发力，力度可能将大于上半年。货币政策在近期央行一系列降息举措之后，发力效果或将小于财政政策，而下半年财政政策或将围绕“大规模设备更新和大众耐用消费品以旧换新”方向加大发力。 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13 相关研究《坚定自信，深化改革，推进中 消费转型与推动民企发展并行。消费方面，明确了要向服务消费转型，重点围绕文旅、养老、育幼、家政等领域。同时也通过一些新提法“瞪羚企业”、反内卷等推动中小企业的发展。其中“瞪羚企业”既与新质生产力相呼应，也与“鼓励、支持、引导非公有制经济发展”相呼应，反内卷则为中小企业进一步建立良好的生存环境，助力其发展。 国式现代化——二十届三中全会公报解读（20240719）》 我们认为，会议在进一步阐述当前经济发展面临的困难和问题，并且直接提出下半年改革发展稳定任务很重，完成全年经济社会发展目标任务的指引下，下半年宏观政策或将会更加积极。在央行近期推出一系列降息举措之后，下半年将更加依靠财政政策的发力，重点围绕“两新”方向。消费低迷或将在依靠向“服务消费”转型的发展思路和新提法“瞪羚企业”“防止‘内卷式’恶性竞争”体现出的对中小企业的支持力度下，通过提升居民收入来增强消费能力和消费意愿，进而破解消费不足对当前经济发展的掣肘。总体而言，经济挑战已经得到清晰描述，应对手段也已统筹布局，下半年经济回升向好趋势将会更加明朗。风险提示：经济走势不及预期、政策效果不及预期、地缘政治风险超预期加剧。 事件： 中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《整治形式主义为基层减负若干规定》。中共中央总书记习近平主持会议。 解读： 一、下半年政策发力或将加速 （一）肯定上半年经济发展成果。“经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势”，这是对上半年国内经济发展成果的肯定，同时也指出“新动能新优势加快培育，高质量发展扎实推进”，明确了上半年经济发展的主线。 （二）进一步阐述当前我国经济发展遇到一些困难和问题。会议指出“外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛”，新提法既表明了当前我国切实存在的经济发展困境，也表明未来推动经济高质量发展依然会围绕破解上述挑战的主线进行，破除障碍，发展经济。 （三）在坚定不移完成全年经济社会发展目标任务指引下，面对当前经济发展遇到的挑战，明确提出下半年改革任务很重，预示着下半年整体的政策力度将会提升。上半年经济总量基本达到预期，但是结构上仍然存在问题，且二季度经济发展总体弱于一季度，使市场预期和信心呈现疲软状态。下半年的经济发展挑战仍然存在，年初提到的5%的经济发展目标，需要更有力的政策推动来主动应对，提振信心，唱响中国经济光明论。 二、财政政策下半年或成主阵地 （一）宏观政策持续用力、更加给力，预示下半年宏观经济政策将继续积极发力，力度可能将大于上半年。会议明确提出加强逆周期调节，“加强”体现出下半年的宏观政策继续发力的趋势，“逆周期”明确当前的宏观政策围绕积极的 财政政策和稳健的货币政策。 （二）财政政策继续发力，“两新”是重点领域。会议对于财政政策的表述相对较多，如持续提及的“加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债”等依然保持以往表述，但对“大规模设备更新和大众耐用消费品以旧换新”的表述为“更大力度”，也预示着“两新”方向或将可能是财政政策的重要发力点。 （三）货币政策沿用过去一贯提法，或与当前央行的持续动作相关。在近期央行对多项货币政策采取降息手段推动了市场利率的进一步走低，在当前经济形势下，货币政策的边际效用可能已经低于财政政策，因此推动经济的稳步回升，货币政策加码的效果可能不及财政政策加码效果，因此财政政策下半年发力的预期较高。 三、消费转型与推动民企发展并行 （一）消费疲软之下，以消费转型破解困局。会议强调“要以提振消费为重点扩大国内需求”“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手”，明确了消费要向服务消费转型，重点围绕文旅、养老、育幼、家政等领域。服务消费实质是一种产业链概念，通过人员要素的发力推动商品消费、交通运输、基础建设等领域，进一步地落脚于“两新”方向的发展。 （二）会议新提出“瞪羚企业”并于“独角兽”企业并列表述，体现出对民企发展的支持。“瞪羚企业”于于老概念在重要会议中的新提，“瞪羚企业”是指高成长的中小企业，以科技创新和模式创新为支撑，既与新质生产力相呼应，也与“鼓励、支持、引导非公有制经济发展”相呼应。 （三）首提“防止‘内卷式’恶性竞争”助力中小企业发展。当前我国的产能利用率正处于下行阶段，行业发展在“内卷”中不断扩大生产是原因之一，在“内卷”之下，中小企业在有限的资本与劳动力资源限制下，面对大型企业的“内卷”下生存压力倍增，不卷则会被率先踢出行业，“卷”则直接影响到企业的利润能力，不利于中长期发展。 大同证券投资评级的类别、级别定义： 类别 级别 定义 股票评级 强烈推荐 预计未来6～12个月内，股价表现优于市场基准指数20％以上 谨慎推荐 预计未来6～12个月内，股价表现优于市场基准指数10％~20％ 中性 预计未来6～12个月内，股价波动相对市场基准指数-10％~+10％ 回避 预计未来6～12个月内，股价表现弱于市场基准指数10％以上 “＋”表示市场表现好于基准，“－”表示市场表现落后基准 类别 级别 定义 行业评级 看好 预计未来6～12个月内，行业指数表现强于市场基准指数 中性 预计未来6～12个月内，行业指数表现跟随市场基准指数 看淡 预计未来6～12个月内，行业指数表现弱于市场基准指数 注1：公司所处行业以交易所公告信息为准注2：行业指数以交易所发布的行业指数为主注3：基准指数为沪深300指数 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 特别提示： 1、投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 2、未经允许投资者不得将证券研究报告转发给他人。 3投资者需慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 版权声明： 本报告版权为大同证券有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用需注明出处为大同证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 分析师承诺： 本人、本人配偶及本人的利害关系人与报告内容所涉标的公司不涉及利益冲突。