2023年报与2024年一季报点评：营收稳健，探索医保改革与智慧民生新机遇

事项： 2024年4月25日，公司发布2023年年度报告与2024年一季度报告：2023年公司实现营业收入13.47亿元，同比增长5.01%；归母净利润1.68亿元，同比下滑8.83%；扣非净利润1.35亿元，同比下滑20.61%。2024年一季度，公司实现营业收入1.96亿元，同比增长4.18%；归母净利润0.13亿元，同比下滑19.80%；扣非净利润0.10亿元，同比下滑28.25%。 评论： 内部成本管控持续推进，外部项目延期拖累净利润。内部，公司加大项目管理力度，持续推进成本管控，为公司中长期稳定、持续发展奠定基础。费用率方面，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为12.57%/9.00%/11.31%，同比分别减少0.86pct、0.84pct、2.24pct。现金流方面，2023年公司经营活动现金流净额1.88亿，同比激增401.83%，销售商品、提供劳务收到现金增长20.52%。 外部，公司项目实施及验收进度不及预期，业绩受到影响。23年Q4营收5.43亿，同比下滑12.70%；23年扣非净利润1.35亿元，同比下滑20.61%。23年毛利率47.61%，同比减少7.63pct；23年Q4毛利率44.69%，同比减少6.14pct。 积极探索医保数据要素使用场景，助力国家医保制度改革的深入推进。2023年12月，国家数据局等17部门联合印发《“数据要素”三年行动计划（2024—2026年）》，旨在到2026年显著扩大数据要素的应用广度和深度。公司积极响应国家医保局“两结合三赋能”政策，推动医保领域数据地方专区、数据治理和数据要素服务，在全国100多个城市的16万余家医保定点机构中深化服务。随着数据要素市场政策的精细化和试点项目的广泛推广，公司业绩预期将迎来显著增长。 全面拥抱AIGC机遇与变革，助力民生领域服务、治理与决策创新。根据赛迪研究院的数据，2023年中国GenAI企业采用率达15%，市场规模约14.4万亿元。预计到2035年，GenAI将为全球经济贡献约90万亿元，其中我国超30万亿元。公司推出闻语·MaaS研发管理平台，专注智慧民生领域，探索医疗、数字政务和智慧城市等AI应用。公司已开发多款AI产品，覆盖临床辅助决策、智能医嘱管理等领域，积极利用AIGC机遇，推动民生服务与治理创新，预期成为未来增长新动力。 投资建议：受客观因素影响，2023年公司业绩小幅承压，未来数据要素与AI行业兴起 ， 市场空间巨大 。我们预测公司2024-2026年营业收入为14.79/17.38/20.28亿元（原24-25年预测值为19.38/23.33亿元），归母净利润为2.32/2.88/3.48亿元，（原24-25年预测值为2.68/3.63亿元）。估值方面，参考可比公司估值水平，考虑下游行业复苏情况，给予公司2024年45xPE，对应目标价25.65元，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求释放存在不确定性；政策落地不及预期；行业竞争加剧。 主要财务指标