军工行业23年年报及24年一季报业绩综述：业绩阶段性承压，静候需求回暖

军工行业年度及季度业绩概览

年度业绩概览：

• 2023年：军工行业实现营收总额4565亿元，同比增长3.8%，归母净利润365亿元，同比下降9.5%。毛利率为24.5%，相比上一年下降2.3个百分点，净利率降至9.2%，较前一年减少1.2个百分点。

• 分领域表现：

  • 航空领域：表现相对突出，营收和归母净利润分别同比增加9.8%和9.7%。
  • 电子信息化领域：面临较大压力，业绩承压显著。
  • 主机厂：表现稳健，营收和归母净利润分别同比增加3.8%和11.5%。
  • 航发：增速放缓，成本压力释放，高温合金盈利能力回升。
  • 军工电子和导弹：订单延迟普遍，业绩承压，盈利能力下降。
  • 新域新质：多处于科研或小批状态，未来转批产后有望增长。

季度业绩概览：

• 2024年第一季度：行业营收下滑至860亿元，同比下降6.0%，归母净利润69亿元，同比下降20.3%。

合同负债与产能状况：

• 2023年末及2024年第一季度末，合同负债分别降至689亿元及671亿元，处于较低水平，静候需求回暖。
• 航空领域：预付款及存货增长显著，或预示需求提前启动备货。
• 各产业链环节：订单逐步交付，合同负债结转为收入，核心航空主机厂产能正在扩张。
• 细分赛道：主机厂订单交付增加，静候新订单；航发赛道存货显著增加，产品投入加大；军工电子和导弹赛道在建工程持续转固，研发投入提升新品投入；新域新质赛道资本开支大幅增长，或预示未来需求旺盛。

关联交易与经营计划：

• 2024年，预计中航沈飞、中航西飞、航发动力等主机厂的关联交易将稳定增长，支撑行业景气度。
• 龙头公司：经营计划稳健增长，为行业持续增长提供支撑。

投资建议与重点个股推荐：

• 投资建议：23年行业因中期调整、人事变动、税收政策等因素影响，处于周期底部。展望下半年，订单有望恢复，十四五后半段新型号、新装备成为投资主线，电子对抗、水下装备、远程火箭弹、无人装备等新方向具备结构性机会。
• 重点个股推荐：四川九洲、中航重机、航发动力、中航沈飞、中航光电等，聚焦空管系统、电子对抗、航空结构件平台、航空主机厂和军用连接器等领域。

风险提示：

• 批产订单下放时间及产能释放进度不及预期的风险。