业绩靓丽，海外中大型机占比提升，试剂高速增长

事件： 2024年4月11日，公司发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入39.30亿元，同比增长28.97%；实现归母净利润16.54亿元，同比增长24.53%；实现扣非归母净利润15.47亿元，同比增长24.72%。2024年Q1，公司实现营业收入10.21亿元，同比增长16.62%；实现归母净利润4.26亿元，同比增长20.04%；实现扣非归母净利润3.99亿元，同比增长25.49%。 点评： 业绩增长亮眼，试剂营收大幅提升 2023年公司实现营业收入39.30亿元，同比增长28.97%。2023年试剂类产品实现营业收入28.58亿元，同比增长30.72%；仪器收入10.06亿元，同比增长24.31%。其中，国内试剂营收为20.93亿元，同比增长23.73%； 国内仪器营收为5.08亿元，同比增长33.53%；海外试剂营收为7.66亿元，同比增长54.56%；海外仪器营收为5.53亿元，同比增长16.91%。2023年公司国内发光仪器装机达1465台，大型机装机占比为63.34%，持续维护大型医疗终端客户数量，带动试剂业务稳定增长。 坚持系列化产品策略，维持高研发投入 2023年公司销售费用率为16.04%，同比提升0.98pct。管理费用率为2 .72%，同比提升2.56pct，主要系存在2022年股权激励影响所致。公司研发费用率为9.31%，同比下降1.11pct。2023年，公司新增59项医疗器械注册证，目前已累计拥有335项专利，其中发明专利142项，进一步提升产品竞争力。目前公司试剂菜单涵盖肿标、甲状腺、性腺等199个项目，其中172个已完成国内注册。 推进海外本土化，国际营收有力增长 2023年公司海外营收13.22亿元，同比增长36.23%，占总营收的33.63%，同比提升1.79pct。公司在意大利、罗马尼亚、沙特阿拉伯新设立3家海外全资子公司，2024年1月在印度尼西亚设立子公司，目前已设立10家海外子公司（不含香港新产业及香港新产业控股），为152个国家和地区提供服务。2023年海外发光仪销售达3564台，中大型发光仪器销量占比为56.73%。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为49.28/62.60/78.24亿元 （2024/2025前值分别51.28/65.11亿元 ）， 归母净利润分别为20.53/26.53/33.53亿元（2024/2025前值分别为21.39/27.19亿元），下调原因为销售增速受到需求变化影响。维持“买入”评级。 风险提示：政策变化风险、新产品研发及注册风险、经销商销售模式风险、市场风险、技术替代风险。 财务数据和估值