2024年中报点评：业绩持续较快增长，中大型机占比继续提升

事项： 公司发布24年中报，营业收入22.11亿元（+18.54%），归母净利润9.03亿元（+20.42%），扣非净利润8.68亿元（+26.36%）。24Q2，营业收入11.90亿元（+20.23%），归母净利润4.77亿元（+20.76%），扣非净利润4.68亿元（+27.11%）。 评论： 国内市场大型机装机占比持续提升。2024H1公司国内收入14.13亿元（+16.63%）。2024H1国内市场完成全自动化学发光仪器装机796台，大型机装机占比达到75.13%,国内市场大型机装机占比持续提升，带动试剂业务收入的稳定增长。2024H1国内试剂类业务收入同比增长18.54%，高于国内业务整体增速。公司在国内持续突破三级医院客户，截至2024年中，公司服务的三级医院数量较2023年末增加了101家。 海外试剂业务快速增长，中大型机占比持续提升。2024H1公司海外市场收入为7.97亿元（+22.94%），海外市场共计销售全自动化学发光仪器2281台，中大型发光仪器销量占比提升至64.80%（+10.07pct）；海外试剂业务持续快速增长，2024H1增速达到29.11%，高于海外业务整体增速。 中大型机占比和试剂业务占比提升带动毛利率提高。截至2024H1，公司MAGLUMI X8国内外累计销售/装机达3170台。随着X系列及中大型发光仪器销量占比增加，公司仪器业务毛利率提高至32.11%（+2.46pct），其中海外仪器毛利率提升至39.95%（+6.31pct）。国内外试剂类产品毛利率均保持稳定，由于国内外试剂业务增速都高于整体业务增速，毛利率相对高的试剂业务占比提高也拉动了整体毛利率的提高。2024H1公司总体毛利率提高至72.61%（+1.31pct）。 重视研发创新，持续推出新产品。2024H1公司研发费用率为9.24%（+0.02pct），保持较高的研发投入。2024H1期间，公司开发的具有完全自主知识产权的开放式全自动样品处理系统SATLARS T8和智慧实验室平台iXLAB正式上市，并发布了更高通量的MAGLUMI X10化学发光免疫分析仪器；小分子双抗体夹心法试剂累计已推出了8项。 投资建议：结合24H1年业绩，我们维持盈利预测，预计24-26公司归母净利润分别为20.8、26.5、33.4亿元，同比增长25.5%、27.4%、26.5%，对应24-26年EPS分别为2.64、3.37、4.26元。参考可比公司，我们给予公司2024年30倍估值，对应目标价约79元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、IVD集采降价幅度超过预期；2、海外业务拓展不及预期。 主要财务指标