23年年报点评：业绩高增长，关注下游汽车和工程机械需求

公司点评 长盛轴承(300718.SZ) 证券研究报告 机械设备｜工程机械业绩高增长，关注下游汽车和工程机械需求 2024年05月06日 预测指标 2022A2023A2024E2025E 2026E 评级买入 评级变动维持 主营收入归母净利元) 交易数据 每股收益（元） 0.34 0.81 0.97 1.17 1.44 当前价格（元） 15.22 每股净资产（元） 4.57 5.14 5.50 5.93 6.46 52周价格区间（元） 12.04-22.48 P/E 43.57 18.36 15.32 12.68 10.36 总市值（百万） 4548.80 P/B 3.26 2.89 2.71 2.51 2.30 涨跌幅比较 53% 33% 13% -7% -27% 长盛轴承工程机械 公司23年业绩高增长。2023年，公司实现营收11.05亿元，同比+3.18%；归母净利润2.42亿元，同比+137.26%；扣非归母净利润2.21亿元，同比 流通市值（百万） 2901.76 资料来源：iFinD，财信证券 总股本（万股） 29886.80 流通股（万股） 19065.50 投资要点： +39.25%。费用率方面，全年费用率10.95%，较去年同期的11.17%减少0.22pcts，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为1.86%、 10.18%、-1.10%，较去年同期分别+0.19pcts、+0.24pcts、-0.66pcts。盈利能力方面，全年毛利率为35.81%，同比+6.43pcts；净利率为21.88%，同比 +12.45pcts。  % 1M 3M 12M 长盛轴承 -7.70 4.25 -7.43 工程机械 8.48 20.86 6.30 2023-052023-082023-112024-022024-05 袁玮志分析师 执业证书编号:S0530522050002 yuanweizhi@hnchasing.com 相关报告 1长盛轴承（300718.SZ）22年年报&23年一季报点评：盈利能力修复，期待成本端和产品结构的改善2023-04-25 2长盛轴承（300718.SZ）公司点评：下游需求 回暖，风电滑动轴承进展顺利2023-03-07 23Q4业绩稳定。2023Q4营收2.86亿元，同比+6.00%；归母净利润0.64亿元，同比+323.42%。2023Q4毛利率为34.60%，同比+0.61pcts，环比-1.60pcts；净利率为21.62%，同比+32.18pcts，环比+0.4pcts。24Q1费用率下降。公司实现营收2.76亿元，同比+6.85%；归母净利润0.52亿元，同比 +1.29%。费用率方面，一季度费用率11.86%，较去年同期的14.14%减少2.28pcts，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为1.76%、 10.58%、-0.47%，较去年同期分别-0.75pcts、-1.07pcts、-0.45pcts。盈利能力方面，一季度毛利率34.29%，同比-3.18pcts，环比基本持平；净利率19.21%，同比-0.61pcts，环比-2.41pcts。 三大品类毛利率和单价均有提升。三大品类中，金属塑料聚合物自润滑卷制轴承3.66亿元，同比+9.25%；双金属边界润滑卷制轴承1.97亿元，同比-13.60%； 金属基自润滑轴承2.19亿元，同比+5.29%。上述三项主要业务的毛利率分别为49.31%、27.21%、34.19%，同比+7.52pcts、+9.99pcts、+9.03pcts。从销量情况来看，上述三大品类的销量同比+6.57%、-15.48%和-5.13%；测算产品单价分别为900.42元/平方米、1,030.22元/平方米和114.31元/kg，同比+3%、+2%和 +11%。 盈利预测。公司产品广泛应用于工程机械、汽车、能源（传统及可再生）、港口机械、塑料机械、农业机械等行业，其中汽车和工程机械是主要应用领域。我们看好国内新能源汽车和工程机械出海的发展前景，预计公司2024-2026年 营收13.5/16.5/20.5亿元，归母净利润2.90/3.51/4.29亿元，eps为0.97/1.17/1.44 元，对应PE为15.32/12.68/10.36倍。给予24年20-25倍PE，目标价格区间 (亿元)10.71 11.05 13.50 16.50 20.50 润(亿 1.022.422.903.514.29 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 19.4-24.25元，维持公司“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，新产品研发不及预期。 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 10.71 11.05 13.50 16.50 20.50 营业收入 10.71 11.05 13.50 16.50 20.50 减:营业成本 7.57 7.10 8.71 10.64 13.22 增长率(%) 8.77 3.18 22.12 22.22 24.24 营业税金及附加 0.08 0.11 0.11 0.13 0.16 归属母公司股东净利润 1.02 2.42 2.90 3.51 4.29 营业费用 0.18 0.21 0.25 0.30 0.37 增长率(%) -34.18 137.35 19.80 20.90 22.34 管理费用 0.62 0.63 0.79 0.96 1.19 每股收益(EPS) 0.34 0.81 0.97 1.17 1.44 研发费用 0.44 0.50 0.58 0.70 0.88 每股股利(DPS) 0.35 0.17 0.62 0.74 0.91 财务费用 -0.05 -0.12 0.01 -0.02 -0.03 每股经营现金流 0.52 0.90 0.97 1.10 1.26 减值损失 -0.08 -0.09 -0.08 -0.10 -0.13 销售毛利率 0.29 0.36 0.36 0.36 0.36 加:投资收益 0.23 0.13 0.21 0.21 0.21 销售净利率 0.09 0.22 0.21 0.21 0.21 公允价值变动损益 -1.00 0.05 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.07 0.16 0.18 0.20 0.22 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.21 0.22 0.27 0.33 0.39 营业利润 1.14 2.85 3.32 4.02 4.91 市盈率(P/E) 43.57 18.36 15.32 12.68 10.36 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 3.26 2.89 2.71 2.51 2.30 利润总额 1.13 2.82 3.31 4.00 4.90 股息率(分红/股价) 0.02 0.01 0.04 0.05 0.06 减:所得税 0.12 0.40 0.42 0.50 0.62 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 1.01 2.42 2.90 3.50 4.28 收益率 减:少数股东损益 -0.01 0.00 -0.01 -0.01 -0.01 毛利率 29.38% 35.81% 35.50% 35.50% 35.50% 归属母公司股东净利润 1.02 2.42 2.90 3.51 4.29 三费/销售收入 7.91% 8.65% 7.70% 7.74% 7.76% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 10.14% 24.41% 24.60% 24.16% 23.77% 货币资金 0.92 5.62 5.80 7.00 8.19 EBITDA/销售收入 15.58% 30.22% 31.19% 29.64% 28.22% 交易性金融资产 4.44 2.11 2.11 2.11 2.11 销售净利率 9.43% 21.88% 21.45% 21.21% 20.89% 应收和预付款项 2.90 3.26 3.72 4.55 5.65 资产获利率 其他应收款（合计） 0.10 0.10 0.13 0.16 0.19 ROE 7.47% 15.76% 17.66% 19.80% 22.25% 存货 2.10 2.00 2.36 2.89 3.59 ROA 6.05% 12.37% 14.68% 16.36% 18.21% 其他流动资产 0.06 0.03 0.04 0.05 0.07 ROIC 21.30% 21.79% 27.29% 32.50% 38.63% 长期股权投资 0.20 0.19 0.18 0.18 0.17 资本结构 金融资产投资 0.19 0.17 0.17 0.17 0.17 资产负债率 13.69% 16.98% 12.42% 13.31% 14.50% 投资性房地产 0.17 0.15 0.13 0.11 0.09 投资资本/总资产 62.33% 54.26% 54.18% 51.37% 49.73% 固定资产和在建工程 5.16 5.36 4.62 3.83 3.03 带息债务/总负债 25.17% 34.96% 5.38% 2.02% -0.28% 无形资产和开发支出 0.40 0.54 0.45 0.36 0.27 流动比率 5.78 4.50 6.65 6.44 6.12 其他非流动资产 0.24 0.05 0.04 0.04 0.04 速动比率 4.57 3.78 5.50 5.28 4.97 资产总计 16.88 19.58 19.77 21.44 23.57 股利支付率 102.20% 20.73% 63.34% 63.34% 63.34% 短期借款 0.24 0.95 0.00 0.00 0.00 收益留存率 -2.20% 79.27% 36.66% 36.66% 36.66% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 1.45 1.78 1.98 2.42 3.01 总资产周转率 0.63 0.56 0.68 0.77 0.87 长期借款 0.34 0.21 0.13 0.06 -0.01 固定资产周转率 2.12 2.30 3.24 4.76 7.44 其他负债 0.28 0.38 0.34 0.38 0.42 应收账款周转率 3.75 3.56 3.73 3.73 3.73 负债合计 2.31 3.32 2.46 2.85 3.42 存货周转率 3.60 3.55 3.69 3.69 3.69 股本 2.98 2.99 2.99 2.99 2.99 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 3.34 4.17 4.17 4.17 4.17 EBIT 1.09 2.70 3.32 3.99 4.87 留存收益 7.33 8.21 9.27 10.56 12.13 EBITDA 1.67 3.34 4.21 4.89 5.79 归属母公司股东权益 13.65 15.37 16.43 17.72 19.29 NOPLAT 1.97 2.29 2.90 3.48 4.26 少数股东权益 0.91 0.88 0.88 0.87 0.86 净利润 1.02 2.42 2.90 3.51 4.29 股东权益合计 14.57 16.25 17.31 18.59 20.15 EPS 0.34 0.81 0.97 1.17 1.44 负债和股