1季度业绩低于预期，和龙头毛利率差距扩大，下调目标价

报告总结

公司概况与业绩概述

• 公司名称：凯盛新能 (1108 HK)
• 行业：光伏制造（光伏玻璃）
• 主要事件：公司2024年第一季度业绩低于预期，收入为14.4亿元人民币，同比增长0.8%，环比下降22.9%；归母/扣非净亏损分别为0.06/0.09亿元，同比分别下降151%/419%。
• 业绩影响因素：主要因毛利率、销量低于预期，以及850吨生产线冷修导致的光伏玻璃产量减少，以及产品结构变化。

市场环境与预测

• 行业趋势：4月玻璃价格上涨，推动行业利润率改善，但库存去化后，预计下半年将再度供过于求。
• 产能情况：3月以来新增9500吨产能点火，其中3月后7500吨，预计3-6月将新增1.7万吨产能，年底全球产能同比增加2.5万吨（23%）。
• 供需展望：新产能爬坡期预计从6月起供应量逐月增长，但组件产量提升可能性较小，预示下半年特别是四季度供过于求。

财务调整与评级

• 盈利预测调整：基于7.7倍2024年市盈率，将目标价下调至4.98港元，维持“中性”评级。
• 业绩预测：2024-2026年盈利预测分别下调13%/15%/14%。

风险提示

• 业绩低于预期的风险。
• 行业竞争加剧，产能过剩导致价格战的风险。
• 市场需求不确定性带来的风险。

其他重要信息

• 业务数据：公司光伏玻璃业务销量、售价、成本及毛利率预测。
• 财务比率：包括毛利率、EBITDA利润率、净利率等关键财务指标。
• 评级体系：分析员评级体系，区分个股与行业评级。
• 免责声明：详细列出了报告作者的披露声明，以及与报告相关的限制条件和责任声明。

这份报告详细分析了凯盛新能2024年第一季度的业绩表现，指出其低于预期的业绩原因，并结合行业动态预测了未来的市场环境和供需状况。同时，报告进行了盈利预测的调整，并给出了“中性”的投资评级。报告还强调了行业竞争、产能过剩等潜在风险，并提供了详细的财务数据和分析，以帮助投资者做出决策。