23年2季度销售额和利润率低于预期；下调目标价

妙可蓝多 (600882 CH) 23 年2 季度销售额和利润率低于预期；下调目标价。妙可蓝多 2023 年上半年销售额/净利润分别同比下降 20.4%/78.4%至 20.66 亿/2.99 亿元人民币。虽然妙可蓝多早前发布的业绩预告显示，2023 年 2 季度销售额降幅较 1 季度有所收窄，但实际销售额仍同比下降 20.2%（1 季度为 20.5%）。分业务来看，奶酪/乳制品贸易/液态奶收入分别为人民币 16.44 亿元/2.51 亿元/1.63 亿元，同比分别下降 19%/31%/10%。2023 年上半年，毛利率下降3.3 个百分点至 33.0%，原因是：(1)人民币贬值导致进口干酪的外汇损失；(2)不利的产品组合，利润率较低的餐饮 B 端（毛利率为 13.4%）销售占比上升 6.1 个百分点至 19%，尽管(3)利润率较高的即食奶酪的毛利率上升 0.4 个百分点至 52.2%。经营费用率上升 2.0 个百分点，导致经营利润率/净利润率下降 5.6/3.7 个百分点至 1.8%/1.4%。家庭餐桌系列意外的疲软或带来隐忧：受消费者情绪疲软影响，妙可蓝多奶酪棒的偏零食的可选属性，公司的增长势头自2022年4季度开始持续走弱。2023 年上半年，妙可蓝多的奶酪收入同比下降 19%，其中即食营养系列（即奶酪棒）/家庭餐桌系列分别同比下降24%和39%，被餐饮工业系列 16%的增长所抵消。在消费疲软的环境中寻求新的增长动力：公司正在积极开发新产品（如常温奶酪棒），拓宽奶酪的适用边界，并不断提高渠道运营能力（如低线级城市）、线上渠道（如小红书、抖音、微信、下厨房）和组织运营效率（通过由蒙牛作为大股东）。今

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