光储龙头业绩持续超预期，24Q1仍处较高盈利水平

事件：公司发布2023年报及2024年一季报。公司2023年实现营收722.51亿元，同增79.47%；归母净利94.4亿元，同增162.69%。其中，23Q4单季营收为258.36亿元，同增43.27%，环增45.21%；归母净利为22.17亿元，同增44.61%，环降22.74%。24Q1公司实现营收126.14亿元，同增0.26%；归母净利20.96亿元，同增39.05%。 公司2023年逆变器、储能系统收入及出货均高增，海外高增长。 分产品看：2023年1）逆变器收入276.53亿元，同增60.97%，毛利率37.93%（+5.51pct）,逆变器全年出货量130GW。公司具备品牌优势，价格端平稳叠加汇率贡献影响，公司逆变器毛利率大幅提升，预计Q3延续高增趋势；2）储能系统收入178.02亿元，同增75.79%，毛利率37.47%（+14.23pct）；3）新能源投资开发收入247.34亿元，同增113.15%，毛利率16.36%（+4.60pct）。2023年风电变流器全球发货32GW，市占率全球第一，同增40%，海上风电变流器发货4.6GW，同增190%。4）氢能方面，公司具备IGBT制氢电源、碱性和PEM电解槽等一体化系统设备的量产能力，目前筹备推进二期年产3GW工厂建设，预计2024年初投运。 分地区看：2023年公司国内收入388.81亿元，同增83.45%，毛利率20.73%（-1.31pct）；海外收入333.69亿元，同增75.05%，毛利率41.57%（+14.24pct）。 光储龙头地位稳固，公司盈利能力维持较高水平。毛利端：2023年公司毛利率同增5.81pct至30.36%；23Q4毛利率28.63%，同增5.08pct，环比-5.75pct；24Q1毛利率36.67%，同增8.67pct，环比8.04pct。费率端 ：2023年公司销售/管理/研发/财务费率为7.15%/1.21%/3.39%/0.03%，同比变动为-0.72pct/-0.31pct/-0.82pct/1.21pct。净利率：2023年公司净利率同增4.12pct至13.3%； 23Q4净利率8.81%， 同增0.12pct， 环比-7.6pct；24Q1净利率16.71%，同增4.55pct，环比7.9pct。 盈利预测与投资建议 。预计公司2024-26年归母净利润105.43/126.91/152.86亿元 ， 同增11.7%/20.4%/20.4%， 对应2024/2025/2026EPE估值为14.6/12.1/10.0倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格上涨、光伏及储能需求不及预期、政策变化风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）