2022年营收利润双增,业绩符合预期 公司2022年实现营业收入402.6亿元,同比增长66.8%,实现归母净利润35.9亿元,同比增长127.0%。其中2022Q4实现营业收入180.3亿元,同比提升105.8%,环比提升81.4%,实现归母净利润15.3亿元,同比提升1866.9%,环比提升32.1%。 公司2023Q1营业收入为125.8亿元,同比增长175.4%,实现归母净利润15.08亿元,同比增长266.9%。盈利能力方面,公司2023Q1毛利率为28%,环比提升4.5pct,净利率为12.2%,环比提升3.5pct。考虑到公司逆变器海外收入占比持续提升叠加主要原材料大功率IGBT模块呈现紧平衡状态,公司逆变器业务顺价较为顺利,同时碳酸锂降价使得公司储能系统业务盈利能力有所改善,预计公司2023-2024年归母净利润为76.28/98.17亿元(原65.51/81.48亿元),2025年为125.53亿元,EPS为5.14/6.61/8.45元(2023-2024年原为4.41/5.49元),对应当前股价PE为20.1/15.6/12.2倍,维持“买入”评级。 光伏逆变器销量稳步增长,龙头地位稳固 公司2022年光伏逆变器业务实现营业收入157.2亿元,同比增长73.7%,毛利率为33.2%,同比下降0.6pct。公司2022年光伏逆变器全球出货量77GW,同比增长63.8%,全球市占率高达33.5%。预计公司2023年实现光伏逆变器出货120-140GW,同时在大功率逆变器主要原材料IGBT模块持续紧平衡的状态下,公司逆变器平均售价有望保持稳定乃至有所提升。同时公司模块化逆变器1+X在全球各类场景中得到广泛深入应用。此外,公司新能源投资开发业务2022年实现营业收入116.04亿元,同比增长19.9%,毛利率为12.8%,同比提升0.9pct。 随着光伏组件价格的下跌,公司新能源投资开发业务有望实现量利齐升。 储能业务盈利能力显著提升,行业高景气度下有望持续放量 公司2022储能系统集成业务实现营业收入101.3亿元,同比增长222.7%,毛利率为23.2%,同比提升9.1pct,实现储能系统出货7.7GWh,连续七年位居中国企业第一。随着碳酸锂价格的下降,公司储能系统集成业务盈利能力有望进一步得到改善,叠加全球新能源装机放量,公司储能系统出货量有望达16-20GWh。 风险提示:IGBT模块供应紧张、行业竞争加剧风险。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要