光储龙头业绩持续超预期，单季盈利能力同环比提升

事件：公司发布2023年三季度业绩公告。23Q1~Q3公司实现营收464.15亿元，同增108.85%；归母净利润72.23亿元，同增250.53%。 其中，23Q3单季实现营收177.92亿元，同增78.95%，环增10.91%； 归母净利润28.69亿元，同增147.29%，环增0.79%。 预计公司23Q3逆变器、储能收入持续高增。分产品看：2023年上半年 1）逆变器收入116.25亿元，同增83.54%，毛利率39.5%。IGBT供应仍偏紧，预计地面供货整体受限，公司具备品牌优势，价格端平稳叠加汇率贡献影响，公司逆变器毛利率大幅提升，预计Q3延续高增趋势； 2）储能系统收入85.23亿元，同增257.26%，毛利率30.66%。碳酸锂价格自年初以来大幅下降，预计Q3仍有部分高毛利订单交付；3）23H1公司在全球新增开发建设光伏、风力发电站超4GW，新能源投资开发收入75.60亿元，同增162.79%，预计Q3收入高增持续。4）氢能方面，公司具备IGBT制氢电源、碱性和PEM电解槽等一体化系统设备的量产能力，目前筹备推进二期年产3GW工厂建设，预计2024年初投运。 光储龙头地位稳固，公司盈利能力持续提升。1）毛利端：公司23Q3毛利率为34.37%，同比+9.24pct/环比+3.84pct，预计主要系原材料成本下降+规模效应贡献 。2） 净利端 ：23Q3净利率为16.41%， 同比+4.48pct/环比-1.56pct。 展望2023年：1）逆变器：公司为全球逆变器龙头，地位稳固，叠加IGBT锁量保供能力稳定，预计23年全年出货稳步增长；2）储能：碳酸锂成本下行预计催化大储需求，并正向贡献储能盈利；3）新能源投资开发：过去光伏组件成本高企致下游电站盈利偏弱，随着近期组件价格降低，电站盈利能力有望修复。 盈利预测与投资建议：考虑到全球下半年出货一般好于上半年，且碳酸锂价格目前已企稳，预计持续催化储能需求。我们调增公司盈利预测，预计公司2023-25年归母净利润96.65/117.61/145.50亿元 ， 同增169.0%/21.7%/23.7%，对应2023/2024/2025E PE估值为12.6/10.4/8.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格上涨、光伏及储能需求不及预期、政策变化风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）