公司公布了其2024年第一季度的业绩报告，显示了营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别达到了18.22亿元、2.40亿元和2.21亿元，同比分别增长了36.39%、35.15%和55.80%。相较于上一季度，收入和利润增速显著改善。
春节备货时间集中于第一季度以及人员返乡带动的坚果礼赠需求旺盛，加上公司渠道的有力拓展，第一季度的营业收入在去年的低基数上实现了大幅度的增长，同比增长36.4%。分产品来看，葵花子产品的收入预计同比增长超过20%，而坚果类产品的收入则有着强劲的双位数增长，其中坚果礼盒因为礼赠需求的旺盛，预计贡献了更多的增量。如果剔除春节错期的影响，2023年第四季度与2024年第一季度合计收入同比增长了8.2%，显示出增长的韧性。
成本压力得到缓解，公司的毛利率在第一季度达到了30.4%，较上年同期提升了1.9个百分点，这主要是由于新采购季葵花籽的采购成本显著下降，以及收入的快速增长带来了规模效应。其中，葵花子产品的毛利率预计回升至30%左右，坚果产品的毛利率则维持在30%以上。销售费用率同比增加了1.7个百分点，主要原因是公司在渠道、终端及品牌宣传上的费用投入增加。同时，管理费用率和研发费用率分别同比下降了1.5和0.5个百分点，这得益于收入的快速增长带来的规模效益。因此，公司扣非归母净利率达到了12.2%，同比提升了1.5个百分点。然而，归母净利率为13.20%，同比仅下降了0.1个百分点，主要原因是本期政府补助的减少和坏账准备转回的减少。
为了支持收入增长，公司通过渠道的持续拓展，包括推动渠道下沉、精耕弱势市场、开拓新渠道，如与量贩零食系统、茶饮品牌、餐饮品牌、特通渠道等合作，以挖掘更多需求增量。在坚果业务方面，公司以每日坚果屋顶盒及坚果礼盒为两大抓手，持续拓展渠道，得益于品牌认知度和美誉度的提升以及渠道能力的增强，坚果业务维持了较好的增势。
预计未来季度收入基数恢复正常后，公司全年将保持平稳增长，我们维持之前的盈利预测，预计2024-2025年公司实现营业总收入76.2亿元和85.6亿元，同比增长12.0%和12.3%；归母净利润为10.2亿元和11.9亿元，同比增长27.2%和16.3%；EPS分别为2.0元和2.3元。当前股价对应的市盈率为19倍和16倍。考虑到公司稳健的经营策略、作为零食行业龙头对渠道和产业链的强大控制力，我们维持“买入”评级。
风险提示包括：
- 消费复苏环境放缓的风险；
- 瓜子品类动销情况不佳的风险；
- 坚果品类增长不及预期的风险；
- 行业竞争加剧的风险；
- 原材料成本价格大幅上涨的风险。
