甘源食品：Q4利润超预期，春节动销旺盛有望迎来开门红

甘源食品公司点评

公司概况与评级

• 股票代码：002991
• 最新收盘价：80.27元
• 总股本：93.22百万股
• 市值：7482.00百万元
• 评级：买入 / 维持
• 目标价：97元
• 行业：食品饮料

主要业绩与增长点

• 2023年业绩：预计实现归母净利润2.95-3.35亿元，同比增长86.35%-111.62%；扣非后归母净利润2.58-2.98亿元，同比增长73.91%-100.90%。
• Q4表现：预计收入稳步增长，利润超预期，主要得益于棕榈油等原材料成本下降、产品放量规模效应和费用投放效率提升。利润端受非经常性损益增加影响，预计为2700万元，主要来自高新技术企业税收优惠。
• 渠道拓展：多渠道齐头并进，包括传统渠道的改善、零食量贩渠道的SKU增加和电商渠道的复苏。传统渠道引入新负责人，优化经销商队伍，同时将口味坚果导入传统渠道，预计华东市场将有较快增长。

春节动销情况

• 春节备货：积极备货，礼盒装需求旺盛，渠道拿货积极性高，动销情况良好。
• 销售预测：春节后置发货时间延长，有助于释放订单，低基数下Q1表现可期。

投资建议

• 增长预期：考虑公司多渠道发展势头及盈利能力提升，预计2023-2025年收入增速分别为31%、25%、24%，归母净利润增速分别为99%、31%、26%。
• 估值：按照2024年业绩给予22倍PE，一年目标价97元，给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 渠道拓展不确定性
• 食品安全风险

盈利预测与财务指标

• 营业收入：预计从1451百万元增长至2972百万元，复合年增长率约为24.49%。
• 净利润：预计从158百万元增长至518百万元，复合年增长率约为25.89%。
• 市盈率：从44.35倍降至12.99倍。
• 资产负债表：资产和负债项目均呈现稳定增长趋势。
• 利润表：毛利率、销售净利率、净利润率等指标持续提升。
• 现金流量表：经营、投资、融资活动现金流稳定，表明公司运营健康。

结论

甘源食品在2023年的业绩表现出色，得益于多渠道策略的成功执行、成本控制优化以及春节动销的强劲表现。公司预计在2024年将继续保持稳健的增长态势，市场对其未来表现持有积极预期，给予“买入”评级。投资者应关注原材料价格波动、渠道拓展进度和食品安全风险等潜在风险因素。