春节动销旺盛，战略转型红利持续释放

公司业绩亮点及分析

2024年第一季度业绩概览

• 总收入：12.23亿元，同比增长37.00%
• 归母净利润：1.60亿元，同比增长43.11%
• 扣非归母净利润：1.38亿元，同比增长40.09%

业绩驱动因素

1. 春节旺季效应：产品动销旺盛，尤其是量贩零食、电商、定量流通渠道的高增长。

   • 电商渠道：收入强劲增长，主要得益于电商礼盒销售火爆和爆款产品（如魔芋、鹌鹑蛋）的带动。
   • 量贩零食渠道：与头部品牌合作加深，产品在零食很忙、赵一鸣等系统中销售翻倍。
   • 定量流通渠道：经销商及售点数量增加，明星产品（蛋皇、大魔王）导入流通渠道，推动收入双位数增长。
   • BC超渠道：网点拓展持续，收入保持双位数增长。

2. 成本控制与效率提升：

   • 毛利率变化：毛销差同比下降1.7个百分点，可能与春节促销折扣和渠道结构调整有关。
   • 费用率改善：销售、管理、研发费用率分别下降0.8、0.1、1.4个百分点，主要受益于规模效应和研发投入的优化。
   • 政府补助：增加的政府补助对利润产生正面影响。

未来展望与投资建议

• 战略转型：全渠道布局完成后，公司计划深化各渠道的精耕细作，包括扩大量贩零食门店覆盖和SKU数量，电商渠道的规模扩张，以及定量流通渠道的经销商开拓。
• 增长预测：预计2024-2026年的营业总收入将分别增长27.3%、21.1%、18.7%，归母净利润增长32.5%、32.3%、18.8%。
• 估值与评级：当前股价对应的PE分别为22、17倍，基于供应链转型升级的显著效果，预期公司收入和利润将继续快速增长，维持“买入”评级。

风险提示

• 渠道拓展风险：渠道扩展可能面临预期之外的挑战。
• 市场竞争加剧：行业内部竞争可能导致市场份额变化。
• 原材料价格波动：原材料成本上升可能影响盈利能力。