2024年半年报点评报告：工程零售业务收入占比持续提升，全球布局寻求第三增长曲线

东方雨虹2024年半年报显示，公司工程零售业务收入占比持续提升，同时加速全球布局寻求第三增长曲线。

核心观点与关键数据：

1. 业务表现：防水材料业务收入下滑12.62%，毛利率提升0.45个百分点至32.13%；砂浆粉料业务收入增长11.76%至21.28亿元，毛利率下滑0.76个百分点至27.46%。
2. 渠道变革：工程及零售渠道收入占比提升至79.76%（同比增长8.44%），其中工程渠道收入66.99亿元（同比增长9.07%），零售渠道收入54.38亿元（同比增长7.66%，占比35.74%）。
3. 全球布局：公司推进海外市场布局，包括科研、建厂、投资并购等，寻求工程、贸易、零售多元化经营模式，打造全球建筑建材系统服务商。

研究结论： 在防水行业需求不足背景下，公司通过渠道变革和砂浆粉料业务增长实现部分支撑，同时全球布局寻求第三增长曲线。预计2024-2026年公司营业收入增速分别为-9.05%、5.79%、11.35%，对应归母净利润19.77亿元、24.41亿元、28.44亿元，当前股价对应PE分别为12.8、10.4、8.9倍。参考可比公司平均估值19.8倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨、行业竞争加剧、市场需求恢复不及预期、宏观环境不利变化等。