上市银行2023&24Q1业绩综述：业绩筑底，扩张降档，分红提升，不良稳定

业绩筑底，扩张降档，分红提升，不良稳定 ——上市银行2023&24Q1业绩综述 民生证券银行团队余金鑫马月 证券研究报告 2024年5月4日 *请务必阅读最后一页免责声明 摘要 •板块整体：营收仍然承压，归母净利润增速转负。42家上市银行24Q1累计营收、归母净利润分别同比-1.7%、-0.6%，增速较23年分别-0.9pct、-2.0pct；24Q1末不良率1.25%，较23年末-1BP；拨备覆盖率244%，和23年末基本持平。具体来看，1）24Q1净利息收入和中收延续承压，债市行情背景下其他非息收入增速较高。2）量价方面，24Q1信贷扩张速度在高基数下放缓，息差延续收窄趋势，不过存款挂牌利率调降或支撑24年息差降幅表现好于23年。3）资产质量方面，24Q1上市银行不良率下行，但关注率略有波动，拨贷比下行、资产减值损失降幅收窄，后续信用成本下降对利润增速的支撑能力或将减弱。 •分组对比：城农商行业绩景气度更高，股份行表现边际回暖。大行24Q1业绩增速边际下行，在高基数影响下，24Q1大行非息收入同比增速边际明显下行，利息收入降幅边际收窄，但中收拖累加大；股份行在其他非息收入支撑下24Q1营收增速降幅收窄；城商行中收降幅边际明显收窄，且其他非息收入高增，24Q1营收增速边际大幅向上；农商行营收增速也在其他非息收入支撑下边际走高，但受减值损失计提拖累，24Q1归母净利润增速边际明显向下。 •个股表现——24Q1营收同比增速水平之“最”：青岛银行YoY+19.3%、浙商银行YoY+16.6%、瑞丰银行YoY+10.6%、青农商行YoY+13.3%、常熟银行YoY+12.0%。24Q1归母净利润同比增速水平之“最”：杭州银行YoY+21.1%、常熟银行YoY+19.8%、青岛银行YoY+18.7%、齐鲁银行YoY+16.0%、苏农银行YoY+15.8%。 •24年银行板块营收增速有望企稳，估值修复空间或进一步打开。23年银行业绩压力主要源自：有效信贷需求不足、LPR下行、存量按揭贷款利率调整、中收方面代销理财基金费率下行和银保渠道费率调整。24年上述压力仍在延续，不过一来存款挂牌利率调降利好逐渐释放，二来23年营收增速基数前高后低，因而24年营收虽仍承压，但增速有望逐季企稳回升。同时，宏观经济预期改善、房地产风险逐步出清，以及地方政府化债推进缓解市场对银行资产质量大幅波动担忧等背景下，银行板块估值有望进一步修复。 •投资建议：主线一：景气。板块内估值分化度仍较低，建议持续关注更受益于经济复苏的高成长性银行，如常熟、齐鲁、成都、江苏、杭州、宁波银行，高业绩景气度的银行估值修复空间更大，有望获得更为可观的超额收益。主线二：红利。经济复苏过程中，具有防御属性的高股息策略仍占优势。国有大行低估值、现金分红比例稳定特征下，高股息性价比仍较突出。同时，银行板块内部分中小行兼具低估值、现金分红比例稳定等特征，红利范围有望继续从国有大行向部分中小银行扩大。建议重点关注国有大行，现金分红比例边际提升的招商银行、上海银行、“两京两农”北京、南京银行、渝农、沪农商行。 •风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 01 02 03 04 05 06 07 板块整体 目录 分组表现 CONTENTS 个股对比 红利视角 景气视角 投资建议 风险提示 01. 板块整体 证券研究报告 3*请务必阅读最后一页免责声明 1.1 营收继续承压，归母净利润增速转负 •营收仍然承压，归母净利润增速转负。42家上市银行（本文后续“上市银行”均指42家口径）整体来看，2023年累计营收、拨备前利润、归母净利润分别同比-0.8%、-2.8%、+1.4%，增速较23Q1-3分别基本持平、+0.5pct、-1.2pct；24Q1累计营收、拨备前利润、归母净利润分别同比-1.7%、-3.0%、-0.6%，增速较23年分别-0.9pct、-0.1pct、-2.0pct。 •净利息收入降幅扩大，拨备反哺贡献放缓。业绩拖累项：1）净息差继续收窄，净利息收入降幅进一步扩大；2）中收持续承压。业绩支撑项：1）债市行情支撑下，其他非息收入增速较高；2）拨备反哺利润，不过对归母净利润的贡献或有所降低，24Q1上市行合计归母净利润增速转负。 上市银行业绩累计同比增速上市银行不良率、拨备覆盖率 净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润 5% 0% 5% 0% -0.6% -1.7% 5% 1 250% 拨备覆盖率不良率（右轴） 244% 1.55% 240% 1 230% 1.50% 1.45% 220% 210% 1.40% 1.35% - 1Q20 1H20 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 -10% 200% 190% 180% 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1.25% 1.30% 1.25% 1.20% 1.2 贷款扩张放缓，息差延续收窄 -3.0% •净利息收入持续承压。上市银行23年累计净利息收入同比-2.8%，降幅较23Q1-3扩大0.8pct；24Q1累计净利息收入同比-3.0%，降幅较23年再扩大0.2pct。 •规模扩张：贷款扩张速度逐步放缓。24Q1末同比+10.1%，较23年末增速-1.0pct。23H1末以来贷款增速逐季下行，一方面反映了有效信贷需求或仍不足；另一方面23年全年社融上呈现信贷靠前发力、下半年政府债发力特点，且23年末监管端更强调银行信贷的季度平滑。 •息差：23年收窄，24年预计仍将承压。披露口径下，上市银行23年净息差1.69%，较23H1下降8BP。存贷两方面来看，息差收窄压力主要来自于贷款收益率下降，而存款成本整体有稳定趋势，而在存款挂牌利率调降背景下，24年存款成本率有望企稳向下。 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 上市银行净利息收入累计同比增速 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 上市银行总资产、贷款总额同比增速上市银行净息差、存贷款定价及变化（披露口径） 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 2021 1Q22 6% 总资产YoY贷款总额YoY 10.1% 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 9.6% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 20221H2320232023较23H1变化（右轴，BP） 4.36%4.22%4.12% 0 1.95% 1.77%1.69% 1.85%1.94%1.94% -8 -11 净息差贷款收益率存款成本率 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 1.3 中收持续承压、其他非息收入高增 •中收增速持续承压。上市银行23年累计中收同比-8.0%，降幅较23Q1-3扩大2.3pct；24Q1同比-10.3%，降幅较23年再扩大2.3pct。中收主要影响因素：一是代销理财、基金规模降低，而且结构上代销费率相对高的权益类基金发行和销售均有所降温，使得财富管理类业务中收表现仍偏弱。二是23年下半年银保渠道代理费率调整，上半年中收主力代销保险收入受到冲击。以上影响因素也延续至24年，且在23年上半年代销保险收入较高增长，还形成了相对高基数。 •其他非息收入成为营收的重要支撑项。上市银行23年累计其他非息收入同比+29.0%，增速较23Q1-3提升12.7pct；24Q1同比+19.4%，增速较23年下降9.6pct，虽然24Q1增速在去年同期高基数影响之下边际下降，但仍表现强劲。展望24年全年，其他非息收入贡献或存在一定波动。一是其他非息收入会受到债市行情演绎影响；二是23Q4已经形成了相对高基数，因而24年其他非息收入可能仍提供较好支撑，但支撑力度或边际减弱。 42家上市银行中收累计同比增速 42家上市银行其他非息收入累计同比增速 -10.3% 19.4% 15%50% 10%40% 5%30% 0%20% -5%10% -10%0% -15%-10% 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 -20%-20% 1.4 不良率稳健向好，前瞻性指标略有波动 •不良率稳中向好。上市银行23年末、24Q1末不良率分别为1.26%、1.25%，均较上一季度末-1BP；测算23年上市银行不良贷款生成率为0.69%，较23H1下降1BP。不良贷款偏离度略有提升，上市银行23年末逾期90+/不良贷款为63.4%，较23H1末提升2.1pct。 •前瞻性指标略有波动。上市银行23年末关注率、逾期率分别为1.73%、1.30%，较23H1分别+6BP、+4BP。后续潜在风险暴露或需要持续关注，不过关注率提升或也有一定2023年7月1日开始实施的《商业银行金融资产风险分类办法》影 1.5% 响。上市银行不良率 1.2% 上市银行不良净生成率 1.25% 1.1% 1.4% 1.0% 1.3% 1.2% 0.9% 0.8% 0.7% 1Q23 3Q23 1Q24 0.6% 0.69% 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1H23 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 资料来源：各公司财报，民生证券研究院 上市银行不良贷款偏离度 90% 资料来源：各公司财报，民生证券研究院测算 逾期率 关注率 1.73% 1.30% 1H18 1H19 1H20 1H21 1H22 1H23 上市银行关注贷款率、逾期贷款率 3.0% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 逾期90+/不良贷款：上市行 63.40% 2.5% 2.0% 1.5% 1H18 2018 1H19 2019 1H20 2020 1H21 2021 1H22 2022 1H23 2023 1.0% 1H18 2018 1H19 2019 1H20 2020 1H21 2021 1H22 2022 1H23 2023 资料来源：各公司财报，民生证券研究院资料来源：各公司财报，民生证券研究院 1.4 不良率稳健向好，前瞻性指标略有波动 •拨备覆盖率平稳，拨贷比边际向下。上市银行24Q1末拨备覆盖率244%，和23年末基本持平；23年末、24Q1末拨贷比分别为3.07%、3.06%，分别较上季度末-6BP、-1.7BP。拨贷比向下，一是处置不良资产切实消耗了拨备资源，二是拨备反哺一直是利润释放的重要支撑因素。 •后续拨备反哺贡献力度或将收窄。一方面，上市银行资产减值损失自21Q1以来基本延续同比负增长情况（除22H1小幅正增），24Q1末上市银行拨贷比水平已经达到较低水平。另一方面，后续资产质量也存在一定扰动因素，对拨备资源需求可能提升。一是前瞻性指标关注率有所抬升，二是房地产风险还在逐步暴露出清过程中，三是零售端不良率有一定波动，四是息差下降背景下，部分银行以量补价扩大信贷投放，而信贷风险暴露存在一定滞后性。 上市银行拨备水平33