上市银行2023年三季报业绩综述：业绩筑底中分化，拥抱高景气个体

业绩筑底中分化，拥抱高景气个体 ——上市银行2023年三季报业绩综述 民生证券银行团队余金鑫马月 证券研究报告 2023年11月2日 *请务必阅读最后一页免责声明 摘要 板块整体：业绩增长承压，资产质量稳健。23Q1-3上市银行整体营收、归母净利润同比-0.8%、+2.6%，增速较23H1分别-1.3pct、-0.9pct。23Q3末上市银行不良率1.27%，与23H1末基本持平；拨备覆盖率245.8%，较23H1末-0.3pct，保持在较高水平。 分组对比：区域行延续优异表现，大行利润增速平稳，股份行业绩承压。大行其他非息收入仍有较高增速，受利息收入、中受影响营收增速下行，但利润释放力度仍在提升；股份行净利息收入增速降幅收窄，不过非息收入依然承压，业绩增速边际下行；城商行规模扩张平稳、息差降幅较小，中收增速仍为负值但边际回升，支撑其业绩增长在银行板块中维持相对优势；农商行规模扩张明显趋缓，且息差波动较大，营收增速有所下滑，但低不良、高拨备下，利润得以持续释放。 个股表现—23Q1-3营收同比增速较23H1提升之“最”：民生YoY-2.1%(+1.5pct)、兰州YoY+9.8%(+0.8pct)、常熟YoY+12.5%(+0.2pct)、渝农YoY-2.9%(+0.1pct)。（括号内为增速较23H1变化情况，下同）。23Q1-3归母净利润同比增速较23H1提升之“最”:民生YoY-0.6%(+2.9pct)、农行YoY+5.0%(+1.5pct)、江阴YoY+15.2%(+0.9pct)、中行YoY +2.6%(+0.8pct)、齐鲁YoY+16.2%(+0.7pct)、青农YoY+8.8%(+0.7pct)。 投资建议：估值修复因素积累，银行加配正当时 银行板块业绩整体有所承压，但一方面内部表现分化，部分个股仍展现高景气；另一方面，当前银行板块低估值，或已部分消化压力因素。而当前估值修复不断积累，地方化债积极推进、存款挂牌利率调降利好降低成本、汇金增持四大行催化估值修复、稳增长政策仍有望接续发力、中央金融工作会议提到要“支撑国有大型金融机构做优做强”，大行发展空间较有期待。 综上，重申两条推荐主线：一是“顺周期”，经济预期改善，建议关注业绩持续呈现较高景气度的区域性银行，如成都银行、江苏银行、宁波银行、常熟银行等。二是“高股息”，经济复苏进程中，低估值、高股息仍具有配置价值，建议关注工商银行、农业银行、中国银行、建设银行。 风险提示：宏观经济波动超预期；经济复苏不及预期；地产行业改善不及预期；城投风险加速暴露。 目录 02 03 01 04 05 CONTENTS 板块整体分组表现个股对比投资建议风险提示 01. 板块整体 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 业绩增长承压，资产质量稳健 业绩增速整体放缓。23Q1-3上市银行整体营业收入YoY-0.8%（增速较23H1下行1.3pct）；归母净利润增速YoY+2.6%（增速较23H1下行0.9pct）（本文对利润分析均指归母净利润，如后文简称“利润”或“净利润”）。 资产质量表现平稳。23Q3末上市银行不良率1.27%，与23H1基本持平。拨备覆盖率245.8%，较23H1微降 0.3pct，保持在较高水平。 上市银行业绩累计同比增速 净利息收入 营业收入 拨备前利润 归母净利润 20% 15% 10% 5% 2.6% 0% -0.8% -5% -10% 250% 240% 上市银行不良率、拨备覆盖率 拨备覆盖率不良率（右轴） 245.8%1.55% 1.50% 230%1.45% 220%1.40% 210%1.35% 200% 190% 1.30% 1.27% 1.25% 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 180%1.20% 注：若无特殊备注，本文合并指标均为按该指标计算方式加权平均计算，非算数平均 规模扩张速度放缓，利息收入增速下行 净利息收入增速下探。23Q1-3上市银行净利息收入YoY-2.0%，增速较23H1下降0.6pct，量价两方面均带来一定压力。 规模扩张速度下行，不过有一定节奏因素。23Q3末上市银行总资产同比+10.8%，增速较23H1末下降1.0pct，增速继续放缓。具体来看，23Q3末贷款总额同比+11.3%，增速较23H1末下行0.4pct。年内贷款增速逐季下行，一定程度上是投放节奏靠前所致，信贷投放量实际不低，前三季度累计新增信贷投放14.5万亿元，同比多增1.5万亿元。 息差压力与机遇并存。虽然已经度过年初重定价影响高峰，但存量按揭利率调整政策落地，且存款定期化趋势延续，压力因素仍在。不过存款挂牌利率调降，也为息差表现趋稳带来利好因素。 总资产YoY 贷款总额YoY 11.3% 10.8% 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 -2.0% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 上市银行净利息收入同比增速 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 6% 上市银行总资产、贷款总额同比增速 中收仍然承压，其他非息增速下行 中收增速回落。23Q1-3上市银行累计中收YoY-5.4%，增速较23H1下行1.2pct。中收延续负增长趋势的主要原因有：①受市场表现影响，代销基金、理财业务难上量；②去年理财净值化转型产生的一次性收入冲高基数；③“减费让利”政策引导下，银行卡业务等手续费收入受影响。 后续中收增速或仍承压。①大行引领新一轮“减费让利”；②近期监管端强化对银保渠道手续费管理，而今年代销保险业务是中收增长主力。 其他非息收入增速走低。23Q1-3上市银行其他非息收入YoY+15.7%，增速较23H1下行6.9pct，对营收的贡献逐渐在收窄。 15.7% 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 -5.4% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 -20% 上市银行中收同比增速 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 上市银行其他非息收入同比增速 资产质量整体稳健，拨备反哺空间可观 农业银行1.44% 交通银行1.51% 邮储银行0.62% 招商银行1.01% 兴业银行1.53% 浦发银行2.35% 中信银行1.50% 民生银行2.67% 平安银行1.77% 华夏银行2.74% 上海银行1.72% 江苏银行1.30% 南京银行0.97% 宁波银行0.54% 杭州银行0.37% 长沙银行1.63% 贵阳银行3.06% -0 -1 -0 -1 +1 +1 -6 -1 +3 -2 -2 +1 +11 -1 -7 -1 -24 成都银行0.44%+0 郑州银行2.17%+3 青岛银行0.68%-7 苏州银行0.84%+11 兰州银行5.10%-25 齐鲁银行1.45%-15 厦门银行1.22%+5 西安银行3.33%+27 沪农商行1.24%+44 青农商行4.47%-68 紫金银行1.08%+19 常熟银行1.05%+22 无锡银行0.43%+12 张家港行1.37%-10 江阴银行1.07%-17 瑞丰银行1.30%-2 苏农银行1.27%+4 9 8 动(BP) 23Q3 当期值较23H1变 关注率 较23H1变 动(BP) 关注率当期值 23Q3 资产质量整体平稳，部分银行关注率波动。23Q3末上市银行不良率表现稳定，但部分银行关注率明显提升，或与7月1日起施行《商业银行金融资产风险分类办法》有关，主要是一次性影响，且风险管理将从严。 反哺利润空间可观。资产质量延续平稳态势，且当前拨备覆盖率水平较高，后续减值损失计提压力或较小，从而可形成对利润释放的可靠支撑。 上市银行23Q3末关注率及变化 250% 245% 240% 235% 230% 225% 220% 215% 210% 205% 200% 上市银行拨备水平 拨备覆盖率拨贷比(右轴) 245.8%3.3% 3.3% 3.2% 3.13%3.2% 3.1% 3.1% 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 3.0% 02. 分组表现 9证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 区域行延续优异表现 四组银行营收增速均边际下行，城农商行表现继续领先。23Q1-3大行/股份/城商/农商累计营收同比增速分别为 0.1%、-3.8%、2.1%、1.8%，增速较23H1分别-1.3pct、-1.1pct、-2.0pct、-1.5pct。 利润增速方面，大行企稳、股份承压，城农商延续双位数增速。23Q1-3大行/股份/城商/农商累计归母净利润同 比增速分别为2.5%、-0.5%、10.5%、12.4%，增速较23H1分别-0.1pct、-2.5pct、-1.3pct、-1.5pct。 股份行利润负增长存在一定扰动因素，剔除业绩增速波动较大的浦发银行后来看，股份行23Q1-3归母净利润同比 +2.9%。 营业收入YoY：四组上市银行对比 大行股份行城商行农商行 0% 5% 0% 5% 0% 2.1% 1.8% 0.1% -5% -3.8% 2 1 1 18% 13% 8% 3% -2% -7% 3Q23 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 -12% 归母净利润YoY：四组上市银行对比 大行股份行城商行农商行 12.4% 10.5% 2.5% 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 1H23 3Q23 -0.5% 利息收入：城商行相对优异，国股、农商延续压力 净利息收入方面，仅城商行同比增长。 净利息收入YoY：四组上市银行对比上市银行净息差及变化情况 23Q1-3大行/股份/城商/农商累计净利息收入分别同比-1.9%、-3.6%、 30% 25% 大行股份行城商行农商行 净息差 当期值较23H1变 动(BP) 23Q1-323Q1-3 +2.3%、-0.8%，增速较23H1分别-0.6pct、-0.5pct、-1.2pct、-0.9pct。 量价两方面来看，①城商行净利息收入正增长，得益于资产扩张速度平稳、息差收窄幅度较小；②农商行净利息收入由正转负，因其扩表速度明显边际下行，且部分农商行息差较大幅度 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10%