2024年一季报点评：业绩符合预期，新能源+出口+自主齐发力

上汽集团2024Q1业绩分析与展望

营收与利润概览

• 营业收入：2024Q1，上汽集团实现营业总收入1,430.72亿元，同比减少1.95%，环比减少35.37%。
• 净利润：归母净利润为27.14亿元，同比减少2.48%，环比增加0.55%；扣非后归母净利润为21.21亿元，同比减少1.97%，环比增长269.87%。

主要业务表现

• 销量与单车平均售价：2024Q1批发销量为83.42万辆，同比下降6.40%，环比下降49.25%。单车平均售价上升至17.15万元，同比增长4.75%，环比增长27.34%。
• 毛利率：2024Q1集团整体毛利率为8.84%，同比减少0.99个百分点，环比减少1.87个百分点。
• 费用率：销售、管理、研发费用率分别为3.73%、3.36%、2.76%，同比变动分别为-0.23、-0.42、+0.15个百分点，环比变动分别为-0.48、-0.02、+0.00个百分点。

合资企业与投资收益

• 合资企业表现：上汽大众Q1批发销量24.81万辆，同比增长9.60%，环比下降35.18%；上汽通用Q1批发销量11.15万辆，同比下降40.04%，环比下降59.72%。3月起，上汽通用销量已逐步恢复正常。
• 投资收益：2024Q1，公司投资净收益为27.54亿元，同比下降9.69%，环比下降33.03%。对联营和合营企业的投资收益为22.03亿元，同比下降3.01%，环比下降34.29%。

盈利预测与投资评级

• 增长动力：公司聚焦自主品牌新能源发展与海外出口市场，通过技术布局和品牌升级实现增长。
• 合资公司转型：与奥迪合作开发智能电动车型，整合通用汽车资源设立软件及数字化中心，以及上汽大众调整营销策略，旨在加强新能源领域竞争力。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为142.7亿元、176.8亿元、196.2亿元，对应PE分别为12、10、9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 终端市场竞争激烈，存在价格战超预期的风险。
• 出口面临贸易政策不确定性带来的风险。