2023年一季报点评：Q1业绩符合预期，看好自主新能源转型

公告要点：广汽集团2023Q1实现营业总收入265.57亿元，同环比分别+14.14%/-10.40%； 实现投资净收益29.55亿元 ， 同环比分别-30.10%/+44.18%； 实现归母净利润为15.38亿元 ， 同环比分别-48.99%/+25453%；扣非后归母净利润14.34亿元，同比为-50.51%，环比转正。 2023Q1业绩整体符合预期，规模效应减弱&价格战影响毛利率，合资盈利能力环比回升。1）营收：Q1销量环比下滑，产品结构改善ASP环比提升。广汽自主Q1销量为16.20万辆，同环比+19.69%/-11.98%（其中埃安Q1销量为7.84万辆，同环比分别为+74.65%/-11.78%；广汽传祺的销量为8.36万辆，同环比分别为-7.57%/-12.16%），广汽自主Q1ASP为16.40万元，同环比分别为-4.64%/+1.79%，单车收入环比提升主要原因为M8等售价较高车型销量占比提升，产品结构改善。2）毛利率：规模效应减弱&价格战影响环比下滑。Q1毛利率为4.01%，同环比分别-2.11/-5.36pct。毛利率环比下滑较多的原因为销量环比下滑规模效应减弱+Q1价格战影响盈利能力。3）费用率：Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.01% /3.08%/1.50%，同比分别-0.95/-1.03/0.46pct，环比分别+2.10/-0.67 /-1.07pct。销售费用率环比增加较多主要原因为2022Q4广宣/售后服务/销售奖励较少基数较低，2023Q1销售费用率回归正常水平。4）合资品牌量利承压。Q1广本销量为14.95万辆，同环比分别为-29.63%/-11.47%；广丰为22万辆，同环比分别为-10.93%/-8.41%。合资整体销量承压，同时由于Q1价格战影响单车盈利。 自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。1）自主双品牌新能源布局完善：广汽埃安上市进程顺利推进，设立动力电池/电驱产业化项目+组建广汽能源完善能源产业链闭环，2023年Hyper品牌车型上市助力埃安产品结构改善；广汽传祺坚持“XEV+ICV”技术路线，转型速度加快。2）合资公司电动转型加速，产品组合持续优化。 盈利预测与投资评级：自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速 。 我们维持2022-2025年归母净利润预期分别为88.5/100.32/120.31亿元，对应PE为13/11/9倍。维持“买入”评级。 风险提示：乘用车终端价格战超出预期；需求复苏低于预期