通信&中小盘行业深度报告：数字经济算网云融合升级，高景气度带来新成长空间

行业深度报告●通信&中小盘 2024年04月29日 数字经济算网云融合升级，高景气度带来新成长空间 核心观点： 5G+AI赋能新经济作用增强，算网融合大势所趋。从电信侧新基建供给来看，截至2024Q1，全国5G基站数量达364.7万个，占移动基站总数的30.6%，5G的升级变革赋能新经济生产新模式，低空网络系统依托蜂窝移动通信网络、物联网、云计算等基础设施，形成通信、感知、计算一体化的智能互联低空 数字化服务体系，5G-A的规模化商用部署有望推动行业应用走深走实。6G标准研发不断推进，卫星互联网元年已来。面向6G时代，网络架构逐步演进为云-网-算一体化，AI算力和网络通信有望深度融合。随着我国通信制式5G-5.5G-6G不断演进，通信技术有望开启新一轮周期。从数通侧新基建供给来看，我国算力服务机架数及算力规模快速增长，运营商逐步从通信网络基建转变为算网云融合发展，算网数智等数字产业化业务有望高速增长，带动电信产业经济发展拐点显现。此外，NVIDIAAI芯片对通信互联互通提出更高的要求，1.6T光模块有望在今年逐步上量，掌握核心技术的龙头光模块厂商有望优先受益。总体来说，伴随AI算力及云网融合发展大势所趋，科技产业大发展有望延续，行业快速发展带来新的更大空间。 相关产业ETF指数基金分析：博时中证5G50ETF：中证5G50指数成分股权重CR10=55.8%、CR20=79.1%。从ZX一级行业上看，中证5G产业50指数成分股中权重超5%的行业有电子(38.5%）、通信（38.5%）、计算机（18.9%）；从营收增长率分布上看，中证5G50指数成分股未来三年预计CAGR集中分 布于10%-20%区间。汇添富中证芯片产业指数增强：成分股权重CR10=47.7%、 CR20=68.8%。从ZX一级行业上看，汇添富中证芯片产业指数增强成分股中权重超过5%的有电子（44.8%）、机械（20.8%）、基础化工（10.4%）、计 算机（5.6%）。从营收和净利润增长率分布上看，汇添富中证芯片产业指数增强成分股未来三年预计CAGR主要分布于10%及以上区间。华夏中证5G通信主题ETF：中证5G通信主题指数成分股权重CR10=51.6%、CR20=74.3%。 从ZX一级行业上看，中证5G通信主题指数成分股中权重超5%的行业有电子 （38.4%）、通信（29.5%）、计算机（19.7%）、国防军工（5.2%）；从营收和净利润增长率分布上看，中证5G通信主题指数成分股未来三年预计CAGR 集中分布于10%-20%区间。博时中证半导体产业ETF：中证半导体产业指数 成分股权重CR10=76.4%、CR20=93.9%。从ZX一级行业上看，中证半导体产业指数成分股中权重超5%的行业只有电子（93.1%）；从净利润增长率分布上看，中证半导体产业指数成分股未来三年预计CAGR集中分布在40%以上。 投资建议：数字中国等政策不断加码、AI新应用持续推新的背景下，数字经济新基建夯实助力算力网络升级，通信及AI新基建板块有望预期上修。关注成长性突显、具备长期产业趋势的主题相关ETF基金，建议关注：博时中证5G50ETF（159811.OF）；具备较高超额收益（+2.4%以上）的汇添富中证芯片产业指数增强（014193.OF）；华夏中证5G通信主题ETF（515050.OF）；博时中证半导体产业ETF（159582.OF）。 风险提示：宏观经济周期性波动的风险；产业趋势推进不及预期的风险；国内外政策存在不确定性的风险；数据统计可能存在数据库偏误的风险等。 通信&中小盘 推荐 (维持) 赵良毕：010-80927619：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030003 分析师 相对沪深300表现图 2024-04-29 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河通信】行业周报_增值电信试点扬帆起，云网智联AI+潮共涌 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、电信侧：网络建设升级赋能新经济，6G+AI大势所趋3 （一）电信网络新基建升级赋能，网络基础能力持续提升3 （二）前瞻部署6G关键技术，通信技术升级赋能新质生产力6 二、数通侧：算力新基建持续推进，光网络产业链技术升级新空间8 （一）算力供给能力持续增强，1.6T光模块技术升级有望引领8 （二）运营商算与网耦合赋能新经济，国产智算中心建设持续推进9 三、通信及中小盘相关产业ETF指数基金分析11 （一）博时中证5G50ETF（159811.OF）11 （二）汇添富中证芯片产业指数增强（014193.OF）12 （三）华夏中证5G通信主题ETF（515050.OF）13 （四）博时中证半导体产业ETF（159582.OF）15 四、投资建议16 五、风险提示17 一、电信侧：网络建设升级赋能新经济，6G+AI大势所趋 （一）电信网络新基建升级赋能，网络基础能力持续提升 5G新基建等网络规模持续扩大，运营商网络投资精准有效。从电信新基建供给侧来看，截至 2024Q1，全国移动通信基站总数达1162万个，其中5G基站为364.7万个，比上年末净增27万个，占移动基站总数的30.6%，占比较1－2月份提高0.8pct。三大运营商23全年5G投资额达1905亿元，同比增长5.7%，占全部投资的45.3%。其中中国移动5G网络投资共计880亿元，累计开通5G基站达235万个，实现重点城市的三载波聚合商用，全国所有县城以上区域RedCap连续覆盖。24年中国移动5G资本开支预计达690亿元。中国联通5G中频基站超过121万站，900M基站达到68万站。5G中频基站新增22万站，4G共享基站超过200万站。中国电信年内新建5G基站超22万站，在用5G基站超121万站。公司积极推进800MHz重耕，截至2024年1月，已建成25万具备4/5G融合服务能力的800MHz基站，农村地区网络覆盖和用户体验显著提升。总体来说，运营商精准投资锻造5G精品网络，网络能力有望持续增强。 图1：中国移动资本开支结构变化 图2：中国电信资本开支结构变化 资料来源：中国移动年报，中国银河证券研究院 资料来源：中国电信年报，中国银河证券研究院 从通信5G基建发展来看，1）在国家政策推动以及数字化进程加速的大背景下，5G发展持续深入，网络建设、产业发展、应用培育方面均取得较好成绩。展望2025年，5G基站有望突破400万个，复合增速约为8%。2）2030年有望迎来6G基建的新一轮建设周期，由于低轨卫星同地球距离相对较小，具备低时延高带宽的优势，同时平均制造成本、发射成本及重量也相对较小，6G低轨卫星通信设备或将成为通信卫星选择。6G天空一体化建设为通信基建提供新增量，展望2030年通信基建设备数量有望以近10%增速增长，打开相关基站产业链市场新空间。 图3：近年来国内5G基站数量持续攀升 图4：5G->5.5G基站市场规模企稳，6G通信设备市场规模有望突破 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 资料来源：工信部，中国银河证券研究院，注：基站市场空间为右轴，其余为左轴 数据流量消费持续活跃，移动数据流量业务收入小幅下降。截至2024Q1，一季度，三家基础电信企业完成移动数据流量业务收入1598亿元，同比下降1.3%，占电信业务收入的36%。一季度移动互联网累计流量达763.8亿GB/+14.3%，增速同比提升0.7pct。3月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到18.08GB/户·月/+6.7%，比上年同期提升1.13GB/户·月。移动电话用户规模稳中有增，5G用户 占比近五成。三大运营商及中国广电的移动电话用户总数达17.55亿户，比上年末净增1124万户。其中，5G移动电话用户达8.74亿户，比上年末净增5157万户，占移动电话用户的49.8%，占比较上年末提高3.2pct。总体来说，互联网流量持续保持活跃态势，5G渗透率有望持续提升。 图5：互联网接入流量及月户均流量（DOU）保持较快增长 图6：三大运营商5G渗透率持续提升 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 资料来源：工信部，中国银河证券研究院注：5G套餐用户数右轴；5G套餐渗透率为左轴 宽带接口持续增加，接入用户向千兆持续转移。截至24Q1，全国互联网宽带接入端口数量达11.53亿个，比上年末净增1732万个。其中光纤接入（FTTH/O）端口达到11.13亿个，比上年末净增1869万个，占互联网宽带接入端口的96.5%，具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达2456万个，比上年末净增153.6万个，千兆光纤宽带网络建设持续推进。三大运营商的固定互联网宽带接入用户总数达6.47亿户，比上年末净增1089万户。其中，100Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达 6.12亿户，占总用户数的94.5%；1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达1.77亿户，比上年末净增1410万户，占总用户数的27.4%，占比较上年末提升1.7pct。 图7：互联网宽带FTTH/O接入端口占比持续提升资料来源：工信部，中国银河证券研究院 京津冀地区千兆用户发展较快。截至24Q1，东、中、西部和东北地区1000Mbps及以上固定宽带接入用户渗透率分别为28.6%、27.6%、27.3%和18.4%。京津冀、长三角地区1000Mbps及以上接入速率的宽带接入用户渗透率分别为29.8%、27.1%，较1－2月份分别提升1.2pct和0.7pct。 图8：互联网宽带接入用户数持续增加资料来源：工信部，中国银河证券研究院 运营商基本盘个人市场根基坚实，5G渗透率有望持续提升。中国移动个人市场2023全年收入达到4902亿元/+0.3%。移动客户9.91亿户，净增1599万户，其中5G套餐客户达到7.95亿户，5G套餐渗透率达80.2%（+17.2pct），移动ARPU稳健增长，为49.3元/+0.6%。中国联通基本盘稳中有进，联网通信业务包含移动联网、宽带联网业务等六大板块。23年实现收入2446亿元/+3.1%，收入规模占主 营业务总收入75%。其中移动用户增势强劲，全年净增1060万至3.33亿户，5G套餐渗透率78%，移动ARPU44.0元。中国电信基础业务收入稳健增长，移动通信服务收入达到1957亿元/+2.4%，其中移 动增值及应用收入达到258亿元/+12.4%，连续六年行业领先，移动用户ARPU达45.4元/+0.4%。总体来说，运营商用户规模和价值持续提升。 表1：三大运营商移动业务用户不断增长 客户总数（单位：亿户） 客户数同比增长 5G套餐客户数（单位：亿户） 移动ARPU值（单位：元） 中国移动（截至24年2月） 9.91 1.27% 8.00 49.3 中国电信（截至24年2月） 4.10 1.23% 3.24 45.4 中国联通（物联网终端客户数） （截至24年2月） 5.16 27.00% 2.66 44.0 资料来源：运营商公告，中国银河证券研究院 运营商家庭市场业务迅速拓展，营收保持良好增长。截止2023年底，中国移动家庭市场收入达到1319亿元/+13.1%；家庭宽带客户达到2.64亿户，净增2012万户，净增规模连续多年领跑行业。家庭客户综合ARPU同比增长2.4%，达到43.1元。中国联通宽带用户融合渗透率达到76%，千兆用户渗透率达到22%，同比提升6pct，联通智家业务付费用户达到亿户水平。中国电信智慧家庭业务收入达到 人民币190亿元，同比增长12.8%，宽带用户数净增926万户，达到1.90亿户，宽带用户数净增926 万户，达到1.90亿户，宽带综合ARPU达到47.6元/+2.8%。 （二）前瞻部署6G关键技术，通信技术升级赋能新质生产力 5G变革赋能新经济生产新模