高基数下持续高增，盈利能力逐步提升

盐津铺子（002847）2024年一季报点评

主要事件与表现

• 业绩增长：公司2024年一季度实现营业收入12.2亿元，同比增长37%；归母净利润1.6亿元，同比增长43.1%，符合业绩预告。
• 产品与渠道亮点：公司聚焦七大核心品类，产品体系完善，年货节表现良好，特别是麻酱味素毛肚成为爆款，鹌鹑蛋销售额突破亿元大关。电商、零食渠道占比显著提升，形成全渠道覆盖。

经营业绩分析

• 毛利率与费用率：一季度毛利率32.1%，同比下降2.5个百分点，主要源于渠道结构调整。销售费用率13%，同比下降0.8个百分点；管理费用率4.2%，同比下降0.1个百分点；研发费用率1.3%，同比下降1.4个百分点；财务费用率0.3%，基本稳定。整体净利率13.1%，同比提升0.5个百分点。
• 战略升级：公司战略升级为“渠道为王、产品领先、体系护航”，产品和渠道持续优化。产品聚焦创新主线及七大核心品类，明星产品如“大魔王”魔芋素毛肚、“蛋皇”健康鹌鹑蛋表现出色。渠道方面，公司积极布局零食量贩、电商、定量装等核心渠道，全面激活全渠道活力。

预测与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为6.7亿元、8.5亿元、10.6亿元，对应每股收益EPS分别为3.43元、4.35元、5.42元，动态PE分别为22倍、17倍、14倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，考虑到公司持续增长的潜力和盈利能力的提升。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格的大幅波动可能影响成本控制和利润水平。
• 渠道拓展不确定性：渠道拓展的不确定性可能影响市场渗透速度和效果。
• 新品开拓风险：新品开发的成功与否将直接影响公司的市场竞争力和增长潜力。

财务预测与估值

• 财务指标：预计2024-2026年营业收入增长率分别为27.35%、23.27%、21.67%，净利润增长率分别为32.80%、26.83%、24.65%，PE分别为22倍、17倍、14倍，PB分别为7.55、5.83、4.56倍。
• 财务预测：包括收入、净利润、每股收益等详细预测数据。

财务报表概览

• 利润表：包括各年度的收入、净利润、成本、费用等详细数据。
• 现金流量表：涵盖经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流情况。

资产负债表概览

• 资产负债：显示公司资产、负债及所有者权益的构成，以及各年度的变化趋势。

分析师团队与联系方式

• 区域销售团队：覆盖上海、北京、深圳、重庆等多个地区，包括销售总监、销售副总监、高级销售经理等，提供详细的联系方式和邮箱地址。

结语

盐津铺子在2024年一季度实现了稳健的增长，通过产品优化、渠道拓展和战略升级，进一步巩固了其在食品饮料行业的竞争优势。随着盈利能力的提升和市场潜力的释放，公司被维持“买入”评级，显示出长期增长的潜力。然而，需要注意原材料价格波动、渠道拓展不确定性及新品开拓风险等潜在风险因素。