高基数下稳健增长，盈利能力持续提升

公司发布2023年第一季度报告。报告期内，实现营业收入89.6亿元，同比增长5.77%；归母净利润21.7亿元，同比增长32.0%；归母扣非后净利润18.7亿元，同比增长9.02%；经调整Non-IFRS归母净利润23.4亿元，同比增长14.1%。 业绩符合预期，全年收入5-7%增长可期：报告期内，公司在高基数下实现收入稳健增长，其独特的一体化能力与长尾战略持续取得成效，报告期内生物技术企业贡献的收入强劲增长（同比+53%），全球Top20药企贡献的收入有所下滑（同比-17%），主要由于项目季度间波动影响，全年有望实现稳健增长。同时，公司在新分子新能力的领先投入布局与转化有望持续输出动能，报告期内化学业务中新分子业务收入同比+44.1%，生物学业务中新分子种类相关收入同比+40%，均明显高于相应板块收入增速且占比持续提升，助力公司跟随并赋能全球前沿新药研发。随着全球患者对新药需求增加与客户对一体化服务需求增加，2023年公司有望实现5-7%的收入增长。 分板块看：1）化学业务：实现收入64.3亿元，同比+5.1%（剔除特定商业化项目同比+21.8%）。其中药物发现收入同比+8.5%，主要受全球投融资环境影响增速相对放缓；工艺研发和生产收入同比+3.8%（剔除特定商业化项目同比+30.0%）。2）测试业务：实现收入14.5亿元，同比+13.6%，其中实验室分析及测试收入同比+15.9%，其中早期业务受全球投融资环境影响增速相对放缓，临床CRO及SMO收入同比+7.7%。3）生物学服务：实现收入5.77亿元，同比+8.3%，早期业务受全球投融资环境影响增速相对放缓。4）ATU：实现收入3.24亿元，同比+8.7%，其中细胞及基因疗法测试收入同比+8.6%；工艺开发收入同比-55.4%，主要由于去年下半年部分项目取消；生产收入同比+7.1%。5）DDSU：实现收入1.66亿元，同比-31.0%，主要由于中国客户需求下降，从而新项目数量减少，未来收入增长将主要来自药品销售分成。 经营效率提升，盈利能力持续高水平：报告期内，公司化学业务、测试业务、生物学业务、ATU业务的经调整Non-IFRS毛利率分别实现同比提升4.6、0.7、0.2、0.1个百分点，新能力新产能建设投入下经营效率持续提升，公司经调整利润端增长有望持续领先收入增长。 盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为99.4亿元、125.9亿元、158.4亿元，同比增长12.7%、26.7%、25.8%；对应PE分别为20x、16x、13x，维持“买入”评级。 风险提示：订单执行不及预期风险，医药研发需求下降风险，国际贸易争端加剧风险，汇率变动风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）