2023年年报及2024年一季报点评：多业务延续增长态势，一季度实现扭亏为盈

公司年度及季度业绩总结

年度业绩概览：

• 2023年：公司全年实现营收190.3亿元，同比增长12.0%，归母净利润-13.6亿元，同比下降585.5%。业绩下滑主要受到5.0亿元的资产减值损失影响。
• 2024Q1：实现营收37.8亿元，同比下降2.9%，环比下降12.6%；实现归母净利润0.5亿元，实现扭亏为盈。

主营业务表现：

• 生猪养殖产业链：营收55.4亿元，同比增长8.1%，毛利率-13.8%，同比下降22.1个百分点。
• 饲料业务：营收64.9亿元，同比增长17.4%，毛利率10.2%，同比上升0.4个百分点。
• 兽药业务：营收10.0亿元，同比增长5.93%，毛利率62.6%，同比下降3.3个百分点。

销量与成本：

• 2023年：销售生猪281.6万头，同比增长38.9%；销售均价14.2元/kg，同比下降18.0%。
• 2024Q1：销售生猪64.7万头，销售均价13.4元/kg；饲料业务销量66.9万吨，同比增长13.5%；动物疫苗销售收入3.4亿元，同比增长13.1%。
• 养殖成本逐步降低，2024Q1降至15.99元/kg，头均亏损约311元。

生产计划与目标：

• 目标2024年实现饲料销量315万吨，动物疫苗营收12亿元。
• 生猪销售目标约为300-350万头，力争PSY达到28头左右，完全成本控制在15.5元/kg。

资金与现金流状况：

• 截至2023年末，货币资金储备28.2亿元，经营活动产生的现金流量净额17.5亿元，现金流安全稳定。
• 公司拥有良好的融资渠道，与银行合作紧密，资金授信额度充裕。

投资建议：

• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.18、10.84、14.97亿元，EPS分别为0.38、0.79、1.10元，对应PE分别为19、9、7倍。
• 基于2024年下半年猪周期反转预期，公司作为西北最大生猪养殖企业，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 生猪出栏量不及预期的风险。
• 政策实施效果低于预期的风险。
• 突发重大动物疫病的风险。