2023年年报及2024年一季报点评：费用持续优化，低压深化海外布局

公司2024年一季度及2023年年度业绩概览

主要财务数据概览：

• 2023年：

  • 营业收入：572.21亿元，同比增长24.53%。
  • 归母净利润：36.86亿元，同比下降8.27%。
  • 扣非归母净利润：38.29亿元，同比增长14.95%。

• 2024年第一季度：

  • 营业收入：159.17亿元，同比增长1.12%。
  • 归母净利润：10.81亿元，同比下降10.06%。
  • 扣非归母净利润：10.32亿元，同比下降4.98%。

费用率优化与成本控制：

• 毛利率和净利率分别为21.97%和8.64%，相比上一年分别下降了1.15pcts和1.63pcts。
• 各业务板块毛利率情况如下：
  • 低压电器业务毛利率为28.04%，同比增加1.85pcts。
  • 光伏业务毛利率为18.43%，同比减少2.13pcts。
• 费用方面，期间费用率为11.59%，同比下降1.47pcts。管理费用和财务费用分别降低了0.16pct和0.33pct。
• 研发费用增长了3.77%，达到11.79亿元，主要得益于公司对智能化产品的研发投入。

户用光伏业务亮点：

• 创新开展全品类业务模式，服务百万乡村用户，累计交付超过120万座高品质电站。
• 新增装机容量超过12GW，约占全国户用光伏新增装机容量的29%，连续多年位居行业第一。
• 售出电站体量约为8GW，资产周转效率显著提升，每年为社会提供近240亿度绿电，减少1,900万吨二氧化碳排放。

低压电器业务国际化进展：

• 加速构建以区域总部和本土化子公司的全球业务架构，本土化国家公司数量超过30个，本土化率高达65%。
• 加强与全球头部客户的合作，全球活跃渠道与项目客户达到2,000余家，业务覆盖全球140多个国家。
• 深度合作沙特电力局SEC、菲律宾电力局NGCP等电网公司，同时推动与新能源头部开发商如RWE、GreenlineEnergy的合作。
• 加速全球供应链布局，新建海外工厂、区域总部和物流中心，形成全球产能、供应链布局和业务保障体系。

投资建议：

• 预计公司2024-2026年的营收分别为656.04、734.88、824.38亿元，增速分别为14.6%、12.0%、12.2%。
• 归母净利润预计分别为44.69、51.36、58.51亿元，增速分别为21.2%、14.9%、13.9%。
• 维持“推荐”评级，对应2024-2026年PE为10X、8X、7X。

风险提示：

• 原材料价格波动风险。
• 汇率变动风险。