2023年年报&2024年一季报点评：显示业务进入盈利新阶段，光伏业务静待修复

事件：TCL科技4月29日晚发布2023年年报和2024年一季报，2023年，公司实现营收1743.67亿元（YoY+4.69%），归母净利润22.15亿元（YoY+747.6%），扣非归母净利润10.21亿元（同比扭亏）。对应4Q23单季度，公司实现收入412.8亿元（YoY+3.05%，QoQ-13.96%），归母净利润6.04亿元（同比扭亏，QoQ-52.51%），扣非归母净利润5.14亿元（同比扭亏，QoQ-53.63%）。2024年Q1，公司实现收入399.46亿元（YoY+1.22%，QoQ-3.23%），归母净利润2.4亿元（同比扭亏，QoQ-60.24%），扣非归母净利润0.71亿元（同比扭亏，QoQ-86.23%）。 半导体显示业务大幅减亏，TCL中环业绩承压。2023年公司继续聚焦半导体显示业务、新能源光伏及其他硅材料业务的核心主业。2023年，公司半导体显示业务坚持按需生产，并持续优化业务和产品结构，受益于主要产品价格上涨，经营业绩大幅改善。2023年半导体显示实现营收836.55亿元（YoY+27.26%），全年净利润-0.07亿元，同比减亏76.18亿元，其中3Q23扭亏为盈，4Q23继续保持盈利，下半年共实现盈利34.41亿元，全年实现经营性净现金流201.2亿元。新能源光伏及其他硅材料业务方面，由于光伏产业链各环节产能加速释放，主环节产品价格波动下行，整体利润空间受到挤压，2023年，TCL中环实现营收591.46亿元（YoY-11.74%），净利润38.99亿元（YoY-44.88%）。 大尺寸面板涨价持续，OLED等中小尺寸份额提升。TCL华星作为全球半导体显示龙头厂商，布局9条高世代面板线和5座模组工厂，在大、中、小尺寸领域的竞争力不断提升。1）在大尺寸领域，受益于TV备货旺季需求以及供给端产能进一步向国内厂商集中，国产厂商定价权持续提升，23年大尺寸面板价格旺季显著修复、淡季小幅回落的趋势有望延续，根据TrendForce等咨询机构数据，TV面板在24年2月-4月已连续涨价3个月，TCL华星电视面板市场份额稳居全球前二，有望充分受益大尺寸面板涨价带来的业绩弹性。2）在中尺寸领域，TCL华星加快IT和车载等新业务产能建设，优化产品和客户结构，23年中尺寸业务收入占比提升至21%。公司定位于中尺寸IT和车载等业务的t9产线第一期产能达产，6代LTPS扩产项目稳步推进。3）小尺寸领域，t3产线LTPS手机面板出货量全球第三，t4柔性OLED产线稼动率和出货量快速提升，4Q23柔性OLED手机面板出货量提升至全球第四，2023年柔性OLED业务收入实现翻倍增长，经营情况持续改善。 投资建议：预计公司24/25/26年归母净利润分别为40.74/77.76/122.30亿元，对应现价PE分别为22/12/7倍，PB分别为1.6/1.4/1.2倍，考虑公司作为全球显示龙头的行业话语权和光伏业务的领先性，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求波动；行业竞争加剧；新产线建设进度不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）