2024年半年报点评：显示业务盈利大幅提升，光伏业务静待修复

TCL科技（000100.SZ）2024年半年报点评 显示业务盈利大幅提升，光伏业务静待修复2024年08月30日 事件：TCL科技8月26日晚发布2024年半年报，2024年上半年TCL科技实现营业收入802.24亿元，归母净利润9.95亿元，同比增长192.28%。对应2Q24，公司实现营业收入403.57亿元（YoY-11.74%，QOQ+1.03%），归母净利润7.55亿元（YOY-15.09%，QoQ+214.72%）。 半导体显示业务盈利大幅提升，拟收购LG广州产线增强行业竞争力。2024年上半年，公司半导体显示业务实现营业收入498.77亿元，同比增长40.39%，净利润26.96亿元，同比改善61.45亿元，其中2Q24实现盈利21.57亿元，环比增长300.19%，主要由于公司发挥规模和效率效益优势，持续优化业务和产品结构，同时主要产品价格上涨带来业绩大幅改善。1）大尺寸领域：公司持续发挥G8.5和G11制造效率和制程优势，24H1公司电视面板业务平均尺寸较去年同期增长1.2寸，持续保持在大尺寸领域份额优势。2）中尺寸领域：公司加快与IT及车载等新业务客户的深度合作，t9产线按计划进行产品开发和品牌客户导入，IGZO氧化物产品实现量产出货，6代LTPS产线加快产品结构升级，产品组合更加丰富。3）小尺寸领域：24H1公司LTPS手机面板出货量全球第二，柔性OLED手机面板出货量达到3900万片，同比增长180%，市占率提升至全球第三，折叠屏出货量全球第四。此外，公司参与LG中国70%股权和LG广州100%股权竞买报价，并被确定为本次股权竞买的优先竞买方，如达成最终交易协议，TCL华星将进一步丰富半导体显示产线技术，行业集中度亦将进一步提高。 TCL中环业绩承压，静待行业回暖。2024年上半年，TCL中环实现营业收入162.13亿元，同比下降53.54%，净利润-31.76亿元。2024年上半年，全球光伏终端装机保持稳步上升趋势，但光伏产业链各制造环节产能快速释放，供需进一步失衡，短期竞争博弈加剧，至24Q2，主产业链各环节价格与成本倒挂，净利润亏损，6月底进入现金成本亏损阶段，行业进入周期底部。TCL中环坚持技术创新，巩固G12及N型光伏材料技术领先优势，持续推进降本增效，增强相对竞争力。公司以技术创新和精益制造打造相对竞争优势，持续推进硅料使用率、开炉成本、单位公斤出片数等经营改善，推动行业N型、大尺寸转型趋势。24H1公司光伏单晶产能提升至190GW，光伏材料产品出货约62GW，同比增长18.3%，硅片综合市占率23.5%，居于行业第一；N型外销市占率42%，较2023年提升6个百分点。 投资建议：预计公司24/25/26年归母净利润分别为30.73/67.36/103.2亿元，对应现价PE分别为24/11/7倍，PB分别为1.4/1.2/1.1倍，考虑公司作为全球显示龙头的行业话语权和光伏业务的领先性，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求波动；行业竞争加剧；新产线建设进度不及预期；资产减值风险；子公司重组方案落地不及预期的风险。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 174,446 173,341 206,211 235,014 增长率（%） 4.7 -0.6 19.0 14.0 归属母公司股东净利润（百万元） 2,215 3,073 6,736 10,320 增长率（%） 747.6 38.7 119.2 53.2 每股收益（元） 0.12 0.16 0.36 0.55 PE 33 24 11 7 PB 1.4 1.4 1.2 1.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年08月29日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：3.91元 分析师方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱：fangjing@mszq.com 分析师李少青 执业证书：S0100522010001 邮箱：lishaoqing@mszq.com 相关研究 1.TCL科技（000100.SZ）2023年年报&20 24年一季报点评：显示业务进入盈利新阶段光伏业务静待修复-2024/04/30 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 174,446 173,341 206,211 235,014 成长能力（%） 营业成本 148,787 149,237 172,665 189,779 营业收入增长率4.69 -0.63 18.96 13.97 营业税金及附加 802 693 825 940 EBIT增长率2810.27 32.17 75.69 55.63 销售费用 2,524 2,080 2,475 2,820 净利润增长率747.60 38.74 119.20 53.21 管理费用 4,783 4,334 4,949 5,405 盈利能力（%） 研发费用 9,523 9,534 10,929 12,221 毛利率14.68 13.91 16.27 19.25 EBIT 7,744 10,235 17,982 27,986 净利润率1.27 1.77 3.27 4.39 财务费用 3,973 4,221 4,250 4,043 总资产收益率ROA0.58 0.79 1.63 2.34 资产减值损失 -4,814 -3,077 -3,193 -3,510 净资产收益率ROE4.19 5.67 11.23 15.12 投资收益 2,592 867 1,031 1,175 偿债能力 营业利润 5,184 3,805 11,570 21,609 流动比率1.03 1.06 1.19 1.36 营业外收支 -132 239 248 118 速动比率0.75 0.78 0.94 1.11 利润总额 5,052 4,044 11,818 21,727 现金比率0.22 0.28 0.44 0.61 所得税 271 202 591 1,086 资产负债率（%）62.06 62.34 61.87 60.03 净利润 4,781 3,841 11,227 20,641 经营效率 归属于母公司净利润 2,215 3,073 6,736 10,320 应收账款周转天数46.06 46.06 46.06 46.06 EBITDA 33,333 39,599 54,043 69,557 存货周转天数45.34 50.00 45.00 45.00 总资产周转率0.47 0.45 0.51 0.55 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 21,924 29,126 50,942 75,033 每股收益0.12 0.16 0.36 0.55 应收账款及票据 22,619 22,372 26,613 30,305 每股净资产2.82 2.88 3.19 3.64 预付款项 2,946 2,956 3,420 3,759 每股经营现金流1.35 1.93 2.91 3.50 存货 18,482 17,377 18,094 19,888 每股股利0.08 0.05 0.11 0.16 其他流动资产 36,327 37,414 38,002 39,980 估值分析 流动资产合计 102,298 109,245 137,072 168,964 PE33 24 11 7 长期股权投资 25,431 26,298 27,329 28,504 PB1.4 1.4 1.2 1.1 固定资产 176,423 177,805 175,796 173,043 EV/EBITDA6.83 5.75 4.21 3.27 无形资产 18,420 18,364 18,173 17,970 股息收益率（%）2.05 1.26 2.75 4.22 非流动资产合计 280,561 281,827 276,160 271,825 资产合计 382,859 391,071 413,232 440,789 短期借款 8,474 10,674 12,474 13,974 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 35,013 32,889 38,636 42,985 净利润4,781 3,841 11,227 20,641 其他流动负债 55,738 59,477 63,785 66,874 折旧和摊销25,589 29,363 36,061 41,571 流动负债合计 99,225 103,039 114,895 123,833 营运资金变动-11,939 -3,839 117 -4,055 长期借款 117,662 120,304 120,304 120,304 经营活动现金流25,315 36,238 54,655 65,808 其他长期负债 20,706 20,461 20,461 20,461 资本开支-29,434 -26,440 -28,583 -35,410 非流动负债合计 138,368 140,765 140,765 140,765 投资-14,217 -1 0 0 负债合计 237,593 243,805 255,660 264,598 投资活动现金流-40,797 -28,900 -27,984 -35,410 股本 18,779 18,779 18,779 18,779 股权募资3,183 0 0 0 少数股东权益 92,344 93,112 97,603 107,923 债务募资9,014 7,220 1,800 1,500 股东权益合计 145,266 147,267 157,572 176,191 筹资活动现金流1,792 -136 -4,854 -6,307 负债和股东权益合计 382,859 391,071 413,232 440,789 现金净流量-13,679 7,201 21,817 24,090 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所