老凤祥2023年实现营业收入714.36亿元,同比增长13.37%,归母净利润22.14亿元,同比增长30.23%。2024Q1,公司实现营业收入256.30亿元,同比增长4.36%,归母净利润8.02亿元,同比增长12.00%。2023年,公司黄金产品销量稳定,毛利率略有提升。2024Q1,公司销售毛利率为8.37%,同比提升0.35pct。预计黄金饰品中高毛利产品销售占比提升,带动盈利能力提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.02/30.13/34.00亿元,对应PE分别为16x/13x/12x。维持“增持”评级。