拓普集团在2023年实现了稳健的增长，全年营收达到197.0亿元，同比增长23.2%，归母净利润为21.6亿元，同比增长27.0%，扣非净利润为20.2亿元，同比增长22.1%。经营活动产生的现金流量净额为33.7亿元，同比增长47.4%。在2024年第一季度，拓普集团继续展现出强劲的增长势头，实现营收56.9亿元，同比增长27.3%，环比增长2.5%；归母净利润为6.5亿元，同比增长43.3%，环比增长17.3%，扣非净利润为6.0亿元，同比增长41.9%，环比增长14.6%。
拓普集团在2023年的业绩增长主要得益于其优化的客户结构，包括与华为、理想等优质客户的深度合作，以及稳定的供货体系。同时，其产品线齐发力，各业务板块均实现了增长。在核心业务方面，减震业务、内饰业务、底盘业务、热管理业务以及汽车电子业务均实现了不同程度的增长，其中底盘业务的同比增长尤为显著，达到了37.7%。
2024年第一季度，尽管面临核心客户销量承压的挑战，拓普集团仍通过持续优化的客户结构和扎实的供货体系实现了业绩高增。公司的毛利率在2023年达到了23.0%，同比增长1.4个百分点，净利率为10.9%，同比增长0.3个百分点。在24Q1，虽然毛利率略有下降至22.4%，但净利率提升至11.4%，这得益于产品结构优化、规模效应释放以及客户放量，以及此前已充分计提的减值（23Q4计提资产减值0.6亿+信用减值1.8亿）。
在费用率方面，24Q1的销售、研发、管理费用率分别为1.4%/2.7%/4.5%，同比分别变动不大，环比有所调整，但总体保持稳定。同时，拓普集团在研发实力方面表现出色，能够高效地聚焦产业链的关键产品和技术，将积累的技术和经验应用到新品研发中，提升研发效率。
拓普集团在全球范围内进行产能布局，拥有遍布国内、欧洲、美洲和东南亚的70多家工厂，这不仅实现了全方位的就近供货，也为服务全球客户提供了坚实的基础。通过全球扩产，拓普集团进一步巩固了其长期竞争力，并投入巨资进行智能制造，以提高运营效率和产品质量。
展望未来，拓普集团的核心逻辑在于其优质客户矩阵的持续放量和模块化供货能力带来的车端业务确定性，全球产能的陆续落地，以及潜在执行器业务的推进。随着北美客户、吉利、比亚迪、华为、理想等优质客户的大规模放量，叠加新产品线的落地，拓普集团2024年的业绩增长具有较高确定性。
投资建议方面，拓普集团作为特斯拉产业链的核心标的，我们维持其“买入”评级。我们持续看好拓普集团产品拓展、客户突破、产能扩张带来的业绩确定性和成长性，预计24/25/26年拓普集团归母净利润分别为29.8/41.4/51.5亿元，对应每股收益（EPS）为2.70/3.75/4.67元，对应市盈率（PE）为23/17/14倍，维持“买入”评级。
