年报点评报告：教育业务亏损收窄，布局AI自习室丰富增长点

公司业绩概览

• 2023年业绩：公司总收入增长7.02%，达到23.96亿元人民币；归母净利润减少17.97%，为411.55万元人民币。
• 2024Q1表现：季度内，收入同比下降18.90%，为4.83亿元人民币；归母净亏损增加66.84%，至808.56万元人民币；扣非归母净亏损增加64.96%，至908.03万元人民币。

教育业务亮点

• 亏损收窄：教培业务在疫情后回暖显著，2023年营收同比增长19.10%，至4.32亿元人民币，净亏损同比减少44.88%。
• 提质增效：学员服务与机构服务分别增长19.76%和17.18%，毛利率分别提升至29.95%和51.43%，显示出业务质效提升趋势。

印刷业务状况

• 维持盈利：印刷业务在2023年实现了4.68%的收入增长，尽管净利润同比下滑43.37%，但整体上保持了正向盈利能力。

AI自习室及业务协同

• AI课程升级：乐博乐博持续升级课程，引入AI绘画、元宇宙等新课程，并推出AI数字人学伴服务。
• 业务协同与市场扩展：AI自习室服务有望复用原有客户群体，与少儿编程课程形成互补，解决课后学习需求，预计实现高复购率，成为新的业绩增长点。

战略合作与政策机遇

• 2B2G合作：与中国少年儿童发展服务中心等机构合作，涉及教培、赛事、研学等多领域，响应政策号召，预计未来合作空间将持续扩大。
• 政策支持：受益于政策推动，如科学教育相关政策与AI教育政策的出台，特别是《校外培训管理条例（征求意见稿）》中对校外场所开展培训的支持。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为0.8亿、1.1亿、1.3亿，同比分别增长1918.9%、26.5%、19.2%。
• 估值与评级：按当前股价计算，对应PE分别为39倍、31倍、26倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策风险：培训监管政策可能收紧。
• 加盟商管理风险：加盟商的管控可能带来不确定性。
• 业务拓展风险：新业务的盈利预期可能存在不确定性。