社会服务行业投资策略周报：Zegna集团23年收入同比+28%，大中华区最大单一市场地位巩固

恒隆地产发布2023年业绩，多数高端商场租赁收入同比正增长：2023年公司收入103.16亿港元，基本与去年持平，均为物业租赁收入，年内未实现物业销售收入。营业利润同比增长2%至73.89亿港元，归母净利润同比下跌1%至41.37亿港元，主因利息支出净额上升，人民币兑港币贬值一定程度上拖累了业绩。物业租赁方面，商场仍然是最主要的收入来源，收入同比增长8%至49.63亿元，办公楼和酒店租赁收入分别同比增5%和90%至11.61亿和1.39亿元。具体到内地商场，高端商场租赁收入同比上升9%，除沈阳市府恒隆广场外，其余高端商场均录得正增长，次高端商场租赁收入与2022年持平。 Zegna集团2023年收入同比+28%，大中华区最大单一市场地位巩固：Ermenegildo Zegna集团公布2023年业绩数据：得益于ZEGNA和Thom Browne两大品牌的强劲需求，集团2023年销售收入同比增长27.6%至19.05亿欧元，其中23Q4同比增长40.5%至5.7亿欧元，较上一季度20.8%的增幅提速。分地区看，2023年1）EMEA地区收入6.59亿欧元，同比增长27.7%，得益于DTC渠道下Zegna品牌的强劲增长，但部分被批发市场的疲软抵消，欧洲市场全年维持活跃，阿联酋表现持续优于其他地区；2）北美地区收入4.17亿欧元，同比增长40.4%，在消费者环境不稳定的情况下美国市场依旧显著增长（同比+40.9%），证明公司ZEGNA One Brand战略显成效；3）亚太地区收入7.88亿欧元，同比增长27.3%，其中5.96亿欧元来自大中华区，同比+25.7%。 瑞士表12月出口额：2023年12月，瑞士钟表出口额21.42亿瑞士法郎，同比增长5.5%，相较2019年增长24.1%，2023年全年出口额267.02亿瑞士法郎，同比增长7.5%。分地区看：2023年12月瑞士表至英国、新加坡和德国分别同比下滑12.1%、7.4%和2.2%，其余主要国家和地区出口额均实现同比正增长，与2019年相比，至中国香港地区、意大利和中国大陆分别下滑11.3%、10.9%和2.6%，其余均超疫情前水平，其中阿联酋涨幅最大，增长120.8%。 全球载客里程收入（RPK）持续恢复：根据IATA，2023年12月全球收入客运公里数（RPK）同比增长36.9%，恢复至疫情前的94.1%，具体来看，1）12月全球国际RPK恢复势头强劲，同比增长41.6%，恢复至19年同期水平的88.6%；2）11月全球国内RPK同比增长39.9%，连续九个月超疫情前水平，较19年同期增长3.9%。 美国消费者信心指数连续两个月大幅抬升：根据密歇根大学数据，美国2024年2月消费者信心指数79.0，环比提升13.3%，消费者信心恢复力度明显，2023年11月美国消费者信心指数波动至阶段性低点61.3后，12月、1月连续两个月大幅抬升。 风险提示：宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；行业竞争加剧。 1行业动态 1.1恒隆地产公布2023年业绩，多数高端商场租赁收入同比正增长 恒隆地产发布2023年业绩：2023年公司收入103.16亿港元，基本与去年持平，均为物业租赁收入，年内未实现物业销售收入。营业利润同比增长2%至73.89亿港元，归母净利润同比下跌1%至41.37亿港元，主因利息支出净额上升，人民币兑港币贬值一定程度上拖累了业绩。 物业租赁方面，商场仍然是最主要的收入来源，收入同比增长8%至49.63亿元，办公楼和酒店租赁收入分别同比增5%和90%至11.61亿和1.39亿元。具体到内地商场，高端商场租赁收入同比上升9%，除沈阳市府恒隆广场外，其余的高端商场均录得正增长，次高端商场租赁收入与2022年持平。 表1.恒隆地产内地主要购物中心2023年表现情况 1.2Zegna集团2023年收入同比+28%，大中华区最大单一市场地位巩固 意大利奢侈品集团Ermenegildo Zegna集团公布了2023年业绩数据：得益于ZEGNA和Thom Browne两大品牌的强劲需求，集团2023年销售收入同比增长27.6%至19.05亿欧元，其中23Q4同比增长40.5%至5.7亿欧元，较上一季度20.8%的增幅提速。 分地区看，2023年1）EMEA地区收入6.59亿欧元，同比增长27.7%，得益于DTC渠道下Zegna品牌的强劲增长，但部分被批发市场的疲软抵消，欧洲市场全年维持活跃，阿联酋表现持续优于其他地区；2）北美地区收入4.17亿欧元，同比增长40.4%，在消费者环境不稳定的情况下美国市场依旧显著增长（同比+40.9%），证明公司ZEGNA One Brand战略显成效；3）亚太地区收入7.88亿欧元，同比增长27.3%，其中5.96亿欧元来自大中华区，同比+25.7%。 2行业数据 2.1奢侈品销售数据 2.1.1奢侈品集团销售数据奢侈品公司业绩及增速情况 图1.2017-2023年LVMH集团收入及固定汇率下增速 图2.2017-2022年爱马仕收入及固定汇率下增速 图3.2017-2022年Kering集团收入及固定汇率下增速 图4.2017-2022年Moncler集团收入及固定汇率下增速 图5.2017-2022年Prada集团收入及固定汇率下增速 图6.2017-2023年Ferragamo收入及固定汇率下增速 图7.2017-2022财年历峰集团收入及固定汇率下增速 图8.2017-2022财年Burberry收入及固定汇率下增速 表2.奢侈品公司收入增速（固定汇率下同比） 2.1.2奢侈品品牌天猫旗舰店销售情况（更新至2023.12） 我们追踪了17个奢侈品品牌（覆盖时装皮具、珠宝腕表和奢侈品电商）的天猫官方旗舰店的月度销售数据（不包含美妆香化产品），2023年12月这些品牌销售额/销量合计较去年同期同比下滑25%/42%，均价同比增长28%。分品牌看，大部分品牌同比下滑，除Versace、Gucci、Valentino和Prada分别同比增长14%、10%、1%、1%和1%外，Yves Saint Laurent、Berluti、Cartier、LANVIN、Burberry、Van Cleef Arpels、Bottega Veneta、Farfetch、Zegna、Chloe、Net-A-Porter、Brunello Cucinelli分别同比-5%、-17%、-19%、-20%、-26%、-28%、-30%、-57%、-67%、-67%、-85%、-87%。 图9.12月奢侈品品牌天猫旗舰店销售额同比增速 图10.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况 图11.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况（同比增速） 2.2瑞士表出口额（更新至2023.12） 根据瑞士钟表协会FHS数据，2023年12月，瑞士钟表出口额21.42亿瑞士法郎，同比增长5.5%，相较2019年增长24.1%，2023年全年出口额267.02亿瑞士法郎，同比增长7.5%。 图12.瑞士表出口额（百万瑞士法郎） 图13.瑞士表出口额增速（同比增速&相较于19年增速） 分地区看：2023年12月瑞士表至英国、新加坡和德国分别同比下滑12.1%、7.4%和2.2%，其余主要国家和地区出口额均实现同比正增长，与2019年相比，至中国香港地区、意大利和中国大陆分别下滑11.3%、10.9%和2.6%，其余均超疫情前水平，其中阿联酋涨幅最大，增长120.8%。 图14.瑞士表至中国大陆出口额增速（同比增速&相较于2019年增速） 图15.瑞士表至中国香港地区出口额（百万瑞士法郎） 图16.瑞士表至美国出口额（百万瑞士法郎） 图17.瑞士表至中国大陆出口额（百万瑞士法郎） 图18.瑞士表至日本出口额（百万瑞士法郎） 图19.瑞士表至意大利出口额（百万瑞士法郎） 图20.瑞士表至德国出口额（百万瑞士法郎） 图21.瑞士表至新加坡出口额（百万瑞士法郎） 图22.瑞士表至法国出口额（百万瑞士法郎） 图23.瑞士表至阿联酋出口额（百万瑞士法郎） 图24.瑞士表至英国出口额（百万瑞士法郎） 表3.瑞士表至各国/地区出口额增速（同比增速&相较于2019年增速） 2.3全球旅客流量（更新至2023.12） 载客里程收入（RPK） 根据IATA，2023年12月全球收入客运公里数（RPK）同比增长36.9%，恢复至疫情前的94.1%，具体来看，1）12月全球国际RPK恢复势头强劲，同比增长41.6%，恢复至19年同期水平的88.6%；2）12月全球国内RPK同比增长30.4%，连续九个月超疫情前水平，较19年同期增长3.9%。 图25.全球国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK） 表4.各地区国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK） 2.4消费者信心指数（更新至2024.01） 美国消费者信心指数 根据密歇根大学数据，美国2024年1月消费者信心指数79.0，环比提升13.3%，消费者信心恢复力度明显，2023年11月美国消费者信心指数波动至阶段性低点61.3后，12月、1月连续两个月大幅抬升。 图26.美国消费者信心指数 3风险提示 宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；行业竞争加剧。