23A业绩超预期，24Q1扣非归母高增长

事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年实现营业总收入2050.18亿元，同比增长7.82%；实现归母净利润290.17亿元，同比增长18.41%，扣非归母净利润275.65亿元，同比增长14.92%。2023Q4单季营业总收入为492.06亿元，同比增长17.70%；归母净利润为89.25亿元，同比增长43.90%，扣非归母净利润83.51亿元，同比增长54.09%。2024Q1实现营业收入365.96亿元，同比增长2.53%；实现归母净利润46.75亿元，同比增长13.77%，扣非归母净利润45.25亿元，同比增长21.55%。 2023年度维持往年高分红。2023年现金分红131.42亿元，分红比例45%，与往年持平。 2023年空调主业增长稳健。2023年公司空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源收入分别同比12.13%/-12.39%/31.63%/55.03%/51.16%。 2023年盈利能力同比提升。毛利率：2023年公司毛利率同比提升4.53pct至30.57%。费率端：2023年销售/管理/研发/财务费率为8.36%/3.21%/3.32%/-1.72%，同比变动2.42pct/0.42pct/-0.01pct/-0.56pct。销售费用变动主要受产品安装维修费增长影响，财务费用变动主要受利息收入增长影响。净利率：公司2023年净利率同比变动1.41pct至13.59%。 2024Q1盈利能力同比提升。毛利率：2024Q1公司毛利率同比提升2.04pct至29.45%。费率端：2024Q1销售/管理/研发/财务费率为7.32%/4.77%/4.09%/-2.52%，同比变动0.01pct/0.66pct/-0.24pct/-0.97pct。净利率：公司2024Q1净利率同比变动1.75pct至12.76%。净利率还受到公允价值变动损失和信用减值损失影响。24Q1公允价值变动损失0.86亿元，同比-153.16%；信用减值损失4.52亿元，同比-105.43%。 2023Q4现金流健康，合同负债下降。现金流：23Q4公司经营性现金流净额168.02亿元，同比+170.58%。其中，销售商品收到的现金为503.85亿元，同比+5.76%。合同负债：截至23Q4，公司合同负债135.89亿元，同比-9.24%，环比-42.67%。 2024Q1现金流减少，合同负债环比回升。现金流：24Q1公司经营性现金流净额-29.41亿元，同比-119.52%。其中，销售商品收到的现金为334.59亿元，同比-40.21%。合同负债：截至24Q1，公司合同负债204.91亿元，同比-14.57%，环比+50.79%。 盈利预测与投资建议。公司作为白电行业龙头，经营表现稳健。考虑到公司一季度业绩表现，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润322.46/352.73/379.64亿元，同比增长11.1%/9.4%/7.6%，维持“买入”投资评级。 风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）