业绩符合预期，扣非归母净利润高增长

事件：公司发布2024年一季报。2024Q1实现营业收入59.4亿元，同 比增长18.20%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长26.93%，扣非后 归母净利润1.86亿元，同比增长79.64%。 我们预计公司内销空调以及外销整体保持较快增速。从内销来看，预计公 司内销空调增速较快，据产业在线，2024年1-3月内销空调排产相较去 年同期销量增速分别为+62.6%/-13.4%/+17.3%；从外销来看，预计公司 外销保持较高增速，据海关总署，2024Q1洗衣机/冰箱/空调行业出口金 额同增25.1%/33.2%/5.6%。 公司盈利能力保持稳健。毛利率：2024Q1公司毛利率同比-1.27pct至 13.39%。费率端：2024Q1销售/管理/研发/财务费率为 7.03%/1.19%/2.23%/-0.70%，同比变动-0.85pct/-0.36pct/- 0.32pct/0.07pct，费用管理能力较强。净利率：2024Q1净利率同比变 动0.12pct至2.67%。 公司的扣非后归母净利润增速远超归母净利润表现，主要系公允价值变动 损失所致。2024Q1公司公允价值变动损失3621万元，占归母净利润比 重为23%，主要系本期公司不可撤销订单及外汇合约公允价值变动所致。 现金流表现健康，利润蓄水池充足。从现金流量表来看，2024Q1公司销 售商品收到的现金为56.14亿元，同比+23.07%；从资产负债表来看， 2024Q1公司合同负债同比+14.37%，环比+16.86%；存货同比+38.94%， 环比+68.21%。 盈利预测与投资建议。公司国企改革提质增效，看好经营持续性。我们预 计公司2024-2026年实现归母净利润9.06/10.53/11.95亿元，同比增长 22.3%/16.2%/13.4%，维持“增持”投资评级。 风险提示：地产销售复苏不及预期、终端消费需求疲软、大宗材料价格波 动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）