2023年半年报点评：扣非归母净利润+78%，新品发力，利润率超预期

事件：公司2023H1实现收入70.7亿元，同比+20.0%；归母净利润8.20亿元，同比+42.3%；扣除权益投资公允价值变动等非经常损益后，扣非净利润为5.5亿元，同比+77.8%。2023Q2，公司实现收入37.0亿元，同比+22.4%；归母净利润5.1亿元，同比+36.3%；扣非净利润3.0亿元，同比+102.6%。得益于利润率提升，公司扣非归母净利润超预期。 毛利率、扣非净利润率显著改善：2023Q2，公司毛利率/扣非归母净利润率为44.67/ 8.12%，同比+4.2pct/+3.2pct。毛利率提升主要受益于上半年线上渠道占比提升，以及无线音频和智能创新类产品毛利率提升。公司销售/管理/研发费用率分别为21.5%/ 2.9%/ 8.6%，同比+1.05/-0.74/+0.66pct。销售费用率的提升主要因线上渠道占比提升，研发费用率提升主要因公司持续加大研发投入。 分渠道/地区：线上收入增速高于线下，欧洲、日本表现相对更好：分渠道，公司线上渠道以亚马逊为主，2023H1收入为48.6亿元（占比69%），同比+28%；线下渠道包括沃尔玛、百思买、塔吉特等KA，收入22亿元/同比+5.1%。分地区，公司主要市场为北美、欧洲、日本，2023H1收入占比为46.5%/20%/15%，同比+13%/ 28%/ 36%，日本、欧洲营收增速高于北美。 分产品看：三大品类收入均高增，智创、音频类利润率明显改善：①充电类，移动储能和家用光储等新品带动收入提升，2023H1营收35亿元/同比+18%，毛利率为43.4%/同比+0.84pct；②智能创新类恢复增长，利润率大幅改善，2023H1营收19.5亿元/同比+16.7%，毛利率为43.1%/同比+7.9pct；③无线音频类，在Soundcore Liberty 4NC等新品带动下，收入和毛利率显著增长，2023H1营收15.6亿元/同比+29%，毛利率43.7%/同比+5.6pct。 盈利预测与投资评级：公司是消费电子行业中的出海领军者，拥有强大的研发技术与品牌口碑。考虑到①行业格局转好及公司新品发力下业绩超预期；②公司2023H1实现2.5亿元公允价值变动收益，我们将公司2023~25年归母净利润预期从13.2/14.8/ 16.4亿元，上调至15.6/ 15.9/18.1亿元，同比+36/ +2%/ +14%，对应8月29日收盘价为20/ 20/ 17倍P/E，维持“买入”评级。 风险提示：汇兑损益，新品不及预期，海外经营相关风险等 图1：公司营收及增速 图2：公司扣非归母净利润及增速 表1：公司各产品2023H1收入及毛利率 表2：公司2023H1分地区收入、占比及增速