硅月度策略报告

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 硅月度策略报告 2024年5月 工业硅：边际宽松，持续探底 总结 1.供给：据百川，4月预计国内工业硅产量30.77万吨，环比下滑3.7%，同比增长7.7%，月度开炉数量减15台至289台，开炉率下调2%至 38.5%。目前西南地区电价仍旧处于高位，多数企业生产成本较高，企业基本处于亏本状态，因此企业生产积极性较差。南方开工率进一步下降，云南、贵州均有企业检修。北方企业开始规模性检修，但由于新疆前期检修企业不久前复工，整体供应相对充足。 2.需求：4月DMC产量下滑0.99万吨至15.13万吨，环比下6.14%，同比上涨15.58%。4月多晶硅产量上涨0.03万吨至19.1万吨，环比上涨 0.16%，同比上涨89.2%。有机硅市场弱稳运行，单体厂延续降价出货以及降负停车状态，新签订单节奏仍然偏弱，对工业硅需求亮点不多。多晶硅板块目前问题除了高库存以外，各环节成本问题也比较严重，硅料价格贴近部分一线厂家成本线，下游硅片企业之前原料库存基本消耗完毕，采购意愿逐渐恢复，但也存在成本倒挂压力、向上压价比较厉害，签单量偏少且以长单为主，预计短期晶硅环节仍需给予下游一定让利空间，硅料价格跌势难止。 3.库存：4月交易所整体累库4625吨至25.08万吨。社会库存方面，国内工业硅月度累库2400吨至18.78万吨，其中厂库累库400吨至8.78万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在3.7万吨，天津港持稳在3.8万吨，昆明港累库2000吨至2.5万吨。 4.观点：当前各地硅厂减产难抵高基数产能下的供应增量，5月西南电力成本稍有缓释，但硅厂复产意愿低迷，出现显著产量变动。虽然下游各环节高库存抑制需求向上传导，多晶硅新产能进入试生产阶段，对工业硅需求来说存在一部分增量支持。硅厂陷于高库存和负利润的困局下，基本没有让利空间，成本下压后硅价延续探底节奏、低位大稳小动。重点关注下游抄底采购规模，或决定硅价触底后可能的回暖空间。 工业硅：边际宽松，持续探底 目录 1、期货价格：4月工业硅期货震荡走弱，截至26日主力2406收于11705元/吨，月度跌幅2.82%。 2、现货价格：现货持续回跌，百川参考价格13367元/吨，月度下调610元/吨。其中不通氧553#下调700元 /吨至12800元/吨，通氧553#下调800元/吨至13100元/吨，421#下调700元/吨至13900元/吨。 3、价差：4月#553间价差收窄，高低牌号价差走扩，#553地域价差持稳，#421地域价差走扩。 4、供应：4月预计国内工业硅产量30.77万吨，环比下滑3.7%，同比增长7.7%，月度开炉数量减15台至289台，开炉率下调2%至38.5%。。 5、需求：月DMC产量下滑0.99万吨至15.13万吨，环比下6.14%，同比上涨15.58%。4月多晶硅产量上涨 0.03万吨至19.1万吨，环比上涨0.16%，同比上涨89.2%。 6、库存：4月交易所整体累库4625吨至25.08万吨。社会库存方面，国内工业硅月度累库2400吨至18.78万吨，其中厂库累库400吨至8.78万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在3.7万吨，天津港持稳在3.8万吨，昆明港累库2000吨至2.5万吨。 19000 工业硅主力 SI00.GFE SI01.GFE SI02.GFE 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 图表1：工业硅期货价格（单位：元/吨） 资料来源：ifind，GFE，光大期货研究所 单位：元/吨 2024/3/29 2024/4/26 涨跌 涨跌幅 工业硅主力 12045 11705 -340 -2.82% 工业硅近月 11990 11630 -360 -3.0% 近月-主力 -55 -75 -20 - 图表2：工业硅价格（单位：元/吨） 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 38000 33000 28000 23000 18000 13000 8000 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 单位：元/吨 2024/3/29 2024/4/26 涨跌 涨跌幅 不通氧553# 13500 12800 -700 -5.2% 通氧553# 13900 13100 -800 -5.8% 421# 14600 13900 -700 -4.8% 图表3：421#-553#牌号价差（单位：元/吨）图表4：通氧553#-不通氧553#牌号价差（单位：元/吨） 4000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 涨跌 400 421#-通 通氧553#-不通氧553# 2024/4/26 2024/3/29 单位：元/吨 单位：元/吨 2024/3/29 2024/4/26 涨跌 涨跌幅 通氧553#天津港-昆明港 0 0 0 #DIV/0! 421#天津港-昆明港 -50 50 100 -200.0% 2024/3/29 2024/4/26 涨跌 图表5：期现价差（单位：元/吨） 期货结算价（元/吨） SIZL.GFE 12045 11705 -340 SI00.GFE 11990 11630 -360 不通氧553#硅(华东) 13500 13000 -500 不通氧553#硅(黄埔港) 13450 12850 -600 不通氧553#现货价格 不通氧553#硅(天津港) 13400 12850 -550 26000现货升贴水 最低交割品价格 500 （元/吨） 不通氧553#硅(昆明) 13550 13150 -400 不通氧553#硅(四川) 13350 12900 -450 不通氧553#硅(上海) 14000 13500 -500 24000 0 通氧553#现货价格（元/吨） 通氧553#硅(华东) 13700 13250 -450 通氧553#硅(黄埔港) 13750 13300 -450 通氧553#硅(天津港) 13500 13050 -450 通氧553#硅(昆明) 13800 13350 -450 22000 通氧553#硅(新疆) 13250 12800 -450 421#硅(华东) 14300 13750 -550 -500 421#硅(有机硅用,华东) 14500 13950 -550 421#硅(黄埔港) 14300 13850 -450 20000 421#现货价格 421#硅(天津港) 14300 13800 -500 （元/吨） 421#硅(昆明) 14250 13850 -400 18000 -1000 421#硅(有机硅用,昆明) 14500 14050 -450 421#硅(四川) 14650 14650 0 421#硅(新疆) 14100 13550 550 16000 421#-不通氧553#/421#-通氧553# 800/600 750/500 50/100 -1500 按照广期所替代交割品价差：#421升水2000元/吨；地区间价差：无锡、杭州为基准交割区域，天津贴水100元/吨，广 14000 州贴水150元/吨，昆明贴水500元/吨，乌鲁木齐贴水700元/吨等设定 12000 -2000 不通氧553#现货价格（元/吨） 不通氧553#硅(华东) 13500 13000 -500 不通氧553#硅(黄埔港) 13350 12850 -500 不通氧553#硅(天津港) 13400 12900 -500 不通氧553#硅(昆明) 13000 12500 -500 10000 -2500 不通氧553#硅(四川) 12950 12450 -500 421#硅(华东) 12300 11750 -550 421#现货价格 （元/吨） 421#硅(有机硅用,华东) 12500 11950 -550 421#硅(黄埔港) 12450 12000 -450 421#硅(天津港) 12400 11900 -500 421#硅(昆明) 12750 12350 -400 421#硅(有机硅用,昆明) 13000 12550 -450 421#硅(四川) 13200 13200 0 资料来源：SMM，ifind，GFE，光大期货研究所 421#硅(新疆) 12850 12300 550 当前最低交割品价格 12300 11750 -550 现货升贴水 310 120 -190 图表6：硅石价格（单位：元/吨）图表7：精煤价格（单位：元/吨） 4000 硅煤贵州 硅煤宁夏 硅煤陕西 硅煤新疆 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 图表8：金属硅主产地行业电价（单位：元/度） 地区 2024年4月 2024年3月 2024年2月 2024年1月 2023年12月 2023年11月 2023年10月 2023年9月 2023年8月 2023年7月 2023年6月 2023年5月 2023年4月 2023年3月 2023年2月 黑龙江 0.42 0.42 0.42 0.42 0.42 0.42 0.42 0.42 0.42 0.42 0.42 0.42 0.42 0.42 0.42 吉林 0.5-0.6 0.5-0.6 0.5-0.6 0.5-0.6 0.5-0.6 0.5-0.6 0.5-0.6 0.45 0.45 0.45 0.45 0.45 0.5-0.6 0.5-0.6 0.5-0.6 辽宁 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 内蒙古 0.45 0.45 0.45 0.45 0.45 0.45 0.45 0.45 0.45 0.45 0.45 0.45 0.45 0.45 0.45 新疆 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.43 0.26-0.38 0.26-0.38 青海 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 0.30-0.35 甘肃 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 宁夏 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 0.52 云南 0.53-0.56 0.53-0.56 0.53-0.56 0.53-0.56 0.51-0.56 0.48-0.55 0.35-0.42 0.35-0.38 0.35-0.38 0.35-0.38 0.40-0.44 0.45-0.53 0.45-0.53 0.47-0.53 0.47-0.53 云南 0.50-0.54 0.53-0.58 0.53-0.58 0.53-0.58 0.53-0.56 0.45-0.53 0.33-0.37 0.33-0.37 0.33-0.37 0.33-0.37 0.40-0.44 0.45-0.52 0.45-0.52 0.45-0.52 0.45-0.52 云南 0.48-0.55 0.48-0